Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[12.05.2005]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Первый торговый день после длинных праздников не отличался высокой активностью, часть инвесторов предпочла зафиксировать прибыль после локального предпраздничного ралли. Однако основная масса инвесторов пока предпочитает занимать выжидательную позицию и сохраняет длинные позиции. Котировки большинства выпусков первого эшелона потеряли в цене по 0.1-0.3% на фоне низких оборотов, что полностью компенсируется купонным доходом за 10 дней праздников (активность инвесторов с 3- 6 мая была минимальной).

Сегодня рынок может отреагировать на укрепление курса доллара дальнейшей неагрессивной фиксацией прибыли в первом эшелоне, что вряд ли приведет к ухудшению общей конъюнктуры рынка. Курс доллара на внешнем рынке очередной раз (теперь уже успешно) тестирует уровень сопротивления в 1.28 за евро. Последние данные по экономике США дали неплохую поддержку доллару, который второй день торгуется на уровне 1.275 - 1.280 за евро. Тем не менее, говорить о том, что валютный тренд окончательно развернулся (что может привести к оттоку средств нерезидентов с рублевого рынка), пока явно рано. Уровень рублевой ликвидности находится на достаточно высоком уровне, что позволяет рынку оставаться стабильным даже при относительно существенных колебаниях валютного рынка.

Сегодня основным событием на рынке станет размещение 4-го выпуска АИЖК. Организатор прогнозирует доходность на аукционе на уровне 9.1-9.4% годовых, что является достаточно консервативной оценкой. Вероятней всего, доходность на аукционе сложится ближе к низшей границе прогнозного диапазона.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Рынок еврооблигаций РФ вчера в первой половине дня испытал краткосрочное, но при этом глубокое снижение относительно предыдущего дня. Если позавчера Россия-30 достигала отметки 108 (спрэд 175 б.п.), то в первой половине дня Россия-30 снижалась до 106.750 (спрэд 192 б.п.). Присутствовали продажи со стороны нескольких хедж-фондов, которые финансировали продажами еврооблигаций РФ свои убытки, в том числе по облигациям GM и Ford. Тем не менее, как и все последние недели, продажи были достаточно быстро абсорбированы рынком. К концу дня Россия-30 восстановилась до 107.000 (спрэд 193 б.п.), а сегодня утром цена выросла до 107.250 даже на фоне падения цен US Treasuries (доходность 10Y UST поднялась до 4.21% с 4.17% вчера вечером), что позволило спрэду сузиться до 185 б.п.

Рынок же UST остается на редкость стабильным в последние дни. Доходность 10Y UST держится в диапазоне 4.15-4.22% годовых в последние несколько дней. Сейчас внимание инвесторов приковано к исходу переговоров России с Парижским клубом, которые вчера наконец вступили в официальную стадию. Это означает высокую вероятность их удачного исхода, т.к. без достижения предварительных договоренностей в ходе 6 мес. консультаций вряд ли бы стороны придали официальный статус очередному раунду переговоров. Мы не исключаем неглубокой и краткосрочной фиксации прибыли в еврооблигациях РФ после того, как Парижский клуб и Россия достигнут официальных договоренностей. Однако, в долго- и среднесрочном плане договоренности откроют дорогу для дальнейшего сужения странового спрэда России и повышения кредитных рейтингов страны.

Наши ожидания по спрэду полностью оправдались. Мы с начала апреля рекомендовали инвесторам покупать еврооблигации России, когда спрэд был 200-220 б.п., а цена Россия-30 была около 101-102. Мы прогнозировали спрэд к середине мая 175-180 б.п., что полностью оправдалось.

Мы ждем дальнейшего сужения спрэда – до 150-160 к концу года, поэтому оставляем рекомендацию сохранять длинные позиции в еврооблигациях РФ. Тем не менее, если с начала года мы рекомендовали большую часть позиции держать нехеджированной, то теперь мы советуем более половины длинной позиции в еврооблигациях РФ захеджировать через короткие позиции в US Treasuries.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: