Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[10.05.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний долговой рынок

Во вторник на рынке рублевого долга торги проходили на фоне средней активности. По итогам дня суммарный оборот по торгам с негосударственными бумагами составил 17,6 млрд. руб. В корпоративном секторе единой тенденции в движении котировок не сложилось, в секторе госбумаг наблюдался рост котировок большинства выпусков. Среди корпоративных облигаций популярностью пользовались бумаги ФСК ЕЭС-05 с погашением в декабре 2009 года. По итогам дня облигации данного выпуска упали в цене на 0,04%, доходность к погашению по сравнению с закрытием понедельника выросла на 2 б.п. до 7,06% годовых.

Стоит отметить достаточно вялую динамику в сегменте облигаций электроэнергетики. Общий рост рублевых облигаций на фоне высокой рублевой ликвидности пока не сказывается на котировках бумаг этого сектора. Так, во вторник мы заметили продавцов в облигациях Ленэнерго-2 (-0,05%) с доходностью 8,02% годовых. Похоже, инвесторы пока опасаются играть здесь на дальнейшем сужении спрэдов к ОФЗ. В государственном секторе наиболее активно торговались облигации ОФЗ-46020. Облигации выросли на 0,14%, а доходность к погашению в феврале 2036 года составила 6,78%, что на 1 б.п. ниже результатов понедельника.

По нашим оценкам капитализация как корпоративного, так и муниципального сектора выросла на 0,01%. Капитализация сектора госбумаг выросла на 0,04%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора снизилась на 0,02%, муниципального выросла на 0,06%. Рост капитализации 10 наиболее ликвидных выпусков сектора госбумаг составил 0,11%.

Торговые идеи: облигации Виктория -2

Сегодня мы отмечаем интересную стратегию в облигациях Виктория-02. Облигации уже продемонстрировали существенный ценовой рост после выхода на вторичный рынок - доходность бумаги снизилась с 11,19% до 10,93%. Сейчас спрос на бумагу есть по цене 100,7%, что соответствует доходности 10,86%. Несмотря на уже произошедший ценовой рост облигаций, мы считаем, что потенциал роста Виктория-2 сохраняется, а компания по-прежнему недооценена инвесторами относительно прочих сопоставимых торговых сетей. Мы ожидаем снижения доходности до 10,4%-10,5% годовых, что соответствует цене 101,00% -101,74% от номинала.

На начало октября 2006г. в сеть Виктории входило 155 магазинов форматов «супермаркет», «cash&carry», «дискаунтер» и «магазин у дома». Согласно неаудированной отчетности за 9 месяцев 2006г. выручка компании составила 555 млн. долл., EBITDA - 29.3 млн. долл., рентабельность EBITDA - 5.3%, Долг - 97.5 млн. долл., Долг/EBITDA - 2.4X. К позитивным сторонам компании мы относим умеренную долговую нагрузку и вероятность покупки компании федеральными сетями. К отрицательным моментам можно отнести невысокую рентабельность и низкую финансовую прозрачность Виктории. Более подробные аналитические выкладки мы планируем представить в нашей стратегии за май.

Новости долгового рынка

Роснефть может продать ONGC 1% акций для погашения кредитов. По данным газеты Financial Express, Роснефть ведет переговоры с индийской ONGC о продаже 1% акций, при этом если по текущим котировкам данный пакет стоит около $880 млн., итоговая сумма сделки может составить $1 млрд. Ситуация с кредитоспособностью госкомпании на данный момент сложная – Роснефть привлекла 22 млрд. под покупку активов ЮКОСа и скорее всего, все эти деньги будут потрачены. С учетом старых долгов в $11 млрд., совокупная долговая нагрузка Роснефти на данный момент превышает $30 млрд. В этой ситуации госкомпания рассматривает различные варианты рефинансирования кредитов – в частности летом Роснефть планирует выпуск евробондов на 2 млрд. Ранее менеджмент Роснефти заявлял о планах возможной продажи части пакета, выкупленного у ЮКОСа стратегическому инвестору, поэтому появление ONGC в списке акционеров госкомпании вполне возможно. Впрочем, на данный момент речь идет лишь о слухах, которые не подтверждают ни Роснефть, ни ONGC. Кроме того, по данным источников газеты Коммерсантъ, подобная сделка вообще вряд ли возможна.

Внешние долговые рынки

ФРС не преподнесла рынкам никаких сюрпризов. Вчера комитет по открытым рынкам США не преподнес сюрпризов рынкам и принял решение сохранить учетную ставку на уровне 5,25% годовых. Единственным изменением в официальном тексте по сравнению с мартовской версией пресс-релиза стало отражение замедления экономического роста в первом квартале текущего года. Напомним, что первая оценка ВВП США отразила рост всего лишь на 1,3% в годовом исчислении в первом квартале, по сравнению с 2,5% в четвертом квартале 2006 года.

Комитет по-прежнему отмечает продолжающуюся коррекцию на рынке недвижимости и более высокий уровень инфляции. В тоже время, экономика, как ожидается, продолжит расти умеренными темпами в будущем. Официальная позиция ФРС осталась неизменной: политика в отношении учетных ставок будет зависеть от экономических данных. От того - насколько быстро восстановится экономический рост или от дальнейшей динамики инфляционных показателей. ФРС по-прежнему отмечает опасно высокий уровень загруженности производственных мощностей, который может стать катализатором роста инфляции. Таким образом, ФРС дала рынкам четкий сигнал, что по-прежнему более серьезным считает сохранение рисков ускорения инфляции, нежели замедление экономического роста.  На сегодняшний день, судя по котировкам фьючерсов на CBOT, рынки с уверенностью ожидают снижения ставки только на 25 б.п. к концу года.

Озабоченность ФРС в отношении инфляции заставила инвесторов продавать us-treasuries, что привело к росту кривой вверх на 4-5 б.п. по сравнению с уровнями днем ранее. Сегодня кривая доходностей имеет следующий вид: 2-летние облигации торгуются с доходностью 4,73% годовых ( + 5 б.п. к уровням вторника), 5-летние – с доходностью в 4,59% годовых (+4 б.п.), доходность 10-летних treasuries составляет 4,67% годовых (+4 б.п.), 30-летних – 4,84% годовых (+5 б.п.). 

Сегодня будут опубликованы данные по федеральному бюджету США в апреле и торговому балансу за март. Взоры инвесторов также будут обращены на первые инфляционные индикаторы - динамику импортных ин экспортных цен. Ожидается, что экспортные цены в прошлом месяце вырастут на 1,-1.1%  по сравнению с 1,7% в марте. В случае выхода более высоких показателей, не исключено дальнейшее давление на котировки us-treasuries. Завтра также будут опубликованы очень значимые данные для долговых рынков. Инвесторам станут известны динамика цен в промышленности и данные по розничным продажам в апреле.

Мировая экономика

Заседание Банка Англии и ЕЦБ. Сегодня состоятся два события, которые могут повлиять на динамику мировых финансовых рынков. Как ожидается Банк Англии может повысить ставку на 25 б.п. до 5,5% годовых, а заседание ЕЦБ должно привести к сохранению ключевой процентной ставки на уровне 3,75% годовых. Большинство экономистов, согласно опросу Bloomberg, склоняются в сторону повышения учетной ставки Банком Англии на 25 б.п. до 5,5% годовых - самого высокого уровня с апреля 2001 г. Высокие риски инфляции заставят кабинет повысить ставку на сегодняшнем заседании. Кроме того, сейчас ожидается дальнейшее повышение ставки до уровня 5,75% годовых в августе.

Emerging markets

Еврооблигации emerging markets довольно слабо отреагировали на решение ФРС и последующую реакцию рынка базовых активов. Котировки продемонстрировали небольшое снижении, сто привело к сужению спрэдов к базовым активам. По итогам вчерашнего дня индекс EMBI+ потерял 0,01%, а его спрэд сузился на 3 б.п. до 161 б.п. Индекс EMBI+ Россия упал на 0,04%. Спрэд индекса составил 94 б.п. (-3 б.п.). Еврооблигации «Россия-30» на текущий момент торгуются на уровне 113,688/113,813 процентов от номинала со спрэдом к UST-10 в 94 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: