Rambler's Top100
 

АТОН Брокер: Ежедневный обзор долгового рынка


[13.03.2007]  Алексей Булгаков, Дмитрий Зеленкин, "АТОН Брокер" 
Рублевые облигации

В рублевых облигациях после долгих выходных активная торговля возобновилась. В «1-м» эшелоне, наиболее пострадавшим во время коррекции на внешних рынках, мы отметили спрос практически на все «упавшие» выпуски (ГидроОГК и ФСК-4), цены поднялись на 8-10бпс. Во «2-м» и «хорошем 3м» эшелонах покупали «традиционные» выпуски с хорошим кредитным качеством (Мечел-2, Белон, Карусель, Урсабанк), мы так же видим хороший и стабильный спрос на ВМУ. Выпуск Русь-Банк-1 пользовался очень большим спросом, котировки увеличились на 1.0пп за день после объявления высокого купона на оставшиеся 2 года жизни выпуска (10.0%); сейчас выпуск торгуется в районе 9.75%, т.е. по доходности, приблизительно соответствующей доходности к 1.5 годичной оферте 2го выпуска, размещённого месяц назад. Русский Стандарт объявил 1.5-летнюю оферту по 5му выпуску и установил купон 7.5%, что есть на наш взгляд очень не щедро. Ставки недель ного «репо» под выпуски «1-го» эшелона вчера составляли 5-5.5%; в четверг нас ждут первые в этом месяце налоговые выплаты (ЕСН).

Еврооблигации

Несмотря на вчерашний рост treasuries котировки суверенных российских выпусков фактически остались на месте, в результате спрэды в очередной раз расширились, Россия-30 закрылась со спрэдом G+112бп. В корпоративных выпусках мы видели активный интерес в выпусках телекомов и выпусках, имеющих отношение к АФК «Система» (МТС, Вымпелком, Система, Ситроникс), что, видимо, было вызвано повышением кредитного рейтинга Вымпелкома в пятницу. Кроме того, мы отмечали перекладку некоторых участников из выпусков РусскийСтандарт-10 в РусскийСтандарт-11, предлагающий чуть большую премию при сопоставимой дюрации. Стоит отметить, что интерес к выпускам бывш. СССР после практически недельного снижения ценовых уровней постепенно возобновляется, о чём также свидетельствует и сужение спрэдов CDS (Россия/ Казахстан/ Украина). Продолжается негативная динамика в выпусках Альянс Банка, котировки постепенно сползают несмотря на достаточно оптимистичный общий технический фон.

Вчера очень удачно завершилось размещение облигаций Еврохим (ВВ-/ВВ-, 5 лет, $300 млн.), книга была существенно переподписана и закрылась на уровне 7.875% (т.е. ниже предварительного ориентира). На наш взгляд, учитывая кредитное качество эмитента и редкость корпоративных небанковских выпусков с подобным высоким рейтингом, установленная при размещении доходность оставляет хороший потенциал для роста котировок.

Новые размещения:

Ориентировочная доходность по двум выпускам ТНК-ВР (Ваа2/ВВ+/ВВВ-) составляет 225бп. 10-летнему траншу ($750 млн.) и 175бп. к treasuries на по 5-летнему траншу ($500 млн.). Принимая во внимание спрэды по имеющимся евробондам (ТНК-11 и ТНК-16), а также учитывая их заметное расширение за последние дни (во время общего кризиса на рынке акций), по нашему мнению, установленный диапазон является относительно привлекательным .

Хоум Кредит энд Файнэнс Банк (Ва3/В) начинает на этой неделе маркетинг нового $ выпуска. Учитывая вторичные котировки на уже обращающиеся евробонды ХКФБ (около 9.1% на 1 год) и, в целом, настороженное отношение инвесторов к сектору, мы думаем, что спрос на выпуск будет в наличии при доходности в районе 9.5%+ на 2-3 года (размещать более короткий выпуск для банка не будет иметь особого смысла, т.к. оба обращающихся евробонда погашаются в 2008 году). Локальный выпуск ХКФБ-4 котируется на уровне 10.1% при дюрации 2.5 года; стоимость валютного хеджа на этот срок - около 100бпс., т.е. после размещения еврооблигаций рублёвый выпуск станет относительно дорогим.

Начинается маркетинг евробондов Банка Абсолют (B1 позитивный/ B) и CLN ростовского банка Центр Инвест ( B1); сегодня запланировано завершение размещения CLN Миракс Групп (B2/B).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: