Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[12.11.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

ƒоверие потребителей в —Ўј продолжает падать. »ндекс довери€ потребителей ћичиганского университета снизилс€ в но€бре до 75 п. по сравнению с 80.9 п. ¬ окт€бре и ожидаемым аналитиками показателем до 80 п. “екущее значение индекса стало минимальным за последние два года, став тем самым серьезным подтверждением гр€дущего замедлени€ темпов роста потребительских расходов  в —Ўј, которые, напомним, отвечают за 2/3 ¬¬ѕ —Ўј. ¬ таких услови€х создаетс€ серьезна€ угроза падени€ темпов экономического роста в —Ўј в IV квартале. Ќакануне глава ‘едеральной резервной системы Ѕен Ѕернанке чуть не обвалил фондовые рынки, за€вив о том, что "экономика —Ўј заметно замедлитс€ в текущем квартале". ќсновные причины снижени€ индекса – все те же: растущие цены на топливо и снижающа€с€ стоимость домов, которые вынуждают американцев быть менее расположенными к тратам.

»ндекс потребительских ожиданий, который многие экономисты рассматривают как индикатор динамики будущих потребительских расходов, опустилс€ в текущем мес€це до 64.7 п. с 70.1 п. в окт€бре. ¬прочем, пока еще рано говорить о фактическом снижении продаж: до сих пор вопреки снижению индекса потребительского довери€ потребительские расходы американцев оставались на приемлемом уровне. Ќа этой неделе определенную €сность в ситуацию может внести статистика по розничным продажам, которые, согласно прогнозам, выросли в прошлом мес€це на 0.1% и на 0.3% без учета продаж автомобилей.

Ѕазовые активы

–алли в казначейских об€зательствах —Ўј на минувшей неделе привело к существенному снижению кривой доходности “reasuries. Ќапр€женна€ ситуаци€ в секторе subprime и возможность дальнейшего списани€ убытков крупными финансовыми домами вызвали снижение американских фондовых индексов и заставили инвесторов вкладыватьс€ в "защитные" активы. ƒоходность 10-летних об€зательств за неделю снизилась до 4.19(-0.11)%, 2-летних – до 3.43(-0.25)%.

–азвивающиес€ рынки

¬опреки снижению ставок рынка базовых активов "аппетит" инвесторов к риску сократилс€ незначительно.  редитные спрэды развивающихс€ рынков расшир€лись за счет снижени€ доходности “reasuries. –оссийские еврооблигации более стабильны, чем остальные EM. —прэд EMBI+ за прошлую неделю увеличилс€ до 223(+14) б.п., тогда как спрэд EMBI+ –осси€ составл€ет 142(+4) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок провел нейтральную неделю, а прошедшие аукционы первичного рынка существенно снизили активность торгов. ƒенежный рынок не оказал поддержки, а высокие ставки рынка ћЅ  по-прежнему усиливали привлекательность выпусков из ломбардного списка ÷Ѕ.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность продолжает рост, составив сегодн€ утром 693.9(+6) млрд руб. ѕри этом остатки на корсчетах банков снизились до 572.3(-13.8) млрд руб., тогда как депозиты в ÷Ѕ вырсли до 121.6 млрд руб. —тавки денежного рынка в п€тницу составл€ли 6-7.5% по однодневным ћЅ , а на сегодн€шнее открытие ставки overnight наход€тс€ в диапазоне 5-6.5%. Ќа текущей неделе в четверг продет перва€ в но€бре уплата налогов (акцизы и авансы по ≈—Ќ), что положит начало периоду налоговых перечислений. “екущий уровень депозитов банков остаетс€ крайне низким, поэтому уже на текущей неделе мы ожидаем пополнени€ именно в этой части ликвидности. —тавки LIBOR в п€тницу практически не изменились, снизившись в среднем на 2 п.п. вдоль всей кривой. 1M LIBOR составил 4.66%, 3ћ LIBOR – 4.88%, 12ћ LIBOR – 4.51%. ƒинамика российских NDF сохран€ет волатильность на коротком конце кривой, где ставки опустились с 10% накануне до 8-9%. Ѕолее долгосрочный сегмент не превышает 6.5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок провел нейтральную неделю, а прошедшие аукционы первичного рынка существенно снизили активность торгов. ƒенежный рынок не оказал поддержки, а высокие ставки рынка ћЅ  по-прежнему усиливали привлекательность выпусков из ломбардного списка ÷Ѕ. ¬ секторе государственных выпусков на прот€жении недели основной интерес сосредоточилс€ в среднесрочных ќ‘«. ѕрошедший аукцион по выпуску ќ‘« 25061, в ходе которого был установлен ценовой дисконт в 16 п.п. к вторичному рынку, привел к выплескиванию неудовлетворенного в ходе размещени€ спроса именно в среднесрочный сегмент госвыпусков. Ќаиболее дальние выпуски также пользовались спросом, а невысокие объемы торгов привели к существенному движению цен. “ак, по итогам недели в лидерах ценового роста оказались выпуски 46020 и 46018, прибавившие в цене 54 п.п. и 25 п.п. соответственно. ¬ "фишках" прошла неагрессивна€ фиксаци€ прибылей в первой половине недели. “ем не менее, за п€ть торговых сессий большинство наиболее качественных выпусков оказались в положительной зоне. ¬ыпуски √азпрома подн€лись на 5-15 п.п., Ћ” ќ…Ћа – на 20 б.п. ¬ыпуски ‘—  негативно реагировали на решение компании о выпуске еврооблигаций, цены вдоль всей кривой снизились на 5-10 п.п. ѕовышение рейтинга ј»∆  до Baa2 поставили компанию в один р€д с √азпромом и –∆ƒ, на что в большей степени отреагировали лишь дальние выпуски эмитента, прибавившие в цене 100-120 п.п.

Ќа текущей неделе (в четверг) пройдет перва€ в но€бре уплата налогов, что при нынешнем уровне ликвидности вызывает напр€женность на рынке. Ќадежды инвесторов на поступление "неосвоенных" средств институтов развити€ на счета банков в случае их своевременного перечислени€ помогут рынку менее болезненно пережить период уплаты налогов. ¬полне веро€тно, что ставки рынка ћЅ  будут плавно подрастать к п€тнице, что ограничит интерес к бенчмакрам. ѕомимо этого, в четверг также пройдет аукцион по размещению лизинговой "дочти" ¬“Ѕ, объемом 8 млрд руб., что сократит активность вторичных торгов.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка на минувшей неделе отвлекс€ на первичные размещени€ »ркутской области и “аттелекома. ќба аукциона прошли с переподпиской, а установленные ставки первых купонов оказались ниже ожиданий организаторов. ѕомимо этого, новости о включении в котировальный список "ј1" ћћ¬Ѕ (с сегодн€шнего дн€) выпусков ƒжей-Ё‘-—и 01, „увашской респ. и ё“  03, поддержали соответствующие выпуски. ќтмечаем высокую волатильность, подкрепленную высокими объемами, в выпуске ё“  05. Ќесмотр€ на рост в п€тницу на 93 п.п. выпуск имеет потенциал роста еще на 30-45 п.п.

Ќа текущей неделе пройдет 10 оферт, при этом 4 из них – в п€тницу по финансовому сектору. »тоги оферт вновь покажут настроени€ на рынке, однако мы склонны полагать, что в текущих услови€х инвесторы предпочтут предъ€вить значительные объемы к выкупу.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: