Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Панорама первичного рынка облигаций


[10.04.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Кредит Европа банк (Ba3/–/BB-) планирует с 10:00 мск 15 апреля по 18:00 мск 17 апреля провести сбор заявок инвесторов на трехлетние биржевые облигации серии БО-05 объемом 5 млрд. рублей. Техническое размещение бондов запланировано на 19 апреля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Альфа-Банк, Банк ЗЕНИТ, Промсвязьбанк, ФК «Уралсиб»

Ориентир ставки 1-го купона составляет 9,75-10% (YTP 9,99-10,25%) годовых к 2-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Отметим, что предложенный прайсинг нового 2-летнего выпуска КЕБ выглядит достаточно интересно, предлагая премию к кривой госбумаг на уровне 420-445 б.п. при собственной кривой на уровне 370-400 б.п. в зависимости от дюрации.

На текущий момент практически единственными выпусками, которые предлагаю премию к ОФЗ более 400 б.п., являются новые бонды Центр-инвест, БО-03, БО-06 (Ba3/–/–). При этом ориентиром на 2-летней дюрации для выпуска КЕБ являются облигации Русского Стандарта (Ba3/B+/B+) серии БО-04, которые торгуются по 100,65 с премией к кривой госбумаг 400-410 б.п. к ОФЗ.

В результате участие в новом выпуске КЕБ, БО-05 может быть интересно от нижней границы прайсинга.

Мираторг Финанс (—/—/B) с 15 по 19 апреля проведет сбор заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-03 на сумму 5 млрд. рублей со сроком обращения 3 года. Оферта не планируется. Размещение на ФБ ММВБ запланировано на 23 апреля.

Организатором займа выступает Банк Зенит.

Ориентир ставки 1-го купона составляет 11,25%-11,75% (YTM 11,57%-12,10%) годовых к погашению через 3 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

АПХ «Мираторг» - вертикально интегрированный холдинг, основанный в 1995 году, является крупным производителем и поставщиком мяса. В структуру холдинга входят зерновые компании, комбикормовые заводы, элеваторы, 23 крупных автоматизированных свинокомплекса, мясоперерабатывающее предприятие, транспортная компания, 5 современных низкотемпературных автоматизированных распределительных центров, дистрибьюторская компания с филиалами в крупных городах страны. Владельцами холдинга являются братья Александр и Виктор Линники. По итогам 2012 г. по МСФО показатель EBITDA Мираторга составил 15,19 млрд. руб. против 9,44 млрд. руб. в предыдущем году (рост на 60,8%), выручка увеличилась на 6,7% - до 48,14 млрд рублей против 38,01 млрд рублей в 2011 году. Рентабельность по EBITDA составила 31,55% по сравнению с 24,84% за 2011 год. Показатель чистый долг/EBITDA по состоянию на 31 декабря 2012 года за счет опережающего роста EBITDA резко снизился до 3,7х по сравнению с 5,0х годом ранее.

По финансовым показателям Мираторг сопоставим с Группой Черкизово (B2/—/—), которая за 2012 год увелисила выручку на 14% - до 49,2 млрд. руб. Скорректированный показатель EBITDA Группы в 2012 году вырос на 37% - до 9 781,9 млн. руб. Маржа по EBITDA достигла рекордных 20% против 17% в 2011 году. Размер чистого долга группы на 31 декабря 2012 года составлял 26 077,1 млн. рублей при показателе чистый долг/EBITDA на уровне 2,7х.

В результате для прайсинга нового выпуска Мираторга основным ориентиром станет размещение 3-летних облигаций Черкизово, которые маркетируются с купоном около 10% годовых. Текущая премия прайсинга Мираторга к Черкизово за более высокий уровень долга в размере 125-175 б.п., на наш взгляд, выглядит привлекательно.

Воронежская область (–/–/BB) в апреле планирует провести доразмещение облигаций серии 34005 в объеме до 4,775 млрд. рублей.

Организатор – Sberbank CIB.

Цена доразмещения составляет 100,81-101,52% от номинала. Данной цене соответствует доходность к погашению в размере 8,42-8,76% годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Область в декабре 2012 года разместила 4,5% выпуска облигаций 5-й серии на 225 млн. руб. Отметим, что в конце марта в своих комментариях мы указывали на скорое возвращение регионов на долговой рынок и завершение цикла сужения спрэдов к ОФЗ, начавшееся в конце 2012 г. Доразмещение бондов Воронежской области является подтверждением наших ожиданий, в результате чего мы сохраняем рекомендацию по плавному сокращению портфелей субфедеральных бондов с целью вхождения в новые выпуски.

Что касается непосредственно выпуска Воронежской области, то предложенный прайсинг предполагает премию к ОФЗ на уровне 260-290 б.п. или порядка 10-40 б.п. к выпускам сопоставимых регионов. При этом выпуск из-за небольшого объема бумаг в рынке не включен в Ломбардный список ЦБ. В результате, для получения премии в первом размещении субфедерального выпуска в 2013 г. рекомендуем участвовать в выпуске от середины маркетируемого диапазона.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: