Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[16.01.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ


Из-за выходного дня в США вчера ситуация на международных долговых рынках не претерпела изменений. Мы видели единичные сделки с еврооблигациями Турции, Мексики и Венесуэлы, но это не привело к сколь-либо заметным ценовым колебаниям. Сегодня утром в ходе азиатских торгов доходность
10-летних US Treasuries снизилась с 4.78% до 4.76%, доходность 2-летних нот опустилась на 1бп до 4.87%. Напомним, что сегодня в США публикуется январское значение индекса Empire Manufacturing, указывающий на настроения производителей. В среду и в четверг будут опубликованы важные данные по индексам цен. На первичном рынке в ближайшие дни пройдут размещения сразу четырех выпусков банков из Казахстана и Украины (Центрокредит Ва1/ВВ- 7 лет 9% area выпуск в USD; Альянс Ba2/BB- выпуск в EUR, Цеснабанк B-/B- 3 года, Приватбанк Ba3/B выпуск в USD, в т.ч. по 144А).

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рынок рублевых облигаций начинает постепенно оживать – вчера мы наблюдали заметно более высокую активность торгов по сравнению с первой рабочей неделей в этом году. При этом настроения участников рынка сложно охарактеризовать как оптимистичные или пессимистичные. Позитивные факторы – очень благоприятная ситуация с ликвидностью и высокие цифры по инфляции за первые дни января – уравновешиваются такими негативными факторами как снижение цен на нефть, падение котировок еврооблигаций, близость доходностей рублевых облигаций к историческим минимумам и потенциально большой объем новых размещений. Напомним, что первым размещением в этом году будет аукцион по новому выпуску среднесрочных
ОФЗ серии 26199 в объеме 12 млрд. рублей, намеченный на завтра. На этом фоне вчера мы наблюдали стабилизацию или незначительное снижение котировок (5-10бп) большинства выпусков ОФЗ. В первом эшелоне чуть просели цены на МосОбласть-5 (YTM 6.73%), МосОбласть-6 (YTM 7.09%), Газпром-8 (YTM 7.05%) и Газпром-4 (YTM 6.79%). На наш взгляд, последние два выпуска сейчас смотрятся достаточно неплохо. Доходность Газпром-8 сейчас выше, чем доходность более короткого РЖД-6 (YTM 6.95%), хотя традиционно кривая РЖД лежит выше кривой Газпрома. Спрэд между выпусками Газпром-4 (YTM 6.79%) и чуть более коротким Газпром-6 (YTM 6.71%) сейчас составляет около 8бп, тогда как по нашему мнению он не должен превышать 5бп. Помимо этого, вчера инвесторы пытались реализовать некоторые торговые идеи. Так, например, наконец-

то появился крепкий спрос на явно недооцененные облигации АИЖК – вчера пользовались спросом наиболее ликвидные выпуски АИЖК-7 (YTM 7.90%) и АИЖК-8 (YTM 7.89%), котировки которых подвинулись на 10-15бп. Спрос предъявляли в основном нерезиденты. Очевидно, что облигации этой стратегически важной корпорации, участвующей в реализации национального проекта и пользующейся гарантиями правительства, торгуются с неоправданно широким спрэдом к кривой ОФЗ. Напомним, что выпуски АИЖК входят в Ломбардный список ЦБ. Основные причины широких спрэдов – низкая «раскрученность» имени, исторически низкая ликвидность выпусков из-за их небольшого объема, отсутствие кредитных рейтингов и ожидаемый большой объем предложения новых выпусков (по нашим оценкам, около 35 млрд. в 2007 г.). На наш взгляд, действительно мощное сужение спрэдов (со 140бп, скажем, до 70бп) может произойти в случае, если АИЖК получит кредитные рейтинги и проведет серию активных роад-шоу в Европе, Азии и США. Это будет способствовать значительному расширению лимитов на АИЖК. Так или иначе, реализовать стратегию, рассчитанную на резкое сужение спрэдов возможно в случае, если идею «поддержат» сразу несколько крупных инвесторов.

Во втором эшелоне сохраняется спрос на выпуск
Миракс-2 (YTM 10.90%), вчера его цена выросла еще на 10бп. Мы также видели интерес инвесторов в выпуске ЛенСпецСМУ-2 (YTM 11.52%). Из других выпусков 2-3 эшелона отметим покупки в телекомах – УРСИ-7 (YTM 7.98%) и ЦТК-5 (YTM 7.69%). Вчерашние налоговые выплаты уменьшили сумму корсчетов и депозитов на 59 млрд. рублей до 755 млрд. Большое положительное сальдо ЦБ по операциям с банками – 145 млрд. рублей – мы объясняем переводом средств с депозитов на корсчета, т.к. сколь-нибудь значительных продаж валюты в ЦБ мы вчера не отметили.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: