Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Еженедельный обзор рынка облигаций


[14.11.2005]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

• Первым значимым событием для рынка на прошедшей неделе было резкий рост доллара против европейских валют Б во вторник рано утром в азиатскую сессию из-за беспорядков во Франции. Реакция была традиционно японской: отреагировали с опозданием на 3 дня и очень резко. В результате распродажи минимальные котировки евродоллара достигали 1,1710, британский фунт падал до 1,7320, а швейцарский франк снижался до 1,3170. На этом фоне Йена, которая в последнее время находится под сильнейшим давлением против доллара из-за оттока капитала японских инвесторов на иностранные рынки, даже сумела подрасти к доллару до 117,10.

• После бурных неожиданных движений, вызванными неожиданным для большинства игроков демаршем японцев, рынки во вторник среду консолидировались на достигнутых уровнях, ожидая четверга, который был до отказа насыщен важными для рынка событиями:

• Банк Англии оставил свою ставку без изменений, намека на дальнейшее снижение ставки не было, а поскольку данные по Великобритании выходили благоприятные, фунт выглядел относительно неплохо и по итогам недели потерял к доллару всего 0,31%, оказавшись, как и ожидалось, лучше ЕВРО.

• Данные по США носили смешанный характер: дефицит торгового баланса в сентябре вырос больше прогнозов, а импортные цены в октябре снизились на 0,3%, демонстрируя возможность снижения инфляции в США по итогам октября, индекс Мичиганского университета вырос, а цены на нефть снизились, заставляя предполагать, что рост экономики США в 4 квартале окажется на высоком уровне. Однако евро по-прежнему был под давлением как из-за того, что беспорядки во Франции перекинулись на Бельгию, так и из-за отсутствия надежд на то, что новое коалиционное правительство Германии сможет справиться с накопившимися проблемами. Поэтому в четверг сразу после начала азиатской сессии крупные игроки в очередной раз провалили ЕВРО до 1,1670-1,1680. Тот факт, что ЕВРО падал из-за политических рисков, а не по экономическим причинам, подтверждает неожиданный рост швейцарского франка по итогам недели на 0,1%.

• Евро по итогам недели упал на 0,41 (среди валют «большой шестерки» лидером снижения стал канадский доллар, который провалился на 0,62% из-за снижения цен на нефть). К началу торгового дня в Москве, евродоллар торгуется на уровне 1,1750-1,1760. Как мы и ожидали, уверенно закрепиться ниже уровня 1,17-1,1690 валютной паре пока не удалось, т.к. на этом уровне проходит очень сильный уровень сопротивления для доллара – середина долгосрочного падающего канала. Однако в связи с тем, что в пятницу прошла повышательная коррекция, перепроданность евро ликвидирована, и рынки готовы идти в любую сторону в зависимости от риторики ЕЦБ в отношении ставок, данных по инфляции, пром.производству, розничным продажам и притокам капитала в США. Данные наверняка будут носить смешанный характер (инфляция и пром.производство – ниже прогнозов, а розничные продажи и приток капитала – лучше прогнозов), поэтому от наступающей неделе ждем опят высокой волатильности: ожидаемый торговый диапазон по евродоллару может оказаться достаточно широким: 1,18- 1,1620. Верхняя граница диапазона ограничивается 10-дневной скользящей средней и прежним уровнем поддержки, а нижний - уровнем нижней границы долгосрочного падающего канала для текущей недели.

• Котировки рубля к доллару по итогам торговой недели снизились более чем на 1%, став лидером по снижению не только среди европейских валют развивающихся стран, но и по сравнению со валютами стран нефтедобывающего сектора (канадским долларом и норвежской кроной, которые потеряли в среднем 0,5%-0,7%). В результате, по итогам недели рубль потерял к доллару 33 коп. до 28,88, а к ЕВРО укрепился на 63 коп. до 33,80.

• Спрос на доллары и продажи рублей против американской валюты были настолько интенсивными, что ЦБ даже не успевал регулировать курс ЕВРО для сохранения стабильности бивалютной корзины, благодаря чему во вторник рубль к бивалютной корзине укрепился до 30,57, и лишь к пятнице уровень приблизился к удерживаемому ЦБ рубежу и закрепился на отметке 30,60.

• Интересно, что? несмотря на большие обороты на рынке, объем биржевых торгов оставался невысоким, и по итогам недели находился на среднем уровне для сентября-октября. Причины для этого было 3:

- Незначительное участие ЦБ в торгах (обычно ЦБ поддерживал доллар, чтобы не допустить слишком сильного укрепления рубля, но на прошедшей неделе доллара поддерживал сам себя, и «служба спасения» в лице ЦБ РФ ему не понадобилась), поэтому большая часть оборота шла на внебиржевом рынке.

- Основные движения на международных рынках шли в ходе азиатской и американской сессий, когда российские биржи были закрыты, поэтому большие колебания по рубль-доллар шли на межбанке в периоды между 17-00 вечера и с 9 до 10 утра.

- Укрепление доллара проходило во многом за счет закрытия коротких позиций против американской валюты, которые открывались крупными игроками в надежде на укрепление рубля к концу года, поэтому эти сделки шли в основномтакже не через биржу.

• На фоне продаж рублей на валютном рынке и отсутствия вливаний рублей в систему со стороны ЦБ, денежный рынок всю неделю находился под давлением и ставки по МБК держались на повышенном уровне, доходя до 5%. Остатки на корсчетах банков пока держаться на стабильном уровне 275-288 млрд. руб., что позволяет банкам проблемам с ликвидностью носить умеренный характер (это подтверждается отсутствием значительных продаж на рынке рублевых облигаций). Однако мы ожидаем, что на текущей неделе ситуация может обостриться, т.к. 15.11.- день налоговых выплат по ЕСН, 16.10 – аукционы по размещению ОФЗ на 16 млрд.руб. и корпоративных выпусков на 17 млрд. руб. Поэтому, если в понедельник ставки по МБК вряд ли превысят 3%, то во вторник-среду их уровень может достигнуть 7-8%. Однако если крупные игроки провалят аукцион по ОФЗ, то приток средств от погашения с этого рынка на 14 млрд. руб. может помочь денежному рынку удержаться в рамках 5-6%.

• Мы ожидаем, что понижательное движение рубля несколько приостановится: во-первых, все-таки часть банков могут начать продавать доллары дл осуществления налоговых выплат, во вторых, мы ожидаем, что рост доллара к ЕВРО окажется меньшим, чем на прошлой неделе, в третьих, уже слишком близок психологически важный уровень 29. Поэтому мы ожидаем, что рубль на текущей неделе будет колебаться в диапазоне 28,78-29.

РЫНОК ОФЗ-ОБР

падал по большинству позиций в прошедшую неделю. Масштабы падения цен в короткой и среднесрочной частях кривой гос. долга составили порядка 25-45 б.п., в длинной – 22-117 б.п. Активность торгов была крайне невысокой, не превысив в своем локальном максимуме отметки RUR800 млн. На этом вялом фоне в ходе прошедшей недели активность окончательно покинула длинные бумаги и отмечалась лишь в отельных коротких выпусках. Событием, способным придать определенный импульс рынку государственного долга может стать размещение 16 ноября МинФином двух достаточно востребованных во времена подъема рынка выпусков: инвесторам будут предложены бумаги выпуска ОФЗ № 46017RMFS на сумму 6 млрд. рублей и облигации ОФЗ серии № 25058 в объеме RUR10 млрд. Исходя из текущего положения вещей, ЦБ придется дать премию к рынку, если он реализовать значительный объем бумаг. До этой даты вряд ли что-то способно «всколыхнуть» вялый характер торгов в государственных долговых бумагах, общая картина движения цен на рынке также вряд ли претерпит существенные изменения – цены будут снижаться
Доходности к погашению:
2005-2006-3,07-5,28%, в 2007-2010-5,4-6,8%, 2012-21–7,01-8,98%.

РЫНОК НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

Активность инвесторов на рынке была невысокой: недельный оборот сделок по корпоративным и муниципальным бумагам не превысил отметку в RUR20 млрд. Оживление на рынок приносили лишь новые выпуски, выходящие на вторичные торги: так, в десятку лидеров по оборотам попали «новички» облигации Камаз Финанс второй серии (отметились в ней и «ожившие» под их влиянием дебютные бумаги эмитента) и торговавшиеся всего один день (пятницу) бумаги третьей серии РусАл Финанс, сразу занявшие первую позицию в десятке. С точки зрения ценовой динамики, рынок продолжал снижаться, лишь бумаги РМОВ, благодаря бумагам 4-й и 5-й серии Мос. Области закончили неделю с нейтральным итогом.

На наш взгляд, на текущий момент лишь первичный рынок, размещение РЖД и выход новых выпусков на вторичные торги способны как-то всколыхнуть активность инвесторов на рынке. Облигации РЖД, размещаемые 16 ноября, параллельно с размещением гос. бумаг, на наш взгляд вызовут больший интерес рынка в текущих условиях. Даже на текущем рынке ориентиры указанные организаторами займа (доходность ОФЗ +50-80 б.п.) не кажутся недостижимыми. Из прочих размещений предстоящей недели (общий объем размещений, назначенных на данный момент, составляет RUR18,7 млрд.) отметим 3-й по счету выпуск Белгородской области, также размещаемый 16 ноября. Региональный эмитент планирует занять в объеме RUR2 млрд. и сроком на 5 лет. С другой стороны, 15 ноября знаменует собой начало очередного периода налоговых выплат и активность внутреннего долгового рынка будет опять «прижата» крайне низкими уровнями денежных средств.

А до 16 ноября ждать больших перемен на рынке было бы странно, в целом рынок вполне обоснованно занял выжидательную позицию и рекомендуется для вхождения лишь в его краткосрочной части или в тех бумагах, в которых возможно позитивное влияния событий на «первичке».

• Прошедшую неделю индекс РТС RTSI провел в боковом диапазоне, прервав повышательную тенденцию, начавшуюся в конце октября, и завершил неделю с небольшим снижением в 0,29% на фоне невысоких оборотов и активности торгов. Тем не менее, индекс РТС остается лидером роста в сравнении с другими индексами рынков акций развивающихся стран, начиная с августа 05г.

• Динамика российского рынка акций на прошлой неделе складывалась под влиянием разнонаправленного действия совокупности макроэкономических и корпоративных новостей. Поддержку рынку оказывала позитивная динамика основных мировых индексов, где третью неделю подряд отметились ростом основные фондовые индексы США, выросшие из-за снижения инфляционных ожиданий в ведущих мировых экономиках, чему способствовало падение цен на нефть и опубликованная макроэкономическая статистика (данные по экспортно-импортным ценам, доверию потребителей в США и др). Негативным для российского рынка акций, имеющего значительную сырьевую составляющую, стало падение цен на нефть, вызванное достижением сезонного пика добычи нефти ОПЕК, вероятное затягивание сроков либерализации рынка акций Газпрома, и невысокая рублевая ликвидность. Эти негативные факторы вызвали понижательное давление на индекс РТС и котировки акций нефтегазовых компаний.

• Лидерами роста на российском рынке «голубых фишек» на прошедшей неделе стали акции Сбербанка, обнародовавшего хорошие данные по росту чистой прибыли на 12% с начала года и привлекшего по низким ставкам синдицированный кредит на сумму $1 млрд. Инвесторы позитивно восприняли эти корпоративные события, и цены на акции Сбербанка РФ установили новый исторический максимум.

• Во 2-ом эшелоне российских акций наблюдался рост цен на акции отдельных эмитентов, что и вызвало совокупное недельное повышение индекса РТС-2 на 1.7%. Одним из лидеров здесь стали акции Концерна Калина, опубликовавшего высокие результаты деятельности за 1 полугодие 05 г. Однако в конце недели, когда стало известно о намерении гендиректора Концерна “Калина” Тимура Горяева продать западным портфельным инвесторам почти 20% акций, за которые он хочет выручить $80 млн., по этим акциям прокатилась волна фиксации прибыли. Мы полагаем, что теперь инвесторы будут ожидать результаты размещения этого пакета акций Калины и если спрос существенно превысит предложение, то это приведет к новой волне роста их котировок.

• Решение совета директоров Роснефти перенести вопрос консолидации активов компании на неопределенный срок вызвало снижение котировок ряда акций дочек Роснефти. Перед проведением IPO «Роснефть» хотела провести консолидацию 12 своих дочерних предприятий, в результате чего миноритарии дочерних структур Роснефти могли бы получить около 7,9% акций компании. Мы считаем, что после некоторой повторной процедуры согласования коэффициентов обмена, консолидация акций дочек Роснефти продолжится, но, по-видимому, завершится уже в следующем году.

• Выборочный спрос на акции во 2-м эшелоне на прошлой неделе был отмечен в секторе электроэнергетики, где более других он вырос акции Челябэнерго и Астраханьэнерго.

• На предстоящей неделе мы предполагаем более вероятным, что индекс РТС RTSI может несколько понизиться в рамках волатильных колебаний в широкой зоне консолидации перед уровнем сопротивления в районе 1000 пунктов.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: