Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[16.03.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

В US Treasuries вчера мы наблюдали достаточно непривычную стабильность котировок. В течение всего дня доходность 10-летних UST колебалась вокруг отметки 4.54%. При этом вряд ли можно говорить о спокойствии на рынке. Вчерашняя стабильность - скорее результат сбалансированного действия разнонаправленных сил. С одной стороны - приличная статистика (PPI), с другой - risk aversion. Сегодня публикуются цифры по СРI.

Облигации Emerging Markets выглядели достаточно крепко. Спрэд EMBI+ сузился до 183 бп (-2 бп). Котировки выпуска Russia 30 (YTM 5.65%) остаются около 113 ½ (UST+112бп). В корпоративном сегменте отметим спрос на новый CLN Mirax 11_09 - вчера сделки в этом выпуске проходили по 100.50 (9.17%). Рынок в этом выпуске сейчас выглядит так: 100 ¼ - 100 5/8. Новые облигации ТНК-BP TMENRU 12 (YTM 6.18%) и TMENRU 17 (YTM 6.72%) продолжают торговаться около цен размещения. В целом в корпоративном сегменте активность невысока. Новостей с первичного рынка вчера не поступало (идут роад-шоу и размещения еврооблигаций Абсолют Банка, ХКФ Банка, CLN Банка ЦентрИнвест, секъюритизации Альфа-банка).

Рынок рублевых облигаций

Ситуация на денежном рынке остается достаточно напряженной - ставки overnight по-прежнему находятся на уровне 6-8%. На первый взгляд позитивные события - приток средств от погашения ОБР-2, слабые итоги размещения ОБР-1 и ежедневные продажи валюты в ЦБ в объеме USD1-1.5 млрд. - на самом деле не помогают разрядить ситуацию. Да, Сбербанк вчера не смог поучаствовать в размещении ОБР-1. Оказывается, к моменту выхода разрешения ЦБ на пользование средствами от допэмиссии акций до регистрации ее итогов, «IPOшные» деньги Сбербанка уже были заблокированы. Тем не менее, для банковской системы эта избыточная ликвидность Сбербанка все равно недоступна, и, вероятнее всего, через пару недель будет изъята Центробанком посредством доразмещения ОБР. Что же касается продаж валюты - то речь идет скорее о подготовке к аукционам по продаже активов ЮКОСа (первый запланирован на 27 марта). Напомним, что значительная часть вырученных на аукционах средств будет перечислена в счет налоговой задолженности ЮКОСа в федеральный бюджет. Принимая во внимание перечисленные факторы, а также предстоящие налоговые платежи и размещение ОФЗ в конце марта, мы сохраняем умеренно-негативный взгляд на перспективы денежного рынка по меньшей мере до начала апреля. Вопреки слабой конъюнктуре денежного рынка, котировки госбумаг и выпусков первого эшелона вчера выросли на 5-15бп. Во втором эшелоне мы отметили спрос на телекомы Связьинвеста (ВолгаТел-4, ВолгаТел, СЗТ). Примерно на 30бп выросла цена выпуска Пятерочка-1 (YTM 8.36%). Выпуск характеризуется низкой ликвидностью. Возможно, мы наблюдаем покупки в интересах самой компании, которая планировала забрать этот выпуск с рынка.

На наш взгляд, интересными во 2-3 эшелонах сейчас являются выпуски эмитентов с «господдержкой» и доходностью выше 8.75%. Это, например, НПО Сатурн -1 (YTM 8.93%, после объявления купонов выпуск сравнялся по дюрации с НПО Сатурн-2 YTP 8.48%, предлагая премию по доходности в размере 45бп); ЭМАльянс-1 (YTP 8.91%, вчера Атомэнергомаш объявил о том, что близок к завершению сделки по покупке контрольного пакета компании ЭМАльянс-Атом, в которую входят поручители по выпуску); а также МОИТК- 1 (9.40%, мы рассчитываем на рост интереса к этому имени и ожидаем успеха на размещении МОИТК-2, вчера компания провела презентацию 2-го выпуска).

Банк Зенит начал маркетинг своего нового выпуска облигаций с годовой офертой. Ориентир по доходности - 8.52%-8.78%. На этом фоне Банк Зенит-2 (YTM 8.61%) с дюрацией 1.8 лет выглядит дороговато, и мы рекомендуем продавать его. В сегменте банковских выпусков нам нравится размещенный вчера КИТ Финанс-2 (YTP10.25%). Мы ожидаем роста его котировок в связи с вероятным попаданием в котировальный список А1. Мы также рассчитываем на повышение рейтинга банка на фоне сильных результатов за 2006 г.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: