Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[06.08.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

¬ п€тницу российский рынок продолжил игнорировать остающуюс€ актуальной проблему американского ипотечного рынка и выгл€дел достаточно уверенным, демонстриру€ рост котировок. ѕри этом помимо долгожданного потеплени€ на денежном рынке, тон настроению участников был задан массовым пополнением списка ј1 ћћ¬Ѕ. –ост котировок «новобранцев» был вполне предсказуем, однако он оказалс€ довольно неоднородным. ¬ частности, бумаги –усьЅ-2 подорожали на 30 б.п., «подт€нув» за собой и первый выпуск, котировки которого выросли на 25 б.п. ќблигации Ѕанка ¬озрождение подорожали на 50 б.п.,  ит‘ин-2 – на 20 б.п., из ”–—ј-3 и ”–—ј-5 более заметным стал рост ”–—ј-5 (+44 б.п.) в силу большей, чем у третьего выпуска, ликвидности. ¬ыпуск ярќбл-7 подорожал на 10 б.п. ¬ то же врем€ бумаги јкЅарс-2 пока еще никак «не отыграли» изменение своего статуса.

¬ целом, в госбумагах и субфедеральном сегменте фавориты остались прежними – 46020 (+5 б.п.), 46018 (+35 б.п.) и ћосќбл-7 (без движени€ котировок). ¬ корпоративном сегменте не угас спрос на бумаги ј»∆ -8 (+70 б.п.), ј»∆ -7 (+40 б.п.), “√ -6 (+20 б.п.). ѕо€вление крупного покупател€, на долю которого пришлось более 88% дневного оборота Ћукойл-4 обеспечило бумаге ценовой рост на 22 б.п. “акже можно отметить «оживление» выпуска  опейка-3, который в п€тницу восстановил котировки до уровн€ чуть превышающего номинал после их «провала», спровоцированного отчетом S&P. ѕредсто€ща€ недел€, на наш взгл€д, вр€д ли принесет какие-либо существенные коррективы рыночной конъюнктуре. ѕри этом тон рыночного настроени€ во многом будет зависеть от того, насколько внутренним факторам поддержки, в частности денежному рынку, удастс€ сохранить свою «устойчивость» давлению внешнего негатива.

„то касаетс€ первичного рынка, то он не предлагает особого изобили€ – анонсированный объем предложени€ составит только 4.5 млрд. руб. Ёто со своей стороны подчеркивает существующие опасени€ относительно того, что конъюнктура может оказатьс€ достаточно слабой.

“орговые идеи

• ”ћѕќ-2 - облигации ”ћѕќ-2 торгуютс€ ниже нашего целевого уровн€ по доходности 8.5% годовых. ¬ то же врем€, учитыва€, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создани€ госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроител€м, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге.
• ёнимилк - ћы позитивно оцениваем перспективы развити€ и считаем, что у компании есть потенциал улучшени€ кредитного качества на фоне сохранени€ высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
• Ќутритэк – Ќа наш взгл€д, факторы IPO и недавней публикации хорошей отчетности по итогам 2006 г. полностью учтены в текущих котировках и потенциал сужени€ спрэда на ближайшую перспективу отсутствует. ¬ более отдаленной перспективе публикаци€ хорошей полугодовой отчетности (по состо€нию на 30 сент€бр€ 2007 г.) может обусловить рост котировок и сужение спрэда. ћы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге.
• “ехносила – Ѕумага торгуетс€ на справедливых уровн€х и мы рекомендуем сохран€ть в ней позиции. —нижение доходности в среднесрочной перспективе возможно при условии позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации.
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – на наш взгл€д потенциал сужени€ спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотр€ на хороший кредитный профиль эмитента. ƒолгова€ нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации в рамках защитной стратегии.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• X5 – на наш взгл€д спрэд в 180 б.п., с которым разместилс€ первый выпуск ’5 полностью учитывает все позитивные факторы как с точки зрени€ операционной де€тельности компании (значительное улучшение динамики продаж Like-for-Like за второй квартал), так и повышение прогноза по рейтингу. ѕланируемое размещение допэмиссии акций, которое будет способствовать улучшению кредитного профил€, €вл€етс€, на наш взгл€д, основным фактором будущего роста котировок.
•  арусель – ¬ долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к ѕ€терочке. –екомендуем ƒ≈–∆ј“№ выпуск.
• ¬иктори€-2: ¬ краткосрочной перспективе потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« с наш взгл€д, исчерпан. “ем не менее, ввиду предсто€щей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужени€ спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ƒ≈–∆ј“№ бумагу в портфеле.
• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск привлекателен дл€ ѕќ ”ѕ », текуща€ преми€ за кредитные риски компании выгл€дит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. ѕотенциал снижени€ доходности составл€ет, по нашим оценкам, пор€дка 50 б.п. до 11.2% годовых.
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен дл€ инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до ферты.
• »нком-јвто-2 – ћы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты. ¬ысока€ ставка купона на уровне 12%, а также более коротка€ дюраци€ обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимс€ с купоном 11%.
• »нтегра-2, »нтегра-1 - –екомендуем к ѕќ ”ѕ ≈ в инвестиционный портфель, ожидаем сужени€ спрэдов в среднесрочной перспективе как минимум до 300 б.п. с текущих 330-340 б.п. после по€влени€ промежуточной отчетности за 2007 год, подтверждающей улучшение кредитного качества в результате IPO.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: