Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[11.11.2005]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

• Игроки не зря готовились к выходу большой порции данных в четверг: рынки продемонстрировали высокую волатильность.

• Самое интересное происходит с йеной: несмотря на ожидания позитивных данных по ВВП Японии, японская валюта продолжала интенсивно снижаться вслед за европейскими рынками. Повышательная коррекция наступила только после фактического выхода данных по ВВП Японии, которые показали, что в 3 квартале экономика Японии выросла на 1,7 % , что выше даже самых смелых прогнозов. На этом фоне снижение йены выглядит еще менее фундаментально обоснованным, чем раньше. И это мнение постепенно начинает распространяться и среди спекулянтов: согласно данным Commodity Futures Trading Commission разница в количестве открытых коротких и длинных позиций против Йены начала сокращаться: после максимума с 1999 года (66682) она дошла до 66302 на 1 ноября. Как правило, выход таких данных предшествует изменениям и на спотовом рынке, поэтому высока вероятность, что йена начнет укрепляться.

• Европейские рынки находились, главным образом, под влиянием данных по США, т.к. никакой интересной пищи для размышлений Банк Англии, который заседал вчера, игрокам не предоставил. Поэтому евродоллар был весь день нейтрален на уровне 1,7450-1,7460, а фунт, который рос в первую половину европейской торговой сессии на закрытии коротких позиций с 1,7420 до 1,7506, после информации о нейтральных итогах заседания начал снижение, а продолжилоаь оно после выхода данных по США.

• Дефицит торгового баланса США в сентябре оказался не только выше чем в августе, но и намного хуже прогнозов – науровне 66,1. Эти данные могли бы стать негативными для доллара, однако поскольку игроки ждут улучшения ситуации в октябре из-за снижения цен на нефть, поэтому понятно, почему рынок на них не отреагировал.

• А вот почему росту доллара не помешали данные по экспортно-импортным ценам, не очень понятно: согласно вышедшим данным, цены на импорт снизились на 0,3%, в то время как рынок ожидал, что они не изменяться. Это означает, что инфляция в США по итогам октября может оказаться ниже, чем в сентябре, и те, кто ожидает, что в декабре ставка ФРС будет повышена на 0,5 п.п. вряд ли этого дождутся. Также негативными вновь оказались данные по рынку труда: количество обратившихся за пособиями по безработице вновь выросло.

• Единственным позитивом для доллар стал индекс Мичиганского университета, который вырос до 79,9 п., предсказывая сохранение на высоком уровне потребительской активности в США, с которой во многом и борется А.Гринспен, поднимая ставки.

• На этом позитиве доллар и попытался опуститься к концу дня ниже 1,17 до 1,1670. Мы ожидаем, что до данных по PPI и CPI доллар дальше 1,17-1,1690 не пойдет, и будет торговаться около этого уровня или даже скорректируется до 1,1780.

ВНУТРЕННИЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Свободных рублей на рынке все меньше, поскольку банки уходят в доллар. С утра котировки на рынке рубль-доллар находились на уровне закрытия среды - 28,81 рублей за доллар. В течение дня рынок практически стоял на месте, торги происходили в узком диапазоне 28,8025-28,8175, т.к. российские игроки ожидали данных по США . Поскольку на этих данных доллар к ЕВРО укрепился, сегодня мы ожидаем снижения рубля до 28,87-89 с утра, а в течение дня ожидаем котировок в диапазоне 28,85-87.

Уровень ставок по МБК может вырасти до 4-5%, т.к. рублей на корсчетах сегодня еще меньше, чем вчера. Длинная часть спектра гос. бумаг по-прежнему остается практически невостребованной рынком, и те невысокие обороты, которые фиксируются в последнее время, делаются игроками рынка главным образом в среднесрочной и краткосрочной части спектра. Единственным «островком» активности по итогам вчерашнего дня остался выпуск 25058, отступивший вниз в цене на 3 б.п.

Корректировка вверх в суверенных евробумагах – единственный фактор на чаше весов в пользу стабилизации дел на рынке. А на другой чаше – нестабильный FOREX и крайне низкие уровни ликвидности для данного периода месяца. Тихий рынок со слабо негативными настроениями – вот наш прогноз на сегодня.
Доходности к погашению:
в 2005-2006- 0,98-5,34%, в 2007-2010-5,42-6,82%, 2012-2021–7,01-8,98%.

РЫНОК НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

Активность на рынке еще более снизилась по итогам четвертого дня недели – дневные обороты упали до отметки RUR2,46 млрд., последний раз подобный уровень торговой активности на рынке фиксировался 18 июля (!), в период налоговых выплат. На этом фоне ценовая картина рынка выглядела почти идеально нейтральной: ровно треть выпусков росла в цене, треть закрыла торги с нейтральной ценовой динамикой и треть выпусков упала в цене. По-прежнему практически замерли торги в московском долге, активность в прочих секторах рынка была распределена достаточно равномерно, обороты при этом лежали в диапазоне RUR400-600 млн.

Наиболее активно на этом вялом фоне торговался выпуск бумаг ТНК5в1т, закрывшийся нейтрально с весьма скромным результатом по оборотам – RUR214 млн. Грядущее размещение бумаг РЖД стимулирует активность в бумагах эмитента, обращающихся на рынке, как результат – присутствие в пятерке лидеров по оборотам двух железнодорожных выпусков: если первый торговался нейтрально, то второй – упал на 93 б.п. Бумаги Истлайна продолжили вчера падать, но уже скорее по инерции (-29 б.п.) – инвесторы с крепкими нервами и верой в более-менее благоприятное разрешение судебной тяжбы предпочитают занять выжидательную позицию.

Вчерашнее размещение четырехлетних бумаг Импексбанка можно признать достаточно успешным в условиях текущего рынка. Достаточно солидный состав синдиката позволил эмитенту разместится по верхней границе диапазона доходности, указанного незадолго до аукциона (9,2-9,47% к двухлетней оферте). Купон по облигациям объемом RUR1,3 млрд. составил 9,25% годовых, что дает доходность к оферте на уровне чуть выше 9,46% годовых, размер книги заявок – RUR1,73 млрд (27 заявок).

Сегодня рынок, на наш взгляд, останется малоактивен и с точки зрения ценовой динамики повторит картину дня вчерашнего – позитивные и негативные изменения в ценах на бумаги будут примерно соответствовать друг другу по своему масштабу, что даст в целом нейтральную картину рынка по-прежнему стесненного недостатком ликвидности.

• В четверг котировки наиболее ликвидных российских акций в основном снизились, а индекс РТС RTSI закрылся понижением на 0,82% при невысоких оборотах и активности торгов. Среди «голубых фишек» лидерами роста стали котировки акций Сбербанка, а лидерами снижения акции Лукойла и Газпрома. Вчера на рынке с понижением к предыдущему дню завершили торги около 73% выпусков акций.

• Практически всю сессию рынок провел в узком торговом диапазоне, демонстрируя вялые колебания. Однако усилившееся к концу дня снижение цен на нефть и комментарии вице-премьера А.Жукова о переносе сроков либерализации рынка акций Газпрома, вызвали резкую волну понижения котировок наиболее ликвидных акций.

• Находящийся в Венесуэле вице-премьер РФ Александр Жуков заявил по поводу либерализации рынка акций Газпрома, что "...либерализация акций состоится в следующем году, если соответствующие документы будут подготовлены. Не знаю, успеют ли до начала года, осталось немного времени". Правительство РФ и Госдума должны были бы внести в 05 году изменения в законы и нормативные акты, которые обеспечат полное снятие ограничений на приобретение акций Газпрома нерезидентами и снятие ограничений на перечень бирж, имеющих право осуществлять торги его акциями. Мы думаем, что затягивание сроков либерализации акций Газпрома может в моменте вызвать повышенную волатильность котировок его акций, но в среднесрочной перспективе это мало что изменит, поскольку рано или поздно либерализация его акций все-таки произойдет.

• Решение совета директоров Роснефти не одобрять консолидацию активов компании и перенести этот вопрос на неопределенный срок вызвало снижение котировок ряда акций дочек Роснефти. Перед проведением IPO «Роснефть» хотела провести консолидацию 12 своих дочерних предприятий, которые после присоединения к материнской компании стали бы ее филиалами. В итоге миноритарии дочерних «Роснефти» структур могли бы получить около 7,9% акций компании. Мы считаем, что после еще одного витка согласования коэффициентов обмена консолидация акций, вероятно, продолжится и должна завершиться к лету следующего года.

• Желание гендиректора Концерна “Калина” Тимура Горяева расстаться с контролем и продать западным портфельным инвесторам почти 20% акций, за которые он хочет выручить $80 млн. вызвало волну фиксации прибыли в акциях Калины, инициированной инвесторами, посчитавшими, что решение Горяева – симптом ценового пика. Полтора года назад Горяев продал в ходе IPO 15% акций “Калины” за $20 млн.

• В ближайшее время мы предполагаем более вероятным, что индекс РТС несколько понизится, а затем продолжит боковые колебания на фоне складывающегося разнонаправленного влияния совокупности воздействующих факторов. Поддержку рынку оказывает поведение мировых рынков акций, выросших в четверг на фоне снижения инфляционных ожиданий в ведущих мировых экономиках, чему способствовали опубликованные вчера данные по экспортноимпортным ценам и доверию потребителей в США (где сегодня национальный праздник). Негативным для российского рынка акций является вероятное затягивание сроков либерализации рынка акций Газпрома, продолжающееся падение цен на нефть, вызванное достижением сезонного пика добычи ОПЕК, и невысокая рублевая ликвидность.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: