Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка долговых инструментов


[11.07.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј

ќбъем оптовых запасов в —Ўј в мае вырос на 0,8% после роста на 1,3% в предыдущем мес€це. Ќесмотр€ на высокое значение показател€ темпов прироста запасов, темпы роста оптовых продаж в мае составили 1,6%, что привело к снижению коэф. «апасы/–еализаци€ до минимального уровн€ с 1997 года (1,15). —огласно данным ‘–—, уровень потребкредитов в мае увеличилс€ на $4,4 млрд.

¬ св€зи с тем, что вышедшие данные отражают ситуацию двухмес€чной давности, финансовые рынки их традиционно игнорируют. Ѕолее интересной нам представл€етс€ статистика по объемам розничных продаж, публикаци€ которой ожидаетс€ в п€тницу.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…


¬ понедельник на рынке корпоративных и муниципальных облигаций преобладала положительна€ динамика в движении цен на фоне слабой активности инвесторов в начале новой недели.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м снизилс€ относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 590 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и около 2,73 млрд. руб. в –ѕ—. ѕри этом около 23% пришлось на подешевевшие выпуски. ¬ысокие обороты наблюдались по облигаци€м второго и третьего эшелонов, на долю которых пришлось более 90% от объема сделок на основной сессии: –есторантс-3 (около 46 млн. руб., +0,1 п.п.), «енит-2 (около 29 млн. руб., +0,08 п.п.), ¬олга “Ћк-3 (около 23,6 млн., +0,17 п.п.), ƒжэйЁф—и-2 (около 23,4 млн. руб., +0,29 п.п.).  роме того, пор€дка 19-20 млн. руб. составили обороты по облигаци€м: ё“ -4 (+0,01 п.п.) и  »“ ‘инанс (+0,01 п.п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизилс€ и составил около 115 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ, из которых около 60% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 0,65 млрд. руб. в –ѕ—. ѕри этом активные торги наблюдалась по облигаци€м: —амар.область-2 (около 18,7 млн. руб., -0,2 п.п.), ¬орпонеж.область (12,4 млн., -0,15 п.п.),  оми-5 (около 12 млн. руб., +0,15 п.п.). ѕо остальным бумагам обороты на основной сессии не превышали 10 млн. рублей.

¬чера в отсутствии значимых макроэкономических данных ситуаци€ на внешних рынках была относительно спокойной: плавное укрепление курса доллара и стабильность процентных ставок на рынке гособлигаций —Ўј (пор€дка 5,13-5,17% годовых по 10 и 30 летним бумагам). ≈врооблигации –‘ котировались на уровне 6,28-6,33% годовых.

— учетом нейтрального внешнего и внутреннего фона в целом мы ожидаем сегодн€ сохранение разнонаправленных тенденций в движении цен на рублевом долговом рынке. ћы не исключаем возможность отдельных точечных покупок недооцененных облигаций в силу сохран€ющегос€ неэффективного ценообразовани€ в услови€х общей неопределенности на рынке.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈».

" 26 июн€ по€вилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигаци€м ќќќ "ѕромтрактор - ‘инанс" был утвержден в размере 9,75% годовых. “аким образом, доходность ко второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года в насто€щий момент составл€ет пор€дка 10% годовых. — учетом финансовых результатов группы компаний "ѕромтрактор", текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, мы считаем, что бумаги эмитента имеют потенциал роста (40-60 б.п.) и присваиваем выпуску рекомендаци€ "покупать".

" ћы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиес€ на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ¬ј√ќЌћјЎа, не соответствуют финансовому состо€нию предпри€ти€ и оцениваем потенциал сужени€ спрэда относительно кривой ћосквы до 380-400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20-10,40% годовых; потенциал роста цены - 1,64 п.п.

" 14 июн€ 2006 года ѕравительство ћосковской области одобрило проект закона ћосковской области "ќ предоставлении ћосковской областью безотзывной публичной оферты (предложени€) 2 по приобретению облигаций ќјќ "ћќ»ј". —оответствующий закон предусматривает предоставление оферты ћосковской области по приобретению облигаций ќјќ "ћќ»ј" по истечении срока выплаты 2-го купонного дохода - 23 декабр€ 2006 года. ѕрин€тие данного закона фактически означает, что на рынке обращаютс€ "короткие" квази-облигации ћосковской области. ƒоходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в насто€щее врем€ составл€ет пор€дка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой ћосковской области торгуютс€ на уровне 6,7-7,5% годовых. ћы рекомендуем покупать облигации ћќ»ј, которые будут хорошим "защитным" инструментом дл€ консервативных инвесторов. ѕри этом с учетом короткого срока обращени€ мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте пор€дка 7,7-8,0% годовых.

" 7 июн€ на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ был размещен облигационный выпуск –еспублики  арелии-34009. ѕо результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. ѕо нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций –еспублики  арели€ составл€ет пор€дка 7,80-7,85% годовых, в св€зи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (–еспублика  арели€: "дебют" опытного заемщика. 7 июн€ 2006 г.).

" 6 июн€ 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций „увашской –еспублики („уваши€, 31005). ќсновной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны ћеждународной ‘инансовой  орпорации (ћ‘ , IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента дл€ данного займа на одну ступень. ѕо нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций „увашской –еспублики должен составл€ть пор€дка 7,75-7,80% годовых в св€зи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (“орговые идеи. „уваши€ + IFC = ? 7 июн€ 2006 г.).

" ѕересмотр рейтингов р€да банков агентством Moody's Investors Service вы€вило недооценку 2-го выпуска –оссельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков »мпэксбанка и 1-го выпуска √азпромбанка (“орговые идеи. ЅјЌ »: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 ма€ 2006 г.).

" Ќедавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг  ировской области, который в насто€щий момент совпадает с рейтингом Ћенинградской области. ѕри сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) "короткий" выпуск  ировской области торгуетс€ на уровне 2-го и 3-го выпусков Ћенинградской области, дюраци€ которых практически на два и четыре года больше. ѕроведенный сравнительный анализ обращающихс€ облигационных займов показал, что облигации  ировской области в насто€щий момент недооценены рынком, в св€зи с чем мы рекомендуем их к покупке (“орговые идеи.  ировска€ область: пересмотр рейтинга Ц повышение рекомендаций. 25 ма€ 2006 г.).

“екущие рекомендации.

ё“ -3, ё“ -4, »“≈–ј-1, –уссЌефть-1, –оссельхозбанк-2, —”-155-1, √лавсмосстрой-2, Ћ—–-1, ƒикси-‘-1,  ировска€ область - 34001, √азпромбанк- 1, »мпэксбанк-2, »мпэксбанк-3,  арели€-34009, „уваши€- 31005, ћќ»ј-1, ¬ј√ќЌћјЎ-1, ѕромтрактор-‘-1.

"«ащитные" облигации: ¬олга-1, √руппа Ћ—–-1, ћатрица ‘инанс-1, Ќ»“ќЋ- 1, –ќ—»Ќ“≈–-3, “ќѕ- Ќ»√ј-1, ”дмуртнефтепродукт-1, ё“ - 3, ётэйр ‘инанс- 1, ётэйр ‘инанс- 2.

¬ексел€: –   "ЁЌ≈–√»я", ‘√ѕ” "јдмиралтейские верфи", Ќѕќ "—ј“”–Ќ", ћ« "јрсенал", √  "ѕ» ".
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: