Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Панорама первичного рынка облигаций


[13.03.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Банк Ак Барс (B1/–/BB-) с 12:00 мск 12 марта до 18:00 мск 18 марта будет принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-02 объемом 5 млрд. руб. Техническое размещение облигаций предварительно запланировано на 20 марта, оно пройдет на ФБ ММВБ по открытой подписке.

Организаторы: Ак Барс Банк, БК «Регион».

Ориентир ставки 1-го купона облигаций банка установлен в размере 9,3-9,6% (YTP 9,52-9,83%) годовых к годовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

По итогам 2012 г. АК Барс увеличил активы на 12,5% - до 331,7 млрд. руб. и капитал на 2,5% - до 33,3 млрд. руб. при чистой прибыли банка в размере 218 млн. руб.

Обращающиеся выпуски Банка серии 04 и БО-01 с дюрацией 0,58 года торгуются с доходностью 8,9-9,1% годовых при премии к выпускам сопоставимых банков порядка 25-45 б.п. Отметим, что данная премия, в частности, объясняется низкой прибыльностью банка, которая может негативно сказаться на кредитных рейтингах эмитента. В частности, Fitch может понизить рейтинг BB-, который сейчас находится с «негативным» прогнозом, в результате чего облигации банка перейдут в рейтинговую категорию «В».

Прайсинг по новому годовому выпуску маркетируется с премией к кривой госбумаг в диапазоне 380-410 б.п. или порядка 55-85 б.п. премии к выпуску Уралсиб, 05 (B1/BB-/BB-). При этом нижняя граница прайсинга соответствует уровню доходности кривой розничного Кредит Европа Банк, БО-04 (Ba3/–/BB-). Вместе с тем, учитывая риск снижения рейтинга банка, рекомендуем участвовать в размещении ближе к верхней границе прайсинга при премии к кривой ОФЗ от 400 б.п.

Банк Центр-инвест (Ba3/–/–) планирует с 22 по 25 марта принимать заявки инвесторов на трехлетние биржевые облигации серий БО-03 и БО-06 общим объемом 2,5 млрд. руб. Техническое размещение бондов запланировано на 27 марта, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Sberbank CIB, Банк Зенит.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций обоих выпусков составит 10,0-10,5% (YTP 10,25-10,78%) годовых к 1,5-годовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Банк «Центр-инвест» — крупнейший региональный банк Ростовской области и Юга России, по размеру активов на 01.01.2013 г. занимает 79 место среди крупнейших банков РФ. Акционеры Банка: Европейский Банк Реконструкции и Развития (27,45%), Немецкая корпорация инвестиций и развития DEG (22,45%), В.В. и Т.Н. Высоковы (17,85%), Firebird Investment Fund (9.90%), Erste Group Bank AG (9,80%), Rekha Holdings Limited (8,15%), Raiffeisenlandesbank Oberоsterreich Aktiengesellschaft (3,58%).

За счет достаточно сильной структуры акционеров и сильных позиций Банка в регионе присутствия эмитент имеет рейтинг от Moody’s на уровне Ba3, хотя формально по размеру активов, кредитного портфеля и капитала соответствует уровню банков с рейтингом B1/B2 (Запсибкомбанк, ЛОКО Банк, Первобанк).

Прайсинг по новым выпускам Банка предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 445-495 б.п. при премии 350-400 б.п. по облигациям банков II эшелона на 1,5-летнем отрезке кривой. Вместе с тем, облигации банков с рейтингом B1/B+ на отрезке кривой 1,0-1,5 года торгуются с премией к ОФЗ в диапазоне 450-500 б.п.

В этом ключе прайсинг по новым выпускам Центр-инвеста выглядит интересно при потенциале сужения спрэда к банкам II эшелона порядка 45-95 б.п.

Альфа Укрфинанс (—/—/B-) планирует с 11:00 мск 26 марта по 17:00 мск 29 марта провести сбор заявок инвесторов на размещение трехлетних облигаций 1-й серии объемом 3 млрд. рублей. Техническое размещение выпуска запланировано на 2 апреля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Альфа-банк, Промсвязьбанк и ФК «Уралсиб».

Ориентир ставки 1-го купона установлен в диапазоне 12,75-13,5% (YTP 13,16-13,96%) годовых к годовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Альфа-Банк Украина (АБУ) является частью Банковской Группы «Альфа-Банк» и консорциума «Альфа Групп». Акционеры оказывают поддержку АБУ путем вливаний в капитал первого и второго уровней. В 2008-2011гг. акционеры три раза увеличивали уставный капитал Банка на общую сумму $559 млн. В 2007-2009 гг. банку был предоставлен субординированный кредит на $236 млн. В 2012 г. его непогашенная часть ($132 млн) была пролонгирована до 2018 г. Активы Банка на 01.01.2013 г. составили $2,8 млрд., что соответствует 13-му месту в рейтинге крупнейших банков Украины. Из российских банков более сильные позиции в Украине занимают лишь дочки госбанков: ВЭБ, ВТБ, Сбербанк.

Кредитный портфель АБУ в течение 2011-2012 гг. сохраняется на стабильном уровне. В структуре портфеля доля розничных кредитов за два последних года выросла с 9% до 26%. Концентрация на крупных клиентах постепенно снижается. На 01.01.2013 г. на топ-10 клиентов приходилось 29% кредитного портфеля по сравнению с 35% в 2009 г. Просроченная задолженность (NPL90+) на 01.01.2013 г. составляла 19,4%, что соответствует среднему по украинским меркам уровню. Более высокий уровень просроченной задолженности по кредитам в Украине по сравнению с РФ связан с сильным спадом экономики в 2009 г. и медленным восстановлением в 2010-2012 гг.

Предлагаемый уровень доходности первичного размещения облигационного займа АБУ серии 01 предполагает премию 100 – 175 б.п. к кривой доходности российских банков, имеющих сопоставимые масштабы бизнеса и уровень кредитных рейтингов (Банк Связной, Татфондбанк). Принимая во внимание улучшение кредитного профиля АБУ в 2012 г., указанный уровень премии выглядит достаточной компенсацией страновых рисков Украины.

Также мы обращаем внимание, что прайсинг выпуска АБУ содержит премию 515 -595 б.п. к кривой доходности российского Альфа-Банка. Учитывая тесную связь АБУ и российского Альфа-Банка, данный уровень премии выглядит интересной инвестиционной идеей на фоне дефицита высокодоходных бумаг на российском долговом рынке.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: