Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[11.12.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј

ƒанные по безработице в —Ўј за но€брь оказались весьма противоречивыми. — одной стороны, безработица увеличилась до 4,5% против 4,4% в предыдущем периоде. — другой стороны, рост зан€тости так же оказалс€ выше ожиданий Ч nonfarm payrolls выросли до 132 тыс. против ожидавшихс€ 105 тыс.

Ќужно заметить, что стабилизаци€ на рынке труда пока мало сказываетс€ на уровне потребительского довери€. “ак, индекс потребительского довери€, рассчитываемый ћичиганским ”ниверситетом, в декабре упал до 90,2 п. против 92,1 п. в предыдущем мес€це.

ѕо нашим оценкам во вторник ‘–— —Ўа оставит ставки неизменными на текущем уровне (5,25%), при этом высока веро€тность изменени€ вектора кредитно-денежной политики на Ђнейтральныйї.

¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

¬ п€тницу официальный курс доллара вырос на 4,39 копейки, подн€вшись до отметки 26,2356 руб./доллар. Ќа торгах с расчетами Ђзавтраї курс доллара вырос на 1,02 копейки. ќбъем биржевых торгов по американской валюте составил пор€дка $2,033 млрд. Ќа рынке Forex после выхода данных по зан€тости в —Ўј и комментариев представителей ‘–— —Ўј доллар укрепил свои позиции. ¬ результате чего курс евро опустилс€ до уровн€ пор€дка $1,317 Ц 1,318.

Ќа межбанке в п€тницу на фоне некоторого повышени€ свободных остатков ставки практически не изменились по сравнению с предыдущим рабочим днем: однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 4,17% годовых против 4,18% накануне.

—егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии несколько снизились, составив около 451 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось положительным, составив 1,9 млрд. рублей.

—егодн€ на открытии торгов ставки по однодневным кредитам составл€ли пор€дка 4,0 Ц 5,0% годовых, на валютном рынке можно ожидать ослабление рубл€, учитыва€ укрепление доллара на международных рынках относительно основных мировых валют.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

¬ п€тницу на рынке рублевых облигаций преобладала положительна€ динамика в движении цен по большей части выпусков на фоне сохранени€ активности инвесторов на прежнем уровне. Ќаибольшие обороты проходили в бумагах преимущественно первого и второго эшелонов. —уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м в п€тницу осталс€ практически на прежнем уровне, составив на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ пор€дка 1,066 млрд. руб., в –ѕ— Ч около 4,86 млрд. руб. ѕри этом на долю подорожавших бумаг пришлось около 66%. Ќаибольшие обороты наблюдались по облигаци€м: »– ”“-3 (около 206,4 млн. руб., -0,32 п. п.), ‘— -3 (около 137 млн. руб., +0,09 п. п.), ‘— -4 (около 51,5 млн. руб., +0,1 п. п.), –∆ƒ-7 (около 48,8 млн. руб., +0,01 п. п.), –∆ƒ-6 (около 48,7 млн. руб., +0,01 п. п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот незначительно снизилс€, составив пор€дка 236 млн. руб. на основной сессии ћћ¬Ѕ и 1,11 млрд. руб. в –ѕ—. Ќа долю подешевевших облигаций пришлось около 56%. Ќаибольшие обороты наблюдались в бумагах:  лин–-он-1 (около 30,3 млн. руб., -0,8 п. п.), ћос.область-5 (около 27,4 млн. руб., -0,11 п. п.),  алуж.область-2 (около 20,5 млн. руб., +0,02 п. п.), —амарск.область-3 (около 20,15 млн.руб., +0,05 п. п.).

Ќа рынке базовых активов был зафиксирован рост доходности после выхода данных по зан€тости в —Ўј и за€влений представителей ‘–— —Ўј о сохранении сильных позиций доллара. ƒоходность 10 и 30-ти летних бумаг повысилась до 4,54% и 4,65% годовых соответственно. ƒоходность 30-ти летних еврооблигаций –‘ повысилась до уровн€ пор€дка 5,56 Ц 5,57% годовых.

Ќа текущей неделе можно ожидать повышение рублевой ликвидности. ѕоложительные тенденции в движении цен на рублевом долговом рынке могут сохран€тьс€ на фоне укреплени€ рубл€ и низких ставок на рынке базовых активов и еврооблигаций –‘. —тоит подчеркнуть, что ситуаци€ на рынке мб  повтор€ет картину конца прошлого года Ч резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизаци€ в но€бре, снижение во второй декаде декабр€. ¬ среднесрочной перспективе, фундаментальных причин дл€ роста доходности мы не видим.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 Ц 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 Ц 103,05.

26 окт€бр€ 2006 г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций Ќижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. — учетом амортизации дюраци€ нового выпуска составл€ет 3,52 года. —тавка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. ¬черашние вторичные торги по облигаци€м закрылись при росте цены до уровн€ 101 ,2% годовых (эффективна€ доходность Ч 8,19% годовых). “ем не менее мы считаем, что Ђupsideї по цене облигаций сохран€етс€. — учетом финансового положени€ эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне пор€дка 7,75% годовых (что соответствует цене пор€дка 102,5% от номинала). –екомендаци€ Ч покупать.

19 сент€бр€ —овет ƒиректоров ≈вропейского Ѕанка –еконструкции и –азвити€ (≈Ѕ––) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале ј Ѕ Ђ—пуртї (г.  азань, –еспублика “атарстан)(по нашим сведени€м более 25%). ¬ насто€щее врем€ сделка находитс€ в стадии оформлени€. ¬хождение в состав акционеров ≈Ѕ–– с одной стороны €вл€етс€ подтверждением определенного уровн€ корпоративного управлени€ и достигнутых результатов де€тельности банка, а с другой Ч позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность де€тельности Ђ—ѕ”–“ї банка. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ вексел€ Ѕанка Ђ—пуртї. —делки по годовым бумагам проход€т на уровне пор€дка 11,4Ц 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменени€ в оценке рисков банка, св€занных с изменением в составе акционеров и соответственно с по€влением дополнительных возможностей дл€ развити€. ћы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0Ц 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Ќаши рекомендации Ч покупать вексел€ ј Ѕ Ђ—пуртї.

27 окт€бр€ Fitch присвоило эмиссии облигаций  ировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг ЂBBB(rus)ї. ¬ насто€щий момент облигации торгуютс€ при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска €вл€ютс€ €вно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Ќаши рекомендаци€ Ч покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигаци€м „еркизово,1. Ќа аукционе, который состо€лс€ 6 июн€ т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то врем€ как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находилс€ на 20 Ц 30 б. п. выше установленного. ќднако, с учетом произошедшего с момента размещени€ расширени€ спрэда к ќ‘« на 20 Ц 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций „еркизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 Ц 8,95% годовых, что соответствует цене пор€дка 100,2 Ц 100,3% от номинала.

¬ обзоре Ђ“орговые идеиї от 13 июл€ Ђ¬оронежска€ область: доходна€ среди равныхї мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций ¬оронежской области, оценива€ потенциал снижени€ спрэда к ќ‘« на 15Ц 20 б.п. (доходность выпуска составл€ла пор€дка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. — того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. ¬месте с тем, в результате снижени€ доходности ќ‘« спрэд ¬оронежской области снизилс€ всего на 8 б.п. — учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере пор€дка 8,0Ц 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65Ц 109% от номинала. » сохран€ем свои рекомендации Ђпокупатьї.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: