Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[12.12.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј

ƒефицит торгового баланса в —Ўј в окт€бре оказалс€ ниже ожиданий и составил $62 млрд. против $64,3 млрд. в предыдущем мес€це.

—егодн€ состоитс€ последнее в этом году заседание ‘–— —Ўј. ѕо нашим оценкам ставки будут оставлены неизменными на текущем уровне (5,25%), при этом высока веро€тность изменени€ вектора кредитно-денежной политики на Ђнейтральныйї.

¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 


¬ понедельник официальный курс доллара вырос на 6,21 копейки, подн€вшись до отметки 26,2977 руб./доллар, следу€ за резким укреплением относительно доллара основных мировых валют. Ќа торгах с расчетами Ђзавтраї курс доллара вырос на 7,52 копейки. ќбъем биржевых торгов по американской валюте вырос и составил пор€дка $3,165 млрд. Ќа рынке Forex после некоторого укреплени€ доллара в начале понедельник, ситуаци€ на рынке изменилась на противоположенную. ¬ результате чего евро отыграл большую часть своего падени€ накануне, подн€вшись до уровн€ пор€дка $1,325.

¬ понедельник на рынке ћЅ  вновь наблюдалс€ рост ставок на фоне некоторого сокращени€ свободных остатков и укреплени€ доллара, привлекшего часть рублевых ресурсов: однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 5,27% годовых против 4,17% накануне.

—егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии вновь снизились, составив около 433 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось положительным, составив 39,8 млрд. рублей.

—егодн€ на открытии торгов ставки по однодневным кредитам составл€ли пор€дка 5,25 Ц 6,0% годовых, на валютном рынке можно ожидать укреплени€ рубл€, учитыва€ восстановление позиций евро на международных рынках относительно американской валюты.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…


¬ понедельник на рынке рублевых облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось. Ѕольша€ часть корпоративных выпусков по итогам дн€ подешевела, что, очевидно, св€зано с подготовкой к предсто€щим на текущей неделе размещени€м, объем которых составит более 23 млрд. рублей. Ќа рынке муниципальных облигаций на фоне повышени€ активности преобладала положительна€ динамика в движении цен.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м в понедельник вырос пол сравнению с предыдущим торговым днем, составив на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ пор€дка 1,86 млрд. руб., в –ѕ— Ч около 5,61 млрд. руб. ѕри этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 69%. Ќаибольшие обороты наблюдались по облигаци€м: –азгул€й-‘-2 (около 198 млн. руб., -0,47 п. п.), –∆ƒ-6 (около 87,9 млн. руб., -0,01 п. п.), Ќ Ќ’-4 (около 72,5 млн. руб., -0,04 п. п.), ј»∆ -2 (около 70,4 млн. руб., 0,0 п. п.), “ћ -3 (около 64,4 млн. руб., -0,11 п. п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос, составив пор€дка 641 млн. руб. на основной сессии ћћ¬Ѕ и 1,09 млрд. руб. в –ѕ—. Ќа долю подешевевших облигаций пришлось около 36%. Ќаибольшие обороты наблюдались в бумагах: ћосква-39 (около 119,4 млн. руб., -0,04 п. п.),  азань-06 (около 58,6 млн. руб., -0,05 п. п.), ¬олгоград-01 (около 51,4 млн. руб., +0,03 п. п.), Ќовосибирск-3 (около 43,1 млн.руб., -0,1 п. п.).

Ќа рынке базовых активов был зафиксирован после снижени€ цен на фоне положительных данных по рынку труда в —Ўј, в понедельник наблюдалась слаба€ коррекци€ в сторону повышени€ в преддверие заседани€ ‘–— —Ўј, на котором наиболее веро€тным по мнению большинства инвесторов станет сохранение учетной ставки на прежнем уровне. ƒоходность 10 и 30-ти летних бумаг снизилась до 4,52% и 4,63% годовых соответственно. ƒоходность 30-ти летних еврооблигаций –‘ снизилась до уровн€ пор€дка 5,55% годовых.

—егодн€ состоитс€ три размещени€ на рынке корпоративных облигаций на общую сумму 2,075 млрд. руб. ћы оцениваем справедливую доходность дебютного выпуска ќ«Ќј-‘инанс (500 млн. руб., 1 год до оферты) на уровне 10,8 Ц 11,1% годовых (купон 10,5 Ц 10,8% годовых) и рекомендуем прин€ть участие в аукционе.  роме того, состоитс€ размещение дебютного выпуска јлькор (1,5 млрд. руб., 1,5 года до оферты), справедливую доходность которого мы оцениваем на уровне 10,25 Ц 10,52% годовых (купонЧ 10,0 Ц 10,25%), и рекомендуем прин€ть участие в аукционе.

Ќа текущей неделе можно ожидать повышение рублевой ликвидности. ѕоложительные тенденции в движении цен на рублевом долговом рынке могут сохран€тьс€ на фоне укреплени€ рубл€ и низких ставок на рынке базовых активов и еврооблигаций –‘. —тоит подчеркнуть, что ситуаци€ на рынке ћЅ  повтор€ет картину конца прошлого годаЧ резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизаци€ в но€бре, снижение во второй декаде декабр€. ¬ среднесрочной перспективе, фундаментальных причин дл€ роста доходности мы не видим.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 Ц 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 Ц 103,05.

26 окт€бр€ 2006 г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций Ќижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. — учетом амортизации дюраци€ нового выпуска составл€ет 3,52 года. —тавка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. ¬черашние вторичные торги по облигаци€м закрылись при росте цены до уровн€ 101 ,2% годовых (эффективна€ доходность Ч 8,19% годовых). “ем не менее мы считаем, что Ђupsideї по цене облигаций сохран€етс€. — учетом финансового положени€ эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне пор€дка 7,75% годовых (что соответствует цене пор€дка 102,5% от номинала). –екомендаци€ Ч покупать.

19 сент€бр€ —овет ƒиректоров ≈вропейского Ѕанка –еконструкции и –азвити€ (≈Ѕ––) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале ј Ѕ Ђ—пуртї (г.  азань, –еспублика “атарстан)(по нашим сведени€м более 25%). ¬ насто€щее врем€ сделка находитс€ в стадии оформлени€. ¬хождение в состав акционеров ≈Ѕ–– с одной стороны €вл€етс€ подтверждением определенного уровн€ корпоративного управлени€ и достигнутых результатов де€тельности банка, а с другой Ч позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность де€тельности Ђ—ѕ”–“ї банка. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ вексел€ Ѕанка Ђ—пуртї. —делки по годовым бумагам проход€т на уровне пор€дка 11,4Ц 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменени€ в оценке рисков банка, св€занных с изменением в составе акционеров и соответственно с по€влением дополнительных возможностей дл€ развити€. ћы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0Ц 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Ќаши рекомендации Ч покупать вексел€ ј Ѕ Ђ—пуртї.

27 окт€бр€ Fitch присвоило эмиссии облигаций  ировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг ЂBBB(rus)ї. ¬ насто€щий момент облигации торгуютс€ при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска €вл€ютс€ €вно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Ќаши рекомендаци€ Ч покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигаци€м „еркизово,1. Ќа аукционе, который состо€лс€ 6 июн€ т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то врем€ как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находилс€ на 20 Ц 30 б. п. выше установленного. ќднако, с учетом произошедшего с момента размещени€ расширени€ спрэда к ќ‘« на 20 Ц 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций „еркизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 Ц 8,95% годовых, что соответствует цене пор€дка 100,2 Ц 100,3% от номинала.

¬ обзоре Ђ“орговые идеиї от 13 июл€ Ђ¬оронежска€ область: доходна€ среди равныхї мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций ¬оронежской области, оценива€ потенциал снижени€ спрэда к ќ‘« на 15Ц 20 б.п. (доходность выпуска составл€ла пор€дка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. — того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. ¬месте с тем, в результате снижени€ доходности ќ‘« спрэд ¬оронежской области снизилс€ всего на 8 б.п. — учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере пор€дка 8,0Ц 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65Ц 109% от номинала. » сохран€ем свои рекомендации Ђпокупатьї.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: