Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций


[09.11.2007]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия
АИЖК: долгожданный и прогнозируемый рейтинг

Вчера агентство Moody’s присвоило АИЖК долгосрочный рейтинг Baa2. Как и ожидалось, кредитный рейтинг АИЖК оказался на инвестиционном уровне: точно так же Moody’s оценивает специализированные госбанки – РСХБ и Российский банк развития. Долгожданное присвоение рейтинга может повысить интерес инвесторов к бумагам АИЖК. Вместе с тем, мы отмечаем, что облигации Агентства, сочетающие в себе качественный риск и возможность рефинансирования в ЦБ, становятся наиболее привлекательными в периоды падения рынка

В нашем ежедневном обзоре от 24.09.2007г. мы дали собственную оценку кредитного риска АИЖК на основе полугодовой отчетности по МСФО. Определящим фактором, на наш взгляд, является практически гарантированная поддержка Агентства со стороны государства. При этом качество портфеля АИЖК будет в средне- и долгосрочной перспективе определяться «созреванием» кредитов на фоне возможного снижения темпов роста.

При текущей конъюнктуре Агенству не удастся выполнить план по размещению облигаций: из запланированных на 2007 год 16 млрд руб. на рублевом рынке привлечено около 8 млрд, включая облигации «Первого ипотечного агента АИЖК». Дефицит компенсируется за счет двусторонних банковских кредитов, но мы все же не исключаем, что Агентство может несколько ограничить рост портфеля в 4-м квартале. Тем не менее, возможное снижение темпов роста и/или умеренное ухудшение качества портфеля существенно не повлияют на оценку кредитного качества АИЖК, пока Агентство сохраняет статус официального правительственного агента по поддержке ипотечного кредитования.

По нашему мнению, облигации АИЖК играют роль одного из наиболее привлекательных инструментов 1-го эшелона в периоды волатильности. Опыт последних 2 месяцев показывает, что бумаги АИЖК показывают позитивную динамику при первых признаках стабилизации и поддерживаются спросом, нацеленным на ликвидные бумаги, входящие в Ломбардный список ЦБ. При этом выпуски с длинной дюрацией подвержены большей волатильности.

На наш взгляд, за последние недели наиболее длинные бумаги АИЖК (с 6-го по 9-й выпуск) практически исчерпали потенциал спекулятивного роста: спрэды сузились на 30 б.п. по сравнению с локальным пиком, достигнутым в начале октября, а цены превысили номинал. Несмотря на эффект от присвоения рейтинга, мы считаем потенциал дальнейшего роста весьма ограниченным и рекомендуем дождаться более привлекательных ценовых уровней.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: