Rambler's Top100
 

√  –≈√»ќЌ: ≈жедневный обзор долгового рынка


[09.11.2006]  »√ –егион    pdf  ѕолна€ верси€
¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

¬ среду официальный курс доллара снизилс€ на 1,74 копейки и составил 26,7044 руб./доллар на фоне продолжающегос€ роста евро на международных рынках накануне. Ќа торгах с расчетами Ђзавтраї курс доллара снизилс€ на 1,51 копейки. ќбъем биржевых торгов по американской валюте снизилс€ и составил около $,984 млрд. Ќа рынке Forex торги проходили на фоне относительно высокой волатильности: кур евро колебалс€ в пределах $1,2745 Ц 1,2775.   началу рабочего дн€ курс евро торговалс€ на уровне пор€дка $1,276 Ц 1,2767.

Ќа рынке ћЅ  на фоне снижени€ свободных остатков рублевых средств ставки однодневных кредитов сохранились на прежнем, относительно высоком уровне. ѕо итогам дн€ MIACR составил 6,20% против 5,98% годовых накануне.

—егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –осси€ выросли, составив около 405 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось отрицательным и составило 3,8 млрд. рублей. Ќа открытие торгов ставки Ђovernightї составл€ли пор€дка 6,0 Ц 7,0% годовых. Ќа валютных торгах сегодн€ мы ожидаем незначительного укреплени€ курса рубл€ на фоне некоторого повышени€ евро на рынке Forex.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

¬ среду на рынке корпоративных и муниципальных облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне сохранени€ относительно высоких ставок на рынке ћЅ . ѕри этом высока€ активность наблюдалась преимущественно во втором эшелоне.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м вырос относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 1 млрд. 630 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и около 5,676 млрд. руб. в –ѕ—. Ќа долю подешевевших бумаг пришлось около 51% от суммарного оборота на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ. ¬ысокие обороты наблюдались по облигаци€м: ”–—»-4 (около 34,млн. руб., +0,11 п. п.), »– ”“-3 (около 110,6 млн. руб., +0,28 п. п.), “атфондбанк-3 (около 106 млн. руб., -0,04 п. п.), Ћенэнерго-1 (около 105,8 млн. руб., -0,06 п. п.). »з бумаг первого эшелона можно отметить ‘— -3 (около 39 млн. руб., -0,07 п. п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос и составил около 35 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ, из которых около 50% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 0,655 млрд. руб. в –ѕ—. Ќаиболее активные торги наблюдалась по облигаци€м: ћосква-39 (около 45 млн. руб., -0,06 п. п.), Ќовосибирск-2 (около 43,млн. руб., +0,08 п. п.), Ѕашкири€-5 (около 25,5 млн. руб., +0,2 п. п. к цене размещени€.). ѕо остальным выпускам объем сделок не превысил 22 млн. руб.

Ќа рынке базовых активов и еврооблигаций –‘ в среду повышение цен продолжилось на фоне победы демократов на выборах в —Ўј. “ак доходность 10-и и 30-и летних UST снизилась к закрытию до уровн€ 4,63 Ц 4,72% годовых соответственно. Ќа рынке еврооблигаций –‘ цены также выросли, доходность 30-и летнего выпуска выросла до уровн€ пор€дка 5,74 Ц 5,75% годовых.

¬ среду состо€лось размещение дебютного выпуска облигаций ѕротек-‘инанс в объеме 5 млрд. рублей по номиналу (срок обращени€ до оферты 3 года). —тавка первого купона по выпуску была установлена на уровне 8,9% годовых (в рамках наших ожиданий), что соответствует эффективной доходности к оферте на уровне 9,% годовых.  роме того, состо€лось размещение очередного выпуска облигаций Ѕашкирии объемом млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п.

 Ѕ Ђ÷ентр-»нвестї €вл€етс€ одним из крупнейших региональных коммерческих банков, вход€щий по размеру активов и капитала в первую сотню российских банков. Ћидирующие позиции банка на юге –оссии - в –остовской области, развита€ филиальна€ сеть и широкий круг клиентов; относительно высокие темпы роста активов; высока€ эффективность де€тельности; вхождение в состав акционеров ≈Ѕ–– (25,2%) и Ќемецкой корпорации инвестиций и развити€ (20,6%), наличие консолидированной отчетности по ћ—‘ќЧ основные факторы привлекательности дебютного займа ÷ентр-»нвеста. — учетом финансового положени€ эмитента и текущей ситуации на долговом рынке мы оцениваем справедливую доходность на уровне 10,15 Ц 10,36% годовыx к однолетней оферте (купон 9,9 Ц 10,1% годовых).

ќсновным сдерживающим фактором дл€ возобновлени€ спроса на рублевые облигации, по нашему мнению, €вл€етс€ высокий уровень ставок на рынке ћЅ . ќднако фундаментальных причин дл€ роста доходности мы не видим.

ћы сохран€ем свои рекомендации: покупать недооцененные бумаги как первого эшелона (–—’Ѕ-2, ‘—  2 и 4 (ф), ј»∆  7 и 8), так и качественные бумаги второго эшелона (ќ√ -5(ф), √идроќ√ -1, ё“  3 и 4, ƒальсв€зь-2,  опейка-2, јмурметалл-1, ћособлгаз-1, Ѕелон-1, —тройтранс√аз-1).  роме того, нам представл€ютс€ оправданным вложени€ и в другие муниципальные облигации с доходностью пор€дка 8% годовых и выше (Ѕашкири€-5, Ќижегородска€ область-3, Ѕелгородска€ область-3, »ркутска€ область-3,  ировска€ область-2, ћагадан-1,  азань-3, —амарск.обл.-3, ¬оронежск.обл.-3, Ћипецк.обл.-4, „уваши€-5, ¬олгогр.область-1 и 3, ярослав.обл. 6 и 5, Ѕелгород.обл. 3 и 24002,  арели€-1,  алуж.область-2).


“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 Ц 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 Ц 103,05.

26 окт€бр€ 2006 г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций Ќижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. — учетом амортизации дюраци€ нового выпуска составл€ет 3,52 года. —тавка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. ¬черашние вторичные торги по облигаци€м закрылись при росте цены до уровн€ 101 ,2% годовых (эффективна€ доходность Ч 8,19% годовых). “ем не менее мы считаем, что Ђupsideї по цене облигаций сохран€етс€. — учетом финансового положени€ эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне пор€дка 7,75% годовых (что соответствует цене пор€дка 102,5% от номинала). –екомендаци€ Ч покупать.

19 сент€бр€ —овет ƒиректоров ≈вропейского Ѕанка –еконструкции и –азвити€ (≈Ѕ––) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале ј Ѕ Ђ—пуртї (г.  азань, –еспублика “атарстан)(по нашим сведени€м более 25%). ¬ насто€щее врем€ сделка находитс€ в стадии оформлени€. ¬хождение в состав акционеров ≈Ѕ–– с одной стороны €вл€етс€ подтверждением определенного уровн€ корпоративного управлени€ и достигнутых результатов де€тельности банка, а с другой Ч позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность де€тельности Ђ—ѕ”–“ї банка. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ вексел€ Ѕанка Ђ—пуртї. —делки по годовым бумагам проход€т на уровне пор€дка 11,4Ц 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменени€ в оценке рисков банка, св€занных с изменением в составе акционеров и соответственно с по€влением дополнительных возможностей дл€ развити€. ћы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0Ц 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Ќаши рекомендации Ч покупать вексел€ ј Ѕ Ђ—пуртї.

27 окт€бр€ Fitch присвоило эмиссии облигаций  ировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг ЂBBB(rus)ї. ¬ насто€щий момент облигации торгуютс€ при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска €вл€ютс€ €вно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Ќаши рекомендаци€ Ч покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигаци€м „еркизово,1. Ќа аукционе, который состо€лс€ 6 июн€ т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то врем€ как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находилс€ на 20 Ц 30 б. п. выше установленного. ќднако, с учетом произошедшего с момента размещени€ расширени€ спрэда к ќ‘« на 20 Ц 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций „еркизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 Ц 8,95% годовых, что соответствует цене пор€дка 100,2 Ц 100,3% от номинала.

¬ обзоре Ђ“орговые идеиї от 13 июл€ Ђ¬оронежска€ область: доходна€ среди равныхї мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций ¬оронежской области, оценива€ потенциал снижени€ спрэда к ќ‘« на 15Ц 20 б.п. (доходность выпуска составл€ла пор€дка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. — того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. ¬месте с тем, в результате снижени€ доходности ќ‘« спрэд ¬оронежской области снизилс€ всего на 8 б.п. — учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере пор€дка 8,0Ц 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65Ц 109% от номинала. » сохран€ем свои рекомендации Ђпокупатьї.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: