Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[09.03.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок базовых активов. В начале недели рынок UST продолжил свое падение, поскольку инвесторы корректировали свои позиции в ожидании роста доходности в ближайшие дни. На прошлой неделе доходность базовых активов значительно выросла, но после того, как пятничные данные по труду подтвердили, что ФРС продолжит повышать ставку «умеренными темпами», UST прервали свой нисходящий тренд. Это сбило с толку многих инвесторов, которые готовили короткие позиции в ожидании гораздо более сильных данных по труду. Однако после закрытия коротких позиций (short covering) рынок вернулся в понижательную фазу. Давление на UST оказали также ожидания слабых аукционов по размещению 5Y UST и 10Y UST. Таким образом, рынок полностью возместил закрытие коротких позиций и вернулся на уровень доходности до публикации пятничного отчета по труду. С точки зрения изменения кривой доходности, мы наблюдали зеркальную картину: в пятницу кривая продолжила выпрямление, короткие бумаги отставали, а в первые дни текущей недели – короткие выглядели лучше. Несмотря на эту динамику, мы пока считаем тренд к выпрямлению кривой доходности доминирующим. Ключевым отчетом будет торговый баланс за январь, который публикуется в пятницу 11 марта. В целом негативно оцениваем динамику UST. Долги европейских стран повторяли динамику UST, демонстрируя рост доходности. После снижение цен на жилье в феврале в Великобритании на 0.2% мы теперь оцениваем долги еврозоны и Великобритании на одном уровне.

Долги развивающихся рынков.
Несмотря на снижение UST, долги развивающихся рынков значительно улучшили свои позиции, к закрытию торгов во вторник спрэд индекса EMBI+ закрылся на новом историческом минимуме – 330 б.п. Пока еще доходность 10Y UST находилась вблизи 4.3% в понедельник, покупки были сосредоточены в Бразилии’40, которая выросла до нового исторического максимума 119.4%. Мы прогнозировали, что с точки зрения относительной динамики более интересными являются евробонды с погашением в 2024 году. Несмотря на то, что в понедельник они не были в лидерах, мы ожидаем, что в среднесрочном периоде инвесторы обратят внимания не эти облигации. Впрочем, во вторник Бразилии утратила часть своих позиций из-за роста доходности UST и разочаровывающего отчета по промышленности в январе. Странам-экспортерам нефти, помимо низкого уровня доходности UST, поддержку оказывали высокие цены на «черное золото» (около $54 за баррель), что полностью оправдывает нашу рекомендацию на покупку Эквадора и Венесуэлы. На сегодняшний день спрэд Эквадора’30 к UST составляет 540 б.п., что ниже нашего первоначального целевого значения (560 б.п.) и намного ниже пятничного значения (около 570 б.п.). Бумаги страны смогли удержаться на фоне общей слабости emerging markets во вторник, благодаря намерению президента Гутьерреса принять более компромиссное решение по судебной системе и ожиданиям выбора банков-посредников в проведении обмена еврооблигаций 2012 года. Мы считаем, что Эквадор’30 продолжит приносить прибыль в среднесрочном периоде. Благоприятные условия позволили Венесуэле выйти на рынок с новыми бумагами. Страна уже не выпускала долги, деноминированные в евро, более трех лет, что обеспечило новых бумагам высокий спрос. Предложение 10-ти летних облигаций было увеличено в два раза до 1 млрд. евро, а доходность составило 7.10% (343 б.п. к немецким госбумагам). Удачный выпуск в евро оказал также поддержку долларовым активам страны. Как мы и прогнозировали, инвесторы отдавали предпочтение Венесуэле’18 (доходность снизилась на 10.4 б.п. в понедельник) перед индикативной Венесуэлой’27 (-4.2 б.п.). Однако даже высокие цены на нефть не смогли удержать Венесуэлу от снижения во вторник, поскольку президент Чавес дал понять, что может действительно приостановить деятельность венесуэльской нефтяной компании CITGO, базирующейся в Венесуэле, что ставит в неопределенность PDVSA. Мы ожидаем, что еврооблигации 2018 продолжат свою опережающую динамику перед другими активами страны. В Латинской Америке продолжает привлекать внимание Уругвай, где недавно был выбран новый президент, а агентство Fitch в понедельник повысило рейтинг страны с В до В+, оценив грамотную бюджетную политику. В европейском регионе мы продолжаем высоко оценивать турецкие евробонды, которые сегодня могут выиграть за счет снижения внутренних процентных ставок еще на 1 п.п.

Еврооблигации российских заемщиков.
Накануне и во время длинных выходных в связи с праздником 8 марта, торги российскими еврооблигациями складывались за счет внешних факторов. Первоначальное снижение доходности UST оказало поддержку российским активам. Затем действие нефтяного фактора позволило сократить потери от возобновления падения базовых активов. Как мы и прогнозировали, лучше выглядели более доходные бумаги 2018 и 2028 годов, которые по сравнению с пятницей 4 марта сократили доходность на 3.9 б.п. и 5 б.п. соответственно, тогда как российская индикативная тридцатка – всего на 2.8 б.п. С восстановлением рынка Россия’30 вернет свое лидерство, однако бумаги 2028 года по-прежнему привлекательны в среднесрочном периоде. В корпоративном сегменте сыграли все наши фавориты, которых мы обозначили в нашем ежедневном обзоре от 5 марта, а именно – евробонды металлургических компаний, Сибнефть’07, Вымпелком’11, АФК Система. Эти бумаги остаются привлекательными для инвесторов. Газпром пока трогать не рекомендуем, пока не станут известны перспективы слияния Роснефтью. Мы надеемся, что дополнительная информация по сделке появится на этой неделе. Также советуем обратить внимание на некоторые банковские выпуски – НИКойл, Петрокоммерц.

Внутренний валютный и денежный рынки.
В субботу курс рубля с расчетами «завтра» вырос до 27.67 на фоне снижения доллара к евро вечером в пятницу до 1.3220. В течение двух нерабочих дней в России на международном валютном рынке динамика падения американской валюты продолжилась. Так, вчера на технических факторах пара евро/долл укрепилась еще на «фигуру» до 1.3340. Слабость доллара наблюдается перед публикацией важнейших данных по дефициту бюджета и торгового баланса США в конце этой недели. По всей видимости, это наиболее сильный фактор для динамики валютного рынка, в связи с чем, можно ожидать резких движений на рынке, как в ту, так и в иную сторону. Сегодняшние торги на внутреннем валютном рынке начались с активных продаж доллара, в результате чего рубль укрепился более чем на 10 копеек до 27.5550. Дальнейший рост курса рубля зависит от ЦБ РФ, который по всей видимости, покупает американскую валюту на уровне 27.5550.

Рынок федеральных облигаций.
По федеральным облигациям в субботу на фоне минимальных объемах торгов котировки подросли. По наиболее ликвидным выпускам рост составил 3 б.п. (46017) и 19 б.п. (46003). В остальном никаких существенных событий не произошло.

Рынок региональных облигаций.
В предпраздничные дни активность по столичным облигациям была минимальной. Можно лишь отметить продолжение покупок по 27му выпуску, по другим выпускам прошли единичные сделки. Из других региональных облигаций приемлемая ликвидность наблюдалась в выпусках Новосибирской обл., которые подорожали на 10 б.п. Также неплохо торговалась Якутия-10, потерявшая в стоимости 25 б.п. Сегодня есть все основания рассчитывать на преобладание покупателей на рынке рублевых облигаций в связи с существенным укреплением курса рубля.

Рынок корпоративных облигаций.
По корпоративным облигациям основной оборот пришелся не на «фишки», а на бумаги «второго/третьего эшелона». Бумаги «первого эшелона» практически не торговались. Приличные обороты прошли в выпуске ГТ-ТЭЦ 2в (0 б.п.), Пит-Инв 1в (-24 б.п.) и Илим Палп (-14 б.п.). В целом, изменение цен было смешанным. Интерес представляют выпуски «телекомов», где лидерами роста являются облигации ЮТК и ЦентрТелекома. По нашему мнению, ЮТК обладают наибольшим потенциалом ценового роста. Сегодня есть все шансы увидеть спрос инвесторов на бумаги «фишек».
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: