Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[12.03.2007]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

Несмотря на не слишком высокие торговые обороты, в пятницу на рублевом рынке долговых обязательств преобладали позитивные настроения. Благодаря улучшению внешней конъюнктуры облигации первого эшелона демонстрировали медленный рост. Наибольшая активность инвесторов была отмечена в выпусках РЖД-6, РЖД-7, ФСК-5, ЛУКОЙЛ-3, ЛУКОЙЛ-4. В первой половине дня происходили покупки обязательств УРСА Банк-5. Публикация достаточно позитивных финансовых результатов ХКФ Банка за 2006 г. не вызвала спроса на его облигации. На наш взгляд, выпуск ХКФ Банк-4 (доходность 10.0%), торгующийся с премией около 100 б. п. к облигациям УРСА Банка и Банка Русский Стандарт, сохраняет потенциал роста котировок.

Наступившая неделя на рублевом рынке облигаций может оказаться достаточно спокойной. На фоне стабилизации внешней конъюнктуры интерес к выпускам первого эшелона может сохраниться. Новых корпоративных размещений в эти дни предстоит не слишком много; их общий объем составит около 5 млрд руб. Основным же событием на первичном рынке облигаций станут аукционы длинных ОФЗ (ОФЗ 46018, ОФЗ 46020) на сумму 25 млрд руб. В последние дни длинные выпуски ОФЗ демонстрировали динамику хуже рынка, и, возможно, подешевевшие государственные облигации привлекут новых инвесторов.

Несмотря на то, что на первый взгляд этот период кажется неплохим для покупки подешевевших облигаций первого эшелона и ОФЗ, мы бы не рекомендовали инвесторам формировать сейчас долгосрочные позиции в этом сегменте рынка. Основным аргументом в пользу более осторожной инвестиционной стратегии является возможность дальнейшего ухудшения ситуации на денежном рынке. С начала месяца ставки денежного рынка установились на уровне 5-6%, и с наступлением очередного платежного периода дефицит свободных денежных средств будет ощущаться только острее. По нашему мнению, временное улучшение ситуации в первом эшелоне и сегменте ОФЗ следует использовать для сокращения длинных позиций. В качестве альтернативных объектов для инвестиций мы рекомендуем более доходные выпуски. В частности, мы отдаем предпочтение облигациям КААД-2, Карусель Финанс-1, Городской супермаркет-1, Виктория Финанс-1, ЮНИМИЛК-1, Группа Черкизово-1, ХКФ Банк-4, ЛенСпецСМУ-1, ЛенСпецСМУ-2, ПИК-1.

Стратегия внешнего рынка

За последние несколько дней котировки долговых обязательств на развивающихся рынках почти отыграли падение, вызванное «бегством в качество» из-за крайне неблагоприятной ситуации на мировом рынке акций. За прошедшую неделю спрэд индекса EMBI+ к базовым активам сократился на 13 б. п. Самое резкое сужение спрэда (на 8 б. п.) произошло в пятницу после публикации более сильных, чем ожидалось, данных по занятости в США за февраль. Индикативный суверенный выпуск Россия 30 закрылся на отметке 113.25, а спрэд выпуска к КО США сузился до 109 б. п. Рынок корпоративных облигаций отреагировал на выход благоприятной статистики по занятости в США повышением котировок предложения покупку. Так, цена на покупку выпуска Газпром 22 достигла 102.125, а спрэд между выпусками Газпром 34 и Газпром 22 расширился до 10-12 б. п.

На этой неделе ожидается выход большого количества важной макроэкономической информации. Наиболее значимым событием станет публикация статистики по розничным продажам и данных по инфляции за февраль. В рамках базового сценария мы ожидаем, что спрэды валютных облигаций к КО США будут медленно сокращаться: спрэд EMBI+ почти на 20 б. п. превышает исторический минимум. По нашему мнению, привлекательными возможностями для инвестиций являются выпуски Северсталь 14, ЕвразХолдинг 15. Мы также ожидаем, что инвесторы будут стремиться зафиксировать прибыль в еврооблигациях ВымпелКома после того, как сегодня утром агентство Moody’s повысило рейтинг эмитента до уровня Ba2.

И все же нам представляется, что наиболее интересные инвестиционные возможности в ближайшие недели можно будет найти в сегменте первичных размещений, где ожидается большой объем предложения со стороны российских корпоративных и банковских заемщиков. В первую очередь стоит обратить внимание на размещение долларовых еврооблигаций ТНК-ВР (Baa2/BB+/BBB-). Презентация новых облигаций должна была завершиться в пятницу, и сегодня-завтра можно ожидать ориентиров по доходности выпуска. На длинном конце кривой доходности премия облигаций ТНК-ВР к обязательствам Газпрома достигает 50 б. п., что, на наш взгляд, шире справедливых уровней. Поэтому любая дополнительная премия только повысит привлекательность размещения. Кроме того, одно из крупнейших предприятий российской химической отрасли ЕвроХим (ВВ-) планирует завершить размещение своих дебютных еврооблигаций на этой неделе. Принадлежащая государству Роснефть (Baa2/BB+/BB+) также намерена начать в марте размещение еврооблигаций. Из предложений банковских эмитентов самым интересным, скорее всего, будет выпуск Абсолют Банка (В1/В). Этот финансовый институт, на наш взгляд, является одним из потенциальных объектов для поглощения со стороны иностранных банков.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: