Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[14.03.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

–озничные продажи в —Ўј в феврале снизились на 0.6% по сравнению с предыдущим мес€цем. Ёксперты ожидали увеличение показател€ на 0.2%. —огласно пересмотренным данным, в €нваре розничные продажи выросли на 0.4%, а не на 0.3%, как сообщалось ранее. –озничные продажи без учета автомобилей в феврале снизились на 0.2%. Ќеожиданное снижение показател€ указывает на то, что сокращение числа рабочих мест и стоимость жиль€ одновременно с повышением цен энергоносителей все ближе подталкивают экономику —Ўј к рецессии. –ынок труда, который начал снижение еще в конце прошлого года, оказывает пр€мое вли€ние на потребительскую активность американцев, которые в последнее врем€ склонны ограничивать себ€ в расходах. Ѕолее того, снижение потребительского довери€ напр€мую вли€ет на объемы розничных продаж. Ќа долю розничных продаж приходитс€ около половины всех потребительских расходов, обеспечивающих, в свою очередь, 70% ¬¬ѕ —Ўј.

Ѕазовые активы

ƒальние ставки казначейских об€зательств —Ўј выросли в рамках спекул€тивной коррекции, в то же врем€ краткосрочные доходности остались без изменений, ожида€ от –‘— дальнейшего см€гчени€ денежно-кредитной политики. ƒоходность 2-летних об€зательств не изменилась, составив 1.62%, 10-летних – выросла до 3.53 (+0.07)%.

–азвивающиес€ рынки

¬нешние займы ≈ћ по-прежнему не показывают самосто€тельных движений, тогда как кредитные спрэды, которые сейчас наход€тс€ на уровне максимумов июл€ 2005г., измен€ютс€ лишь за счет динамики ставок базовых активов. "јппетит" инвесторов к риску остаетс€ невысоким на фоне глобальной волатильности рынков. –оссийские еврооблигации вчера также прервали рост: бенчмарк "Russia'30" вчера снизилс€ в цене до 114.75 (-0.15) п.п., однако его спрэд сократилс€ до 184 (-7) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок остаетс€ нейтральным: денежный рынок позвол€ет сохранить баланс и удержать инвесторов от дальнейших продаж. —ледующа€ недел€ начнетс€ с уплаты налогов, однако ее вли€ние на ликвидность будет минимальным.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 741.0 (+0.2) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 618.3 (-5.3) млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ составили 122.7 (+5.5) млрд руб. —ущественна€ прибавка в остатках на корсчетах была вызвана валютными интервенци€ми ÷Ѕ и досрочным погашением выпуска ќ‘« 25058. ќднако ставки денежного рынка не отреагировали снижением на этот фактор и остались в рамках 4- 4.5% по однодневным кредитам. Ќа сегодн€шнее открытие однодневные ставки ћЅ  остаютс€ в том же диапазоне. ќбъемы кредитовани€ в ÷Ѕ продолжают снижатьс€. ќбъем операций –≈ѕќ ÷Ѕ вчера составил всего 5.4 млрд. ‘акторов, способных оказать давление на денежный рынок, сейчас немного. ѕерва€ уплата налогов в марте состоитс€ 17-го числа (акцизы и авансовые платежи по ≈—Ќ). —умма перечислений будет незначительной и не должна оказать вли€ни€ на ставки.  рива€ ставок LIBOR (USD) вчера снизилась в среднем на 7-8 б.п.: 1M LIBOR составл€ет 2.82%, 3M LIBOR – 2.80%, 12M LIBOR – 2.52%. —тавки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент в диапазоне до 5.5-6%, более дальние ставки не превышают 6%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок продолжает консолидацию благодар€ стабильной конъюнктуре на денежном рынке. Ќаиболее дешевые корпоративные выпуски первого уровн€ смогли прибавить в цене 20-30 б.п., однако небольшие объемы сделок не внушают довери€. ¬ секторе госбумаг позитив раствор€етс€.  ак ни странно, но вчера прошла повышательна€ коррекци€ в дальнем сегменте кривой ќ‘«, тогда как более короткие выпуски продолжили сползать вниз. јукцион по размещению дебютного рублевого выпуска ј‘  "—истема" прошел позитивно как дл€ вторичного рынка, так и дл€ эмитента. —тавка первого купона была установлена на уровне нижней границы ориентира организаторов (9.45% годовых). ќтсутствие значительных премий при размещении частично снимает напр€женность на вторичном рынке. »нтерес к качественным эмитентам присутствует, что делает подобный сегмент рынка наиболее интересным в актуальных услови€х. ¬чера ÷Ѕ –‘ сообщил, что готов в разы увеличить объем рефинансировани€ банков, если это потребуетс€. ѕо словам первого заместител€ председател€ ÷Ѕ –‘ √еннади€ ћеликь€на, если наступит критический момент, ÷Ѕ –‘ "готов гораздо более масштабно вмешатьс€, чем это было в окт€бре-но€бре". ÷Ѕ разработал методику стресс-тестировани€, которую применил к крупнейшим банкам в –оссии, сообщил он. Ќа наш взгл€д, ÷Ѕ пытаетс€ такими за€влени€ми успокоить банковскую систему: он во всеоружии и готов поддержать ликвидностью. ¬ то же врем€ не€сность перспектив со ставками ÷Ѕ существенно сужает набор инструментов дл€ временного размещени€ и аккумул€ции ликвидности. “ак, волатильность на фондовом рынке не позвол€ет формировать даже среднесрочные стратегии. ƒолговой рынок также утратил статус защитного полигона. —ектор госвыпусков и корпоративных облигаций первого уровн€ уже снизилс€ до осенних минимумов прошлого года, однако восстановлению рынка преп€тствует четкое понимание и прозрачность политики ÷Ѕ по ставкам. Ѕолее доходные выпуски также не в фаворе из-за угрозы дальнейшего роста ставок ввиду премий на первичном рынке. — нашей точки зрени€, чтобы значительно успокоить рынок, ÷Ѕ достаточно обнадежить инвесторов в том, что ставки не будут расти в перспективе 2-3 мес€цев, что послужит восстановлению долгового рынка и общему оздоровлению ситуации с ликвидностью.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: