Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[11.12.2007]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

В среду выходят данные по ценам на импортные товары в США и торговый баланс.

СЕГОДНЯ

Размещение АИЖК

Сегодня АИЖК предложит инвесторам свой 10-й выпуск со сроком 11 лет объемом 6 млрд руб. По нашим ожиданиям, доходность до погашения 10-ого выпуска АИЖК будет в диапазоне 8.1-8.3% годовых. На днях АИЖК сообщило, что, скорее всего, не будет до конца этого года размещать облигации серии А11 объемом 10 млрд руб. Таким образом, давление со стороны новых выпусков откладывается, но только на короткий период.

Снижение ставок ФРС: не более 25 б.п.

Мы считаем, что сильные данные по рынку труда в США за ноябрь, вместе с небольшим снижением по ISM не предполагают резкого замедления американской экономики в четвертом квартале. Мы полагаем, что если все-таки ФРС опять превентивно понизит ставку рефинансирования на заседании 11 декабря, то снижение будет не более 25 б.п.

ВЧЕРА

Чистая прибыль ВТБ за 9 мес. 2007 г. по МСФО выросла на 28.8%

Результат значительно превзошел не только наши ожидания, но и ожидания всего рынка. Однако в связи с запланированными крупными заимствованиями, потенциал роста цен облигаций банка ограничен Банк ВТБ опубликовал предварительные результаты по МСФО за 9 мес. 2007 г. Чистая прибыль банка выросла на 28.8% до $1 млрд, что существенно выше наших ожиданий ($910 млн), а также превосходит рост прибыли по банковскому сектору (25% г/г). По заявлению банка, увеличение чистой прибыли стало результатом роста чистых процентных доходов и чистых комиссионных доходов, которые выросли соответственно на 56.8% и 46%. В то же время показатели прибыльности банка ухудшились (ROE уменьшилось с 19% до 12.4%, ROA – с 2.5% до 2.3%), что можно объяснить отставанием темпов роста прибыли от роста активов и капитала банка.

В свою очередь рост процентных и комиссионных доходов объясняется существенным увеличением кредитного портфеля банка – на 68% г/г до $46 млрд, в то время как по банковскому сектору кредитные портфели банков выросли за год на 52%. При этом доля кредитного портфеля в активах выросла с 56% до 62%. В то же время темпы роста портфеля ценных бумаг оказались меньше среднеотраслевого и составили 48.5% (по сектору – 76%). В целом активы банка выросли на 53.7% до $75 млрд.

В связи с кризисом на финансовых рынках банк начал активней привлекать средства клиентов – за год их рост составил 42.1% до $28.9 млрд, а доля в пассивах увеличилась с 48% до 49%. Значительные средства банк привлек в ходе майского IPO, в результате чего его собственный капитал увеличился на 156% до $16 млрд.

Комментируя результаты работы банка за 9 мес. финансовый директор ВТБ Николай Цехомский заявил, что на конец года рост чистой прибыли банка составит 10–15%, активов – 55–60% и кредитного портфеля – 75–85%. Кроме того, до конца года ВТБ планирует вывести с баланса 10.5% пакет акции АЛРОСы и 5% пакет акций EADS, что несомненно является позитивной новостью для инвесторов. За последнюю неделю, несмотря на ожидания хорошей отчетности, еврооблигации ВТБ вели себя хуже бумаг банковского сектора. Мы полагаем, что облигации банка имеют ограниченный потенциал роста из-за крупных планов по заимствованию как самого ВТБ, так и его дочерних структур.

Дальсвязь опубликовала свои результаты деятельности за 9 месяцев.

Лучше результатов за 2006 год… Вчера компания Дальсвязь опубликовала свою консолидированную неаудированную отчетность по стандартам МСФО за 9 месяцев 2007 года. Сразу отметим, что ранее такая отчетность не формировалась. За 9 месяцев компания в целом превзошла свои итоговые финансовые результаты 2006 года. Структура доходов не претерпела существенных изменений – большая часть поступлений денежных средств обеспечивается за счет предоставления услуг местной связи (до 40% от общего объема выручки). Прирост активов во многом связан с приобретением 51% доли в ОАО «Саха-Телеком» и составил 14% с начала года. Несмотря на некоторое увеличение долговой нагрузки в абсолютном выражении – ее структура существенно улучшилась. Доля краткосрочного долга снизилась с почти 40% до 17%. Показатель Долг/ EBITDA, по нашим оценкам, по итогам текущего года не должен превысить значения в 1.2х. Столь положительные результаты компании удалось достичь за счет расширения своей абонентской базы и введению новых тарифных планов. Высокие темпы роста среди оказываемых услуг демонстрирует услуга по предоставлению широкополосного доступа в Интернет - 15% в структуре выручке и 17% прироста с начала года. Компания увеличила рентабельность своего бизнеса – по чистой прибыли с 3%, по итогам 2006 года, до 13.5%, рентабельность OIBDA также выросла с 25.2% да 34.4%. В настоящее время на долговом рынке обращаются 2 выпуска облигаций Дальсвязи на 2 и 1.5 млрд руб. соответственно. Данные выпуски уже торгуются выше номинала и в условиях текущей конъюнктуры, на наш взгляд, рост котировок ограничен.

Внешний рынок: Позитивные новости по рынку недвижимости США

Данные по незавершенным продажам жилья в США за октябрь показали рост на 0.6%, а ожидалось снижение показателя на 1%. Данный показатель является опережающим индикатором по продажам на вторичном рынке жилья. Рост незавершенных продаж указывает на то, что сектор недвижимости хотя бы временно стабилизируется. Поэтому, снижение продаж на вторичном рынке жилья в США, которое наблюдается непрерывно с марта этого года, к концу года будет уже в положительной зоне. На этом фоне вчера продолжилось сокращение позиций в казначейских облигациях США за счет более рискованных активов. По итогам дня доходность UST10 повысилась еще на 4 б.п. до 4.15%.

Внутренний рынок

В понедельник на рынке рублевого долга наблюдалась умеренно-положительная динамика котировок. Индекс корпоративных облигаций ММВБ по итогам дня немного снизился на 0.03%, до 99.6 б.п., а индекс госбумаг ММВБ вырос на 0.09% и в итоге составил 116.88. Денежный рынок продолжает свое восстановление – ставки на рынке МБК снизились до уровня 3.75-4.5% годовых. Спрос на средства ЦБ на аукционах прямого РЕПО снижается – вчера объем привлеченных средств составил 31.7 млрд руб., против 38 млрд руб. в пятницу. Уровень ликвидности, суммарный объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ, в течение дня незначительно снизился с 715 млрд руб. до 699 млрд руб. Сегодня мы не ожидаем высокой торговой активности – скорее всего участники рынка предпочтут дождаться публикации решения ФРС по ключевой процентной ставки.

Вкратце

• Moody's присвоило финальный рейтинг "Baa1" двум выпускам рублевых облигаций банка Русский стандарт, обеспеченных поступлениями по кредитным картам клиентов банка, с погашением в 2010 году на сумму 6.25 млрд руб.
• Банк Русский стандарт разослал инвесторам предложение предъявить к досрочному выкупу LPN с погашением в апреле 2008 года на сумму до $100 млн. Цена выкупа составит $980.00–987.50.
МДМ-банк планирует 11 декабря, подписать соглашение о привлечении синдицированного кредита на $250 млн сроком на один год. Ставка по кредиту составит LIBOR +0.6%.
• S&P подтвердило рейтинг Свердловской области на уровне "BB", прогноз изменен на "Позитивный".
• Moody's присвоило Кировской области кредитный рейтинг на уровне "Ba3". Прогноз рейтинга - "Стабильный".
• Вчера Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ВКМ-Лизинг, Россия с уровня "CCC" до "CC" и пересмотрело прогноз по рейтингу со "Стабильного" на "Негативный".
• Держатели облигаций банка "Солидарность" (Самара) 1-й серии предъявили к досрочному выкупу в рамках оферты 85% выпуска.
• Ставка третьего купона по облигациям ВТК первой серии составит 14% годовых, ставка первых двух купонов была на уровне 12.5% годовых.
МОЭК планирует разместить в феврале 2008 г. свой дебютный выпуск облигаций на 6 млрд руб.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: