Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[10.10.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Ознакомившись с опубликованной вчера стенограммой сентябрьского заседания ФРС, большинство инвесторов сделало вывод, что 31 октября FED RATE скорее останется неизменной. Во всяком случае, вчера мы увидели рост доходностей коротких UST (UST2yr +5бп) и соответствующее движение в котировках фьючерсов (64%-ная вероятность сохранения ставки неизменной против 50% позавчера). В принципе в стенограмме не было сказано «ничего такого» – традиционная риторика и обтекаемые формулировки с отсылкой на статистику (которая пока не так уж и ужасна, особенно Payrolls). Стоит, пожалуй, отметить лишь комментарии чиновников ФРС относительно высоких инфляционных рисков, в особенности в ситуации обесценивающегося доллара.

Облигации сегмента Emerging Markets во вторник показали рост, а спрэд EMBI+ сузился на 8 бп до 186бп (напомним, что в понедельник он не рассчитывался по причине выходного дня в США). Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.77%) выглядел несколько «хуже рынка», завершив день на уровне открытия. Вместе с тем, спрэд к UST10 продолжает сужение – вчера он составил 111-112бп. В корпоративных облигациях появляется спрос по всему спектру бумаг. В частности, прошли покупки в «просевшем» на прошлой неделе выпуске EVRAZ 15 (YTM 8.26%).

Исключением стали длинные выпуски Газпрома – GAZPRU 34 (YTM 6.51%) и GAZPRU 37 (YTM 6.85%), котировки которых чуть снизились на новостях о новом выпуске. На новости о снижении рейтинга длинные выпуски Банка Русский Стандарт потеряли 3/8-1/2, а вот бонды МТС на новость о повышении рейтинга не отреагировали. В США сегодня выйдет статистика по товарным запасам, а в пятницу – индекс цен производителей.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Улучшение ситуации с ликвидностью на фоне так важных сейчас покупок валюты Центробанком (вчера еще около 1.5 млрд.долл.), позволяет инвесторам все более уверенно переходить к покупкам или просто перестановке котировок вверх. Вчера торги проходили достаточно активно. Речь не о госбумагах (+5-10бп), где объемы торгов все еще невелики, а о корпоративном сегменте.

Выпуски первого эшелона вчера прибавили в цене порядка 10-15бп. Не ослабевает интерес к облигациям АИЖК – котировки наиболее ликвидных АИЖК-7 (YTM 7.91%), АИЖК-8 (YTM 7.83%) и АИЖК-9 (YTM 7.85%) вчера подросли на 20-30бп. Рекомендуем обратить внимание на 7-й выпуск – по дюрации он сравним с 8- м и 9-м, но торгуется с более высокой доходностью.

Во 2-м эшелоне мы отметили интерес к выпускам УВЗ-1 (YTM 11.12%) и УВЗ-2 (YTM YTP 10.11%), НПО Сатурн-1 (YTM 12.46%), МОЭСК-1 (YTM 8.74%), Стройтрансгаз-1 (YTM 9.42%), Кокс-2 (YTP 9.89%) и Копейка-3 (YTP 12.47%). Последний выпуск, на наш взгляд, действительно выглядит очень неплохо. Мы по-прежнему считаем риск дефолта по обязательствам Копейки минимальным в связи с поддержкой компании со стороны единственного акционера – ФК Уралсиб. Другой вопрос, что в текущей конъюнктуре 12.5% за риск подобного качества – не такая уж и редкость.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ, НОВЫЕ КУПОНЫ И ОФЕРТЫ

О том, что вчера произошло с выпуском МДМ-3, достаточно хорошо описано в пресс-релизе банка. Сегодня пройдут сразу 2-а крупных размещения – ВТБ-24-1 (6 млрд. рублей) и РСХБ-4 (10 млрд. рублей). Оба выпуска имеют годовую оферту. Price-talk по облигациям ВТБ 24 был озвучен на уровне NDF+160-170бп, по облигаци ям РСХБ – на 10бп выше. Нельзя сказать, что банки расщедрились на премию – по нашим, оценкам она составит около 20-30бп (см. графики ниже). Вероятно, основными покупателями будут богатые ликвидностью госбанки и иностранцы.

Минфин выстраивает канал поддержки ликвидности банковской системы

Минфин готовит поправки в бюджет-2007, которые позволят до конца этого года полностью сформировать капитал создающихся в России институтов развития и госкорпораций. Речь идет о примерно 550 млрд. рублей, которые будут инвестированы правительством в капиталы ВЭБа, корпорации «Роснанотех» и корпорации «Фонд реформирования ЖКХ». Минфин сейчас также работает над пакетом документов, которые позволят госкорпорациям разместить временно свободные средства в российских банках. (Источник: Коммерсантъ).

На наш взгляд, эти новости, безусловно, позитивны для локального рынка облигаций, т.к. свидетельствуют о высокой вероятности прихода в банковскую систему «больших бюджетных денег» в конце 2007 г., которые помогут стабилизировать ситуацию на денежном рынке и снизить системные риски рефинансирования.

В краткосрочной же перспективе источником ликвидности являются интервенции ЦБ на валютном рынке – это менее стабильный и предсказуемый фактор, зависящий от направления движения капитала (приток/отток). За последние две недели, по оценкам наших дилеров, ЦБ приобрел около 8 млрд. долл. Притоку капитала определенно помогли высокие данные по инфляции за сентябрь.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: