Rambler's Top100
 

АТОН Брокер: Ежедневный обзор долгового рынка


[15.03.2007]  Алексей Булгаков, Дмитрий Зеленкин, "АТОН Брокер" 
Рублевые облигации

Вчера рублевый рынок и в первую очередь "1-й" эшелон продемонстрировал устойчивость, несмотря на негативный фон на зарубежных рынках. Из «голубых фишек» пострадал только выпуск ГидроОГК, котировки которого снизились на 0.1-0.15пп., остальные облигации выглядели весьма крепко. Во «2-м» эшелоне мы особой активности не отметили.

Доходность по выпуску ОФЗ 46020 на вчерашнем аукционе составила 6.91%, ОФЗ 46018 6.64%, т.е. размещение прошло вполне удачно и фактически без какой-либо премии к текущим уровням.

Сегодня должен состояться аукцион по размещению нового выпуска ОБР объемом в 250 млрд.руб. Наиболее вероятным покупателем основной части данного выпуска скорее всего станет Сбербанк, уже получивший от ЦБ существенный объем средств от доэмиссии акций. Несмотря на солидный приток денежных средств в систему (около 98 млрд.руб. - сальдо операций ЦБ РФ по предоставлению ликвидности) и вероятные средства от Сбербанка отток денежной массы из системы видимо несколько увеличится. Это в свою очередь окажет дополнительное давление на ставки денежного рынка, которые и на сегодняшний день находятся на высоком уровне (overnight 6.5%-7.5%). Тем не менее, мы не ожидаем значительного снижения котировок рублевых облигаций, так как опыт конца прошлого года показал, что рынок вполне способен справится и с более высокими ставками без значительных коррекций.

Еврооблигации

Котировки treasuries вчера продолжили рост (особенно на коротком конце кривой, которая на промежутке 2-10 лет стала практически плоской), а спрэды emerging markets расширяться. Российские выпуски выглядели достаточно устойчиво; спрэд Россия-30 составил G+113бп, а котировки cash не изменились. Большинство корпоративных российских выпусков также ведут себя уверено, особенно облигации телекомов (Вымпелком и МТС), спрэды которых не расширились, а их котировки cash несколько выросли. Неплохо чувствует себя выпуск Еврохим-12, котировки которого вчера были на уровне 100/100.13пп; мы слышали, что многие инвесторы были очень существенно «обрезаны» при аллокации выпуска и готовы увеличить свои существующие позиции в случае приближении котировок к номиналу. Слабо себя чувствуют выпуски банков «2-го» и «3-го» эшелона (Промсвязьбанка, Петрокоммерца, Русского Стандарта) - мы не видим особенных продаж, но есть ощущение, что торговые дески заполнены бум агами. Спрэды обоих выпусков ХКФБ находятся на исторически самых широких уровнях - навес нового предложения, высокие краткосрочные потребности в рефинансировании, не очень убедительные результаты по итогам работы за 2006 год.

Не смотря на слабость emerging markets Пробизнесбанка (В-) удачно разместил вчера облигации на $200 млн. под 9% годовых (treasuries+429бп.) на 1.5 года; видимо сказался появившийся спрос многих иностранных инвесторов на краткосрочные выпуски с высокой доходностью (выше 9%).

Очень удачно, по нашему мнению, закрылось размещение CLN Миракса (B2/B) - объём выпуска составил $180 млн. при доходности 9.45% (т.е. ближе к верхнему краю предварительного диапазона). Рублёвый выпуск Миракс-2 котируется под 9.95% на 1.5 года при стоимости хеджа 60бпс, т.е. арбираж по доходности практически отсутствует. Началось размещение CLN другой «рейтингуемой» строительной компании - ЛенСпецСМУ (B от S&P) размещает $100 млн. выпуск на 5 лет/ 3 года пут, ориентир по доходности (9.0-9.5%). Два рублёвых выпуска компании котируются на уровне 10.5-11.0% на 1-1.5года, и нам кажется, что ориентир по доходности при длинной для выпуска CLN дюрации не совсем адекватен. Разосланная в комплекте документации презентация о компании впечатляет - 100 с лишним слайдов. Включая размещаемый выпуск, на рынке CLN присутствуют выпуски от уже от 5 российских девелоперских/ строительных компаний (Миракс, Открытые Инвестиции, Хорус, Теорема, ЛенСпецСМУ).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: