Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[07.12.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

¬ среду официальный курс доллара практически не изменилс€, укрепившись менее чем на пол копейки. Ќа торгах с расчетами Ђзавтраї курс доллара вырос на 3,4копейки. ќбъем биржевых торгов по американской валюте так же увеличилс€ и составил пор€дка $4,4 млрд.

Ќа рынке Forex на фоне отсутстви€ значимой макроэкономической статистики пара евро/доллар колебалась на уровн€х закрыти€ предыдущего дн€Ч $1,3320. ѕубликаци€ ключевых данных по безработице в —Ўј (ожидаетс€ умеренный рост зан€тости) станет ключевым событием дл€ долговых и валютных рынков. ¬ случае, если данные подтверд€т негативные тенденции замедлени€ американской экономики можно ожидать очередного витка ослаблени€ американской валюты с краткосрочной целью $1,35 Ц 1,36.

Ќа межбанке в среду на фоне отрицательного сальдо операций коммерческих банков и Ѕанка –оссии наблюдалс€ незначительный рост ставок. ќднодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 5,55% годовых против 5,05% накануне.

—егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии незначительно снизились, составив около 454 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось положительным и составило 59,5 млрд. рублей.

—егодн€ на открытии торгов ставки по однодневным кредитам составл€ли пор€дка 3,75 Ц 5,00% годовых. ¬ течение дн€ мы ожидаем сохранение ставок на межбанке на текущих уровн€х.

–џЌќ  ¬јЋё“Ќџ’ » –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…


¬ среду на рынке рублевых облигаций единой тенденции в движении цен вновь не наблюдалось на фоне значительного снижени€ активности инвесторов.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м в среду снизилс€, составив на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ пор€дка 1,43 млрд. руб., в –ѕ—Ч около 6,75 млрд. руб. “очечный спрос наблюдалс€ в бумагах компаний св€зи: цена 2-го выпуска ƒальсв€зи выросла на 0,12 п. п., суммарный оборот превысил 60 млн. руб. “ак же спросом пользовались бумаги ÷ентр“елекома: 4-й выпуск подорожал на 0,2 п. п., —«“-3Ч рост на 0,06 п. п. —реди бумаг Ђкрепкогої второго эшелона можно выделить ќ√ -5 (+0,89 п. п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот так же сократилс€, составив пор€дка 207 млн. руб. на основной сессии ћћ¬Ѕ и 1,01 млрд. руб. в –ѕ—.

Ќа рынке базовых активов на фоне отсутстви€ существенных новостей во вторник была зафиксирована незначительна€ коррекци€ цен в сторону снижени€. ќсновное внимание инвесторов будет обращено к выход€щим в п€тницу данным по зан€тости в —Ўј. ƒоходность 10 и 30-ти летних бумаг повысилась до 4,49% и 4,57% годовых соответственно. ƒоходность 30-ти летних еврооблигаций –‘ практически не изменилась, оставшись на уровне пор€дка 5,57 Ц 5,58% годовых.

¬чера на первичном рынке состо€лось размещение трех выпусков на сумму 6,млрд. руб. ¬се выпуски разместились ближе к верхним границам наших прогнозов. —тавка первого купона дебютного займа —ахатранснефтегаз сложилась на уровне ,90% годовых, 2-го выпуска  ћЅ ЅанкЧ 7,75%, 3-го выпуска ћастер Ѕанка Ч ,75%.

— началом нового мес€ца можно ожидать повышение рублевой ликвидности, хот€ мы не исключаем, что до конца года проблемы с рублевой ликвидностью отчасти могут сохран€тьс€. ѕоложительные тенденции в движении цен на рублевом долговом рынке могут сохран€тьс€ на фоне укреплени€ рубл€ и низких ставок на рынке базовых активов и еврооблигаций –‘. —тоит подчеркнуть, что ситуаци€ на рынке ћЅ  повтор€ет картину конца прошлого годаЧ резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизаци€ в но€бре, снижение во второй декаде декабр€. ¬ среднесрочной перспективе, фундаментальных причин дл€ роста доходности мы не видим.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 Ц 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 Ц 103,05.

26 окт€бр€ 2006 г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций Ќижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. — учетом амортизации дюраци€ нового выпуска составл€ет 3,52 года. —тавка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. ¬черашние вторичные торги по облигаци€м закрылись при росте цены до уровн€ 101 ,2% годовых (эффективна€ доходность Ч 8,19% годовых). “ем не менее мы считаем, что Ђupsideї по цене облигаций сохран€етс€. — учетом финансового положени€ эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне пор€дка 7,75% годовых (что соответствует цене пор€дка 102,5% от номинала). –екомендаци€ Ч покупать.

19 сент€бр€ —овет ƒиректоров ≈вропейского Ѕанка –еконструкции и –азвити€ (≈Ѕ––) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале ј Ѕ Ђ—пуртї (г.  азань, –еспублика “атарстан)(по нашим сведени€м более 25%). ¬ насто€щее врем€ сделка находитс€ в стадии оформлени€. ¬хождение в состав акционеров ≈Ѕ–– с одной стороны €вл€етс€ подтверждением определенного уровн€ корпоративного управлени€ и достигнутых результатов де€тельности банка, а с другой Ч позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность де€тельности Ђ—ѕ”–“ї банка. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ вексел€ Ѕанка Ђ—пуртї. —делки по годовым бумагам проход€т на уровне пор€дка 11,4Ц 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменени€ в оценке рисков банка, св€занных с изменением в составе акционеров и соответственно с по€влением дополнительных возможностей дл€ развити€. ћы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0Ц 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Ќаши рекомендации Ч покупать вексел€ ј Ѕ Ђ—пуртї.

27 окт€бр€ Fitch присвоило эмиссии облигаций  ировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг ЂBBB(rus)ї. ¬ насто€щий момент облигации торгуютс€ при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска €вл€ютс€ €вно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Ќаши рекомендаци€ Ч покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигаци€м „еркизово,1. Ќа аукционе, который состо€лс€ 6 июн€ т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то врем€ как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находилс€ на 20 Ц 30 б. п. выше установленного. ќднако, с учетом произошедшего с момента размещени€ расширени€ спрэда к ќ‘« на 20 Ц 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций „еркизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 Ц 8,95% годовых, что соответствует цене пор€дка 100,2 Ц 100,3% от номинала.

¬ обзоре Ђ“орговые идеиї от 13 июл€ Ђ¬оронежска€ область: доходна€ среди равныхї мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций ¬оронежской области, оценива€ потенциал снижени€ спрэда к ќ‘« на 15Ц 20 б.п. (доходность выпуска составл€ла пор€дка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. — того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. ¬месте с тем, в результате снижени€ доходности ќ‘« спрэд ¬оронежской области снизилс€ всего на 8 б.п. — учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере пор€дка 8,0Ц 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65Ц 109% от номинала. » сохран€ем свои рекомендации Ђпокупатьї.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: