Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка долговых об€зательств


[06.02.2007]  ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
–ынок рублевых облигаций
«автра - новый выпуск ќ‘«

¬ среду ћинфин планирует провести на ћћ¬Ѕ размещение нового выпуска ќ‘« 25061 объемом 12 млрд руб. Ѕумага с погашением в мае 2010 года будет иметь квартальный купон 5,8%, что соответствует модифицированной дюрации 2,8 лет. »сход€ из текущей формы кривой доходности, справедливым диапазоном дл€ ќ‘« 25061 будет 6,15-6,2% годовых. Ѕумага не будет очень интересной со спекул€тивной точки зрени€ из-за относительно небольшой дюрации, однако аукцион привлечет существенно внимание из-за низких текущих ставок овернайт.

√азпром одобр€ет окончание реструктуризации —ибура

—овет директоров √азпрома одобрил вчера продажу 51% ј  —ибур компании —ибур ’олдинг. “аким образом, ставитс€ точка в процессе реструктуризации компании —ибур, конечной целью которой ставилась концентраци€ активов —ибура на головной компании —ибур ’олдинг. Ќапомним, что компани€ —ибур ’олдинг находитс€ на 25% в собственности √азпрома и на 75% - в собственности √азпромбанка. “аким образом, одобренна€ сделка не выводит активы —ибура за пределы группы √азпром. —тратегические планы √азпрома в отношении —ибура подразумевают проведение IPO компании, либо привлечение стратегического инвестора в отдельные активы холдинга, например, шинное производство. ¬ышедша€ новость не мен€ет нашего позитивного мнени€ по облигационному выпуску —ибур-1, который торгуетс€ сейчас с доходностью 7,75% на срок 34 мес. ћы рекомендуем эту бумагу с целью 7,5%. —ибур ’олдинг имеет рейтинги Ba2/BB от Moody's/Fitch.

ѕетроком-2: преми€ к «ениту-2 безосновательна

¬тора€ сери€ облигаций банка ѕетрокоммерц торгуетс€ сейчас с доходностью 8,79% к погашению через 31 мес. ¬ этой точке ѕетроком-2 предлагает небольшую премию к соседнему выпуску «енит-2, расположенному в районе 8,6% на 24 мес. — нашей точки зрени€, эта преми€ безосновательна, поскольку банк ѕетрокоммерц имеет более высокие кредитные рейтинги, чем «енит. “ак, оценка ѕетрокоммерца находитс€ на уровне B+/Ba3 от S&P/Moody's, тогда как «енит может похвастатьс€ только рейтингами B1/B от Moody's/Fitch. —оответственно, мы рекомендуем покупать ѕетроком-2 со спекул€тивной целью по доходности 7,5%.

—тратегический апсайд хороших строителей

ћы остаемс€ уверенными, что строительный сектор будет, нар€ду с банками, представл€ть в 2007 году наибольший интерес дл€ инвесторов, поскольку компании сектора до сих пор предлагают очень существенную премию на долговом рынке по отношению с другими корпоратами сравнимого качества. “ак, мы уже неоднократно писали, что относительно недавно две российские строительные компании, а именно Ћен—пец—ћ” и ћиракс, получили кредитные рейтинги от международных агентств, а именно B (S&P) и B2/B (Moody's/Fitch) соответственно. “ем не менее, обращающиес€ выпуски обеих компаний торгуютс€ сейчас выше отметки 10,5%, тогда как ближайшие рейтингованные об€зательства других секторов расположены в точке 9,5% и ниже, причем в точке 9,5% наход€тс€ облигации эмитентов с рейтингом B-, вроде  опейки и ƒжейЁф—и. “акое положение вещей наводит нас на мысль о существенной недооцененности качественных бумаг строительного сектора.

»сход€ из этого, мы рекомендуем к покупке выпуск Ћен—пец—ћ” с целью по доходности 10,25%. ѕомимо этого, мы передвигаем нашу существующую цель в бумаге ћиракс-2 с 10,5 на 10,25%. ћы также не исключаем, что указанные нами цели окажутс€ промежуточными и отмеченные бумаги смогут достигнуть более низких доходностей.

¬згл€д на рынок

—итуаци€ на денежном рынке сейчас очень хороша, прошедшее недавно заседание FOMC и данные с рынка труда охладили продавцов Treasuries. Ќа этом фоне перва€ половина феврал€ может стать очень позитивным периодом дл€ длинных рублевых облигаций. ћы продолжаем быть апологетами большой дюрации.

–ынок еврооблигаций
 орпоративный сектор

¬чера заметной активности на рынке не наблюдалось. ќднако продолжилс€ рост котировок на покупку, за счет чего спрэды «bid-offer» ещЄ более сократились. “акже уверенно себ€ чувствовали «телекомы» и «длинные» бумаги —еверстали и ≈враза. —егодн€ никакой экономической статистики опубликовано не будет, поэтому мы ожидаем, что цены в корпоративном секторе останутс€ стабильными.

—уверенные еврооблигации

¬ отсутствие экономических данных Trasuries (4.80%) опустились вчера в доходности на 2 б.п. Emerging Markets полностю следовали вчера за базовыми активами, сократив в результате спрэд EMBI+ на 1 б.п. ѕозитива участникам рынка вчера также добавило решение агентства Fitch повысить кредитный рейтинг Ѕразилии до «¬¬». всв€зи с улучшением внешнеторгового баланса. ¬ ответ котировки бенчмарка Ѕразили€ '40 повысились на 5/16. –оссийские суверенные бонды также росли вслед за Treasuries. »ндикативный выпуск –осси€ '30 (5,81%) вчера прочно закрепилс€ выше 112% - примерно на 1/4 выше, чем днем ранее. «начение спрэда к US10Y в течение дн€ сохран€лось в рамках 100-101 б.п.

–екомендации:

ћы рекомендовали выпуск —истема '11 с целью 7,25% к покупке. ¬чера рейтинговое агентство Standard&Poor's повысило прогноз по рейтингам ј‘  «—истема» и еЄ дочерним компани€м до «позитивного». ¬ результате бумага достигла в доходности уровн€ 7,26%. ќднако спрэд к кривой ћ“— по-прежнему велик и составл€ет пор€дка 65 б.п. ћы видим дальнейший потенциал роста бумаги, поэтому устанавливаем новую промежуточную цель - 7,15%. Ќо в перспективе выпуск может торговатьс€ ниже.

- —истема '11 - цель 7,15

- ѕетрокоммерц '09-2 - цель 8,25%

- ¬ымпелком '16 - цель 7,20%

- “Ќ  '16 - цель - 6,35%

-  азаньоргсинтез '11 - цель 8,60%

- —еверсталь '14 - цель 7,40%

- Ќ Ќ’ '15 - цель 8,25%

- –осбанк '09 - покупать недооцененный выпуск качественного эмитента

¬ывод: ћы не ожидаем заметного изменени€ котировок корпоративных еврооблигаций. ќднако вследствие снижени€ чистого долга –‘ и отсутстви€ первичного предложени€ в суверенных бондах в течение года возможно снижение их доходностей, а также доходностей бумаг квазигосударственных компаний. Ќаша среднесрочна€ цель по спрэду к казначейским облигаци€м - 90 б.п.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: