Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[13.08.2007]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

Первичный рынок: летние каникулы продолжаются.

На этой неделе всего 3 размещения общим объемом 4 млрд. руб.

Во вторник, 14 августа, размещает свой дебютный выпуск 3-летних облигаций компания ТрансТехСервис объемом 1 млрд. руб. Эмитент – крупнейший розничный оператор на автомобильном рынке ПФО. Организатором размещения выступит Банк Уралсиб. Обращает на себя внимание нехарактерно низкая для отрасли долговая нагрузка эмитента. Компания планирует публикацию аудированной консолидированной отчетности по РСБУ. Организаторы видят справедливую доходность по выпуску в диапазоне 11.0-11.1% годовых (купон 10.57-10.67% годовых). Мы более консервативно оцениваем возможный диапазон доходностей по выпуску и склонны оценивать справедливый уровень доходности выпуска несколько выше – 11.0-11.4% годовых – исходя из относительно небольшого размера бизнеса компании, недостаточной финансовой прозрачности компании, а также премии за дебют, которую, вероятно, потребуют участники аукциона.

В среду, 15 августа, разместит свой второй 5-летний выпуск компания ТрансФин-М: объем – 1.5 млрд. руб. предусмотрена оферта через 1 год. Основным владельцем через НПФ «Благосостояние» является ОАО «РЖД». Организатором размещения выступит ТрансКредитбанк.

В четверг, 16 августа, состоится размещение второго выпуска 3-летних облигаций компании БАНАНА-МАМА, розничного ритейлера товаров для детей. Организатор, ИК Тройка Диалог, прогнозирует доходность в диапазоне 11.4-11.7% годовых к оферте через 1.5 года.

Внешние рынки: оценки убытков и волна статданных

На следующей неделе, скорее всего, основное внимание будет уделено оценке убытков в результате распространения проблем на рынке ABS. Кроме того, стоит отметить и публикацию существенной макроэкономической статистики – как в США, так и в еврозоне. Так в еврозоне 14 августа выходят данные по ВВП в за ІІ кв. Ожидается замедление темпов роста до 2.8% годовых – в основном, за счет более высокой базы. В четверг будет опубликованы данные по инфляции в еврозоне за июль. Ожидается, что CPI будет 1.9% за год, как и в июне, однако мы не исключаем повышение до 2% из-за высоких цен на энергоносители.

Среди огромного количества статданных по США отметим публикации по торговому балансу за июнь во вторник, а в среду – публикации данных по инфляции (ожидается снижение общего индекса) и притоку капитала. Последний показатель особено важен на фоне перетока средств с корпоративного сектора в гособлигации, однако показатель выходит с лагом 1 месяц, т.е. в среду будут опубликованы данные за июнь. До конца недели также ожидаются данные о замедлении в стрительном секторе США за июль.

ВЧЕРА
Аптечная сеть “36.6” не боится быть первым блином

...и скоро разместит биржевие облигации

Аптечная сеть “36.6” объявила, что первая разместит биржевые облигации. В четверг, 9 августа, компания приняла решение о размещении в конце августа - начале сентября на ММВБ биржевых облигаций на 1 млрд. руб. со сроком обращения 364 дня. Бумаги будут размещаться на аукционе по определению цены продажи, которая не может быть меньше 94%. Ввиду большой долговой нагрузки компании аналитики уже сейчас прогнозируют купонную ставку не менее 12-13% годовых.

В розничном сегменте бизнеса Аптеки 36.6, чистый долг по итогам 2006 г. составил, по нашим оценкам, $211 млн., а розничная EBITDA (исключая Верофарм и доходы от продажи активов) была отрицательна – $3.3 млн. Таким образом, на первый взгляд может показаться, что долговая нагрузка розничного сегмента превышает критическую, однако, по нашему мнению, убыточность розницы 36.6 связана с быстрым расширением сети – в течение 2-3 лет компания, по нашим оценкам, должна выйти на положительный денежный поток.

Кроме того, у 36.6 есть еще резервы для продолжения роста и реструктуризации  задолженности – это продажа недвижимости сети ($50-100 млн.), продажа 25.11% Верофарма (по нашим оценкам, его справедливая стоимость составляет $140 млн.), а также дополнительное размещение акций на рынке (ок. $120 млн. по текущим рыночным ценам). Компания объявляла о том, что намерена использовать все эти источники финансирования. На конец 2006 г. по консолидированной отчетности долг составил $253.1 млн., EBITDA – $25.5 млн, следовательно долг/EBITDA = 9.9.

Дебютный выпуск 3-х летних облигаций Аптеки 36.6 с офертой через 2 года сейчас торгуется со спрэдом в 380–420 б.п. к ОФЗ. Тем самым доходность более короткого нового выпуска, по нашим ожиданиям, может составить 8.8–9.2%.

Вкратце:

Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) планирует завершить подготовку к выпуску облигаций, обеспеченных госгарантиями, на общую сумму 16 млрд. рублей в декабре текущего года или первом квартале 2008 года. Базовая структура выпусков в целом сохранится, однако некоторые изменения коснутся внедрения обязательства эмитента досрочно погасить облигации при наступлении определенных условий.

Банк Возрождение планирует разместить рублевые облигации на сумму не менее 3 млрд. руб. до конца года, а к концу 3-го квартала текущего года намерен привлечь синдицированный кредит. Выпуски акций в текущем году банк осуществлять не будет, однако не исключена возможность допэмиссии акций в 2008 г. Напомним, что 7 марта 2007 г Банк Возрождение разместил дебютный трехлетний выпуск облигаций объемом 3 млрд. руб., ставка 1-го купона которого была установлена в размере 8.95 % годовых

Банк "Русский стандарт" привлек годовой синдицированный кредит на $244 млн. под LIBOR+0.65%. Организаторами сделки стали Calyon, Deutsche Bank и RZB;

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: