Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[08.07.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–ынок еврооблигаций

ƒинамика базовых активов

Ќа фоне возросшей волатильности рынок Treasuries второй день подр€д продемонстрировал рост. ќднако не этот раз причиной подобной тенденции стали форс-мажорные обсто€тельства - террористические акты в Ћондоне. ¬ первые минуты после взрыва резко вырос спрос на высоконадежные активы, и доходность 10-летних бумаг снизилась на 13 б.п. ќднако по мере про€снени€ масштабов теракта, на рынке произошла смена настроений, и втора€ половина дн€ охарактеризовалась снижением Treasuries. —уд€ по всему, инвесторы посчитали, что произошедшее не будет иметь серьезных последствий дл€ мировой экономики, кроме того, после 2001 года риски терактов уже перманентны в определенной степени дл€ рынка. ¬ итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 5 б.п. до 3.72%, доходность 10-летних лишь на 1 б.п. до 4.06%.

–азвивающиес€ рынки

Ќа развивающихс€ рынках, благодар€ произошедшему во второй половине дн€ падению базовых активов, расширение спрэдов оказалось краткосрочным €влением, и к концу сессии большинство бумаг оказалось вблизи предыдущих уровней. “ак, спрэд Ѕразилии не изменилс€, спрэд ¬енесуэлы сузилс€ на 1 б.п. до 447 б.п., то врем€, как “урци€ расширила спрэд на 7 б.п. из-за возникших задержек по получению займов от ћ¬‘. ¬ итоге спрэд EMBIG расширилс€ на 2 б.п. до 158 б.п.

–оссийский сегмент

Ќе стал исключением из общей тенденции и российский рынок. Ћишь на незначительное врем€ российский спрэд расширилс€ выше 170 б.п. (176 б.п.). ќднако затем российские евробонды подт€нулись к базовым активам, и к концу сессии смогли удержать ранее достигнутые позиции. –осси€-30 закрылась на уровн€х 111.125-111.187% (YTM 5.66%), при этом спрэд к UST10 расширилс€ на 1 б.п. до 160 б.п.

¬ корпоративном секторе наблюдалась смешанна€ динамика, не изменивша€ расстановку сил на графике кривых доходностей. —прэд индекса RUBI расширилс€ на 4 б.п. до 263 б.п.

ƒинамика долговых рынков после теракта говорит нам о том, что случившеес€ событие несет в себе негативный эффект лишь в краткосрочной перспективе. ¬ силу этого, можно говорить о том, что уже в ближайшее врем€ на первый план вновь выйдут фундаментальные факторы. ¬ частности, сегодн€ в —Ўј ожидаютс€ важные данные по рынку труда, которые зададут тон ближайших торговых сессий. ќсновыва€сь на выходивших еженедельных данных по первичным обращени€м за пособи€ми по безработице, а также росте составл€ющей индекса деловой активности ISM, характеризующую зан€тость, сегодн€ можно ожидать позитивных цифр. ¬ этом случае мы ожидаем возобновление снижени€ Treasuries. ѕоэтому мы по-прежнему рекомендуем в случае локальных расширений российского спрэда (выше 170-175 б.п.) открывать в нем длинные позиции с цел€ми 150-155 б.п. „то же касаетс€ корпоративного сектора, то, учитыва€ сохранение предыдущей картины, дл€ нас по-прежнему представл€ютс€ интересными бумаги ¬ымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, “Ќ , √ћ  Ќорникел€, ¬“Ѕ-15 и ¬Ѕƒ.


–оссийский долговой рынок


¬олатильность валютного рынка, имевша€ место после вчерашних с событий в Ћондоне, не особо сказалась на рынке рублевого долга: в наиболее ликвидных выпусках единый тренд вновь отсутствовал.

¬ корпоративных бумагах в лидерах по оборотам оказались бумаги √азпрома: котировки 5-ой серии по итогам дн€ выросли на 26 б.п., в то же врем€, 4-ый и 5-ый выпуски подешевели на 9 б.п. Ц 13 б.п. ѕри этом, спрос присутствовал в выпусках 2-го Ц 3-го эшелонов: в центре внимани€ оказались выпуски ё“ -3 (+13 б.п.) и ÷“ -4 (+32 б.п.), а также –усские јвтобусы ‘инанс (+10 б.п.), ќ—“-2 (+15 б.п.).

¬ субфедеральном сегменте цены наиболее ликвидных бумаг по итогам дн€ практически не изменились Ц при этом, во втором эшелоне присутствовал выборочный спрос. ¬ частности, прибавил в цене выпуск Ќижегородской области-2 (+17 б.п.), остающийс€, на наш взгл€д, наиболее недооцененным среди всех муниципальных бумаг.

»тоги вчерашнего первичного аукциона по облигаци€м ѕромтрактора (купон 10.7% годовых, доходность к годовой оферте Ц 10.99% годовых) в целом, превзошли наши ожидани€: мы оценивали нижнюю границу диапазона справедливой доходности на уровне 11.5% годовых, что в большей степени соответствует невысокому кредитному качеству заемщика. —егодн€ определенный эффект на котировки могут оказать выход€щие в —Ўј данные по рынку труда, способные прервать сложившийс€ последние два дн€ на рынке FOREX боковой тренд (не учитыва€ вчерашнего недолговременного скачка евро выше 1.20 долл. на новости о терактах), а также оказать давление на рынок базовых активов. ¬ свете существующих рисков мы рекомендуем придерживатьс€ стратегии инвестировани€ в выборочные выпуски второго Ц третьего эшелонов рынка.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: