Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[06.02.2007]  Павел Лукьянов, Юрий Бодрин, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Базовые активы еще немного подросли с пятницы, несмотря на более сильный индекс ISM в сфере услуг США за январь, который составил 59.0 при ожиданиях 56.7 пунктов. Однако при более детальном анализе вышедшего отчета, становится ясно, что он, скорее, указывает на замедление в секторе. Компонент занятости индекса снизился с 53.2 до 51.7 пунктов, подтверждая более слабые данные по рынку труда США, опубликованные в минувшую пятницу. Тем не менее, доходность индикативных 10-летних нот держится выше 4.80%, и мы предполагаем, что ее восхождение может возобновиться в случае признаков отсрочки снижения ставки в США. До конца недели важных данных не выходит, ожидаем консолидацию рынка вблизи текущих значений. Британские инструменты могут немного просесть в первую половину недели из-за предстоящего заседания Банка Англии по ставкам в четверг, хотя мы не ожидаем в этот раз сюрпризов по денежной политике.

На рынке суверенных долгов развивающихся стран не было единой динамики, хотя можно говорить, что те кредиты, которые не имели локальной поддержки, завершили торги с небольшим снижением, что привело к увеличению рисковой премии EMBI+ на 1 б.п. с исторического минимума 166 б.п. Решение агентства Fitch (вслед за аналогичным решением S&P в ноябре) об изменении прогноза рейтинга Бразилии «ВВ» со стабильного на позитивный способствовало дальнейшему снижению спрэда, который достигал своего исторического минимума на отметке 179 б.п., хотя затем закрылся на уровне 182 б.п. Инвесторы настроены на повышение самого рейтинга страны в первом полугодии, поэтому вложения в рисковые бумаги Бразилии, скорее всего, продолжатся. Рекомендуем снизить дюрацию путем продажи длинных бумаг 2037 года и покупки 2024 года. Другой страной, показавшей рост, оказалась Индонезия, отреагировавшая на улучшение прогноза рейтинга Moody’s, а также предстоящее размещение 30-летних бумаг на $1 млрд. Сначала предполагалось, что на рынок будут выведены 2 транша на $2 млрд. Однако на сегодняшний день планируется продать только 30-летний транш на $1 млрд., что улучшает технические параметры. Кроме того, азиатские инвесторы испытывают «голод на доходность», а качественных займов в регионе достаточно мало, поэтому мы ожидаем большую переподписку и рекомендуем участвовать в размещении при доходности от 6.75%. На спокойной от внешних потрясений неделе ожидаем консолидацию рынка emerging markets. Банк JP Morgan в своей записке указал на риск более глубокой коррекции по сравнению с маем 2006 года из-за слишком низких спрэдов, что может снизить аппетит на риск. Мы также предполагаем, что рынку EM не избежать коррекции, однако считаем, что это произойдет не в ближайший месяц (инвесторы еще не окончательно сформировали портфели под новые лимиты, а новых выпусков все еще мало), но уже сейчас рекомендуем сокращать дюрацию.

Российские еврооблигации вчера подросли «за пятницу», хорошие покупки со средними объемами в длинном конце Газпрома, телекомов и металлургии. Индикативные Россия’30 вновь достигли 112% номинала. На неделе они продолжат торговаться вокруг этой отметки в отсутствии новостей с внешних рынков. Однако большого роста мы не ожидаем, поэтому вчерашние покупки не следует воспринимать как зарождение нового тренда. Повышение рейтинга Татарстана до «ВВ+» вчера привело к росту CLN Sinek на четверть фигуры, При доходности 7.76% этот выпуск выглядит привлекательно и вероятно сохранит положительную динамику в ближайшие месяцы. Мы предполагаем, что выпуск также получит повышение рейтинга. В качестве долгосрочных инвестиций интересными остаются покупки длинных нот АФК’11 и Евразхолдинга’15. Газпромбанк разместил 3-летние рублевые еврооблигации на 10 млрд. руб. под 7.25%. Чуть более длинные по дюрации внутренние облигации Газпромбанка на те же 10 млрд. руб. торгуются на рынке под 7.42%. Поэтому можно говорить, что новые бумаги укладываются в кривую рублевых займов банка.

Рынок внутренних долгов

На рынке рублевых облигаций вчера динамика цен была разнонаправленной с преобладанием позитивных тенденций. В секторе корпоративных бумаг можно выделить облигации Газпрома А4 и А8 (+10 б.п. и +5 б.п. соответственно), РЖД 03 и 07 (+3 б.п. и +2 б.п. соответственно), Лукойл 02 (+20 б.п.), в то же время снижением котировок отметились бумаги ФСК ЕЭС 02 и 03 (-5 б.п. каждая). Во втором эшелоне в целом также преобладали покупки. Продолжился рост цен в облигациях АИЖК 7 (+33 б.п.), Ленэнерго1 (+9 б.п.), ОГК-5 (+10 б.п.), Копейка 01 (+10 б.п.), в то же время немного просели в цене АИЖК 5 (-14 б.п.) и Иркут 03 (-2 б.п.). Котировки ОФЗ в понедельник отметились хорошим ростом. Спросом пользовались ОФЗ 46020 (+19 б.п.), ОФЗ 46018 (+22 б.п.), ОФЗ 46017 (+15 б.п.), ОФЗ 46014 (+18 б.п.), ОФЗ 25058 (+16 б.п.), ОФЗ 25057 (+11 б.п.), ОФЗ 46001 (+8 б.п.) и др. Активность торгов была высокой. Основным фактором по способствовавшим вчерашнему относительно высокому спросу на ОФЗ послужили низкие ставки МБК (порядка 2 % годовых). Также положительное влияние на рынок внутреннего долга оказал внешний фон, отыгрывавший позитив прошедшей недели.

Сегодня на рынке рублевых облигаций рост котировок, скорее всего, продолжится. Поддержку рынку окажет хорошая ситуация с ликвидностью и позитивный внешний фон. Сегодня вышли данные по инфляции за январь 2007 и составили 1.7%, что оказалось ниже ожиданий (1.8%-2.2%). Сравнивая уровень инфляции за январь текущего года с инфляцией за январь прошлого года (2.4%) и учитывая, что ЦБ в этом году планирует уложиться в пределы 6.5%-8%, в отличие от предыдущего года (8.5%-9%), можно предположить, что Банк России вряд ли пойдет на укрепление курса рубля в ближайшее время.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: