Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[06.04.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
–ынок казначейских бумаг продолжал пребывать в состо€нии высокой волатильности. ѕрезидент ‘–Ѕ  анзаса “омас ’оенинг за€вил о том, что нынешний курс ‘–— близок к своему завершению, и ставка у верхней границы нейтрального диапазона. “он выступлени€ придал рынку оптимистичных красок и с лихвой компенсировал позитивные данные по индексу деловой активности в сфере услуг (60.5 п., прогноз 59 п.). ¬ результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг снизились на 2 б.п. до 4.8% и 4.85%. Ќа самом деле мы не видим ничего сверхъестественного в выступлении ’оенинга. ћы согласны с тем, что ‘–— близка к окончанию цикла. ¬ то же врем€, мы практически уверены в еще одном повышении ставки в мае, и на этом фоне доходности казначейских бумаг могут преодолеть уровень 4.9%. Ѕолее того, подобные пессимистичные настроени€ могут оправдатьс€ уже завтра, в случае выхода сильного отчета по зан€тости.

–азвивающиес€ рынки
Ќесмотр€ на рост базовых активов и корпоративного сектора, инвесторы в развивающиес€ рынки в преддверии статистики по рынку труда демонстрировали осторожный настрой, что привело к расширению спрэдов. Ѕразили€-40 торговалась на уровне предыдущего закрыти€ 128.58% (YTM 6.8%), а суверенный спрэд расширилс€ на 5 б.п. —прэды турецких и мексиканских бумаг расширились на 4 б.п., и спрэд EMBIG вырос на 4 б.п. до 195 б.п. ¬ сегменте казахских бумаг п€тый по активам јль€нс-банк (¬а2/¬¬-) планирует два выпуска евробондов: на 5-7 лет необеспеченные бумаги и Hybrid Tier 1 perpetual объемом $100-150 млн. ѕринима€ во внимание спрэд кривой јль€нса к Ѕанку ÷ентркредит (¬а1/¬¬-), мы полагаем, что ориентировочна€ доходность по первому выпуску может составить 8.2- 8.5%, по второму 9-9.3%.

–оссийский сегмент
–оссийские еврооблигации двигались в русле развивающихс€ рынков, и рост базовых активов не вызвал роста активности инвесторов. –осси€-30 торговалась на уровне 109.437- 109.625% (YTM 5.95%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширилс€ до 110 б.п. ¬ корпоративных выпусках активность оставалась на близком к нулевому уровне: отдельные движени€ котировок можно отметить разве что в секторе банковских бумаг, но и там амплитуда изменений не превышала 10 б.п. ¬ результате на фоне снижени€ доходностей в —Ўј спрэд индекса RUBI расширилс€ до 198 б.п. ƒо выхода завтрашнего отчета по зан€тости в —Ўј расклад сил на развивающихс€ рынках, и российском сегменте в частности, не изменитс€. ѕри этом, вполне веро€тно, что в случае позитивных данных мы увидим новый виток роста доходностей базовых активов, поэтому в своих инвестиционных рекомендаци€х мы продолжаем искать возможности среди коротких недооцененных выпусков. ѕомимо рекомендованных ранее выпусков —итроникса-09 и јбсолют-банка-09, мы обращаем внимание на выпуск √ћ  ЌорЌикел€-09 (¬¬+/¬а2/¬¬¬-). ¬ отсутствии серьезного внутреннего негатива за последние полтора мес€ца спрэд бонда к бумагам √азпрома (¬¬+) и јлросы (¬+/¬а3) с близкой дюрацией расширилс€ на 50-60 б.п., что, на наш взгл€д, создает привлекательную инвестиционную возможность.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


ѕродолжившийс€ рост курса рубл€ вчера вновь оказал поддержку рублевым бумагам, хот€ покупки и были выборочными и носили умеренный характер: витающа€ в воздухе угроза продолжени€ роста доходностей treasuries по-прежнему сдерживает оптимизм участников.  роме того, и позитивный эффект от укреплени€ рубл€ может оказатьс€ довольно неустойчивым, учитыва€ отстраненность ÷Ѕ от этого процесса (о чем вчера за€вил председатель ÷Ѕ —ергей »гнатьев) и довольно высокую волатильность курса евро к доллару на FOREX, определ€ющего динамику внутреннего валютного рынка.

¬ центре внимани€ вчера оказались серии второго эшелона ё“ -4 (+22 б.п.), –усснефть (+20 б.п.), ћагнит (+13 б.п.), ¬иктори€ (+8 б.п.) и выборочные голубые фишки (–∆ƒ-6, –∆ƒ-7, √азпром-6), а также длинные ќ‘« (46018).  роме того, довольно активно торговались новые выпуски, начавшие вчера вторичное обращение: √азпромбанк-1 (-75 б.п., YTM 7.42%), »нкомЋада-2 (+85 б.п., 11.14% к оферте),  опейка-2 (-20 б.п., YTM 9.07%). ¬черашнее первичное размещение ÷ентрального “елеграфа прошло в целом в рамках ожиданий: доходность к погашению на аукционе составила 10.11% годовых (наш прогноз был на уровне 9.8% - 10.3% годовых).

¬ преддверии выхода данных по рынку труда в —Ўј (завтра), способных стать причиной повышенной волатильности в базовых активах, мы не ожидаем существенного роста в рублевых бумагах Ц скорее всего, основной интерес инвесторов будет сосредоточен во втором эшелоне. ¬ частности, сегодн€ заметную поддержку могут получить выпуски ѕ€терочки на новости о возможном объединении бизнеса с ѕерекрестком, что приведет к созданию крупнейшего ритэйлера в стране. ¬след за ѕ€терочкой может оживитьс€ интерес и к другим выпускам торговых компаний, в том числе, наиболее, на наш взгл€д, недооцененным ¬иктори€ ‘инанс (9.64% к оферте) и “оп- нига (10.95% к оферте).
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: