Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[09.02.2007]  Павел Лукьянов, Юрий Бодрин, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

В отсутствии свежих данных по статистике тон торгов на рынке облигаций Казначейства США продолжали задавать аукционы квартального рефинансирования. Несмотря на большой успех размещения редких 30Y UST на $9 млрд., при котором переподписка инвесторов составила 2.46 раз (самая высокая «явка» за последние много лет), очевидно, что третий аукцион подряд (общая сумма на неделе $38 млрд.) стал оказывать давление на вторичный рынок. В итоге американские облигации демонстрировали колебания в узком диапазоне, доходность индикативных 10-летних бумаг не изменилась с 4.73%. Мы ожидаем, что подобный характер торгов сохранится, как минимум, до вторника, когда выходят данные по торговому балансу. Основная интрига развернется в среду, когда ожидается полугодовое выступление главы ФРС Бернанке перед Конгрессом и свежие данные по розничным продажам. В Европе мы наблюдали рост доходности государственных облигаций. Хотя ЕЦБ сохранил процентную ставку на уровне 3.50%, слова его председателя Ж.-К. Трише о том, что следует сохранять «сильную бдительность» в отношении ценовой стабильности, практически означают, что ставка будет повышена в марте. Кривая немецких Bunds уже имеет достаточно пологую форму (спрэд 2-х и 10-летних бумаг составляет всего 10 б.п.), поэтому потенциал спрэдовых стратегий здесь ограничен.

В отсутствии внешних направляющих активность в сегменте emerging debts снизилась. Рост цен на нефть оказал поддержку долгам Венесуэлы и Эквадора. Также в плюсе закрылись еврооблигации Панамы и Перу, тогда как бразильские долги, показали небольшую фиксацию прибыли после нового выпуска в реалах и снижения покупательной активности в базовых активах. Похоже, можно говорить о небольшом снижении аппетита на риск, поскольку спрэд  индекса EMBI+ увеличился на 2 б.п. до 172 б.п., а под коррекцию попал не только новый выпуск Бразилии, но и последний 30-летний заем Индонезии, размещенный ранее на неделе с купоном 6.25% (хотя в первый день обращения он вырос). Хуже рынка торговались долги Аргентины, поскольку решение президента Киршнера о замене главы ведомства, занимающегося расчетом данных по потребительской инфляции, вызвало опасения того, что эти данные считаются некорректно. Поэтому сначала начались продажи облигаций, привязанных к уровню цен, как со стороны локальных, так и внешних инвесторов, а затем распространились на другие инструменты Аргентины. На наш взгляд, решение президента не будет нести долгосрочных рисков, скорее, участники рынка использовали его как повод для фиксации прибыли после солидного роста. С начала года Аргентина’33 Dis выросла на 550 б.п. по цене (на фоне снижения большинства других индикативных выпусков EM), поэтому коррекция еще, вероятно, не завершилась. В целом в ближайшее время на рынке EM роста, скорее всего, ждать не стоит, инвесторы будут отдыхать до выступления Бернанке в Конгрессе (14-15 февраля). Поэтому есть смысл зафиксировать прибыль по тем бумагам, которые показали наиболее сильное продвижение с начала года. Кроме Аргентины, ростом отметились также длинные бумаги Бразилии. Вместе с тем, мы отмечаем, что за этот период доходность длинных еврооблигаций Венесуэлы выросла более, чем на 50 б.п. Мы внимательно следим за инициативой президента Уго Чавеса по национализации ключевых предприятий. Если опасения инвесторов по поводу силового захвата окажутся сильно завышенными, долги Венесуэлы могут быть интересными для спекулятивных покупок.

Рынок внутренних долгов

Рынок рублевых облигаций вчера, как и ожидалось, отметился разнонаправленными движениями с преобладанием позитивной динамики цен. В секторе корпоративных бумаг спросом пользовались облигации Газпрома А6 (+38 б.п.), Лукойл 2 (+7 б.п.), РЖД 05 и 06 (+14 б.п. и +5 б.п. соответственно), ФСК ЕЭС 02 и 03 (+3 б.п. и +15 б.п. соответственно), в то же время снижением цен отметились бумаги Газпрома А8 (-1 б.п.), РЖД 04 и 07 (-2 б.п. каждая), ФСК ЕЭС 04 (-3 б.п.). Во втором эшелоне преобладали покупки. Продолжили расти цены облигаций АИЖК 5, 7 и 8 (+59 б.п., +20 б.п. и +20 б.п. соответственно), РуссНефть1 (+62 б.п.), немного подросла цена – ТНИКОЛЬ Ф1 (+10 б.п.), Татэнерго 1 (+2 б.п.). Котировки ОФЗ в четверг также отметились разнонаправленными движениями. Спросом пользовались ОФЗ 46020 (+15 б.п.), ОФЗ 46014 (+4 б.п.), ОФЗ 46017 (+3 б.п.), ОФЗ 46002 (+21 б.п.), ОФЗ 25059 (+9 б.п.), ОФЗ 25057 (+2 б.п.), в то же время продолжились неагрессивные продажи «коротких» и «средних» ОФЗ, в частности - 26198 (-3 б.п.), 26199 (-5 б.п.), 25060 (-3 б.п.), 25058 (-3 б.п.). Основным фактором, способствовавшим вчерашнему росту цен, послужили относительно низкие ставки МБК (порядка 3 % годовых).

Также вчера ЦБ РФ изменил структуру бивалютной корзины: 0.45 евро и 0.55 доллара США. Скорее всего, этот шаг был связан с выравниванием соотношения валют к долям в золотовалютных резервах, а также для сглаживания внутри дневных колебаний по паре руб/долл. . Утром же вчерашнего дня достаточно неожиданно (на фоне низкого показателя инфляции за январь) Банк России провел укрепление рубля к бивалютной корзине на 10 копеек до 29.57. Теперь давление на доллар на валютном рынке снизится, что приведет к снижению эмиссии рублей со стороны ЦБ РФ (в последние дни ему приходилось покупать от 2 до 3 млрд. долл. ежедневно). Ожидаем некоторого роста ставок на межбанке, но в ближайшую неделю они, скорее всего, все равно будут находиться на среднем уровне порядка 3-4% годовых.

Сегодня рынок рублевых облигаций, вероятнее всего, отметится разнонаправленными движениями. Поддержку рынку внутреннего долга будет оказывать все еще хорошая ситуация с ликвидностью. Внешний фон окажет нейтрально-негативное влияние, рынок еврооблигаций вчера отметился слабым снижением. Покупки сегодня могут продолжаться как в первом, так и во втором эшелонах корпоративного сектора. Среднесрочный взгляд – умеренно негативный.

Стоит обратить внимание на облигации Воронежской области 34003. Доходность облигаций Воронежской области 34003 (дюрация 3.35) составляет 8.16% годовых, спрэд к ОФЗ составляет около 195 б.п., в то время, как у предыдущих двух выпусков размер спрэда находится на относительно стабильном уровне около 150 б.п. Таким образом, можно ожидать снижения доходности выпуска Воронежской области 34003 на 40-45 б.п. Потенциал роста цены 1-1.3 п.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: