Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[05.10.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

«аседани€ европейских центробанков. ќба банка оставили ставки на прежнем уровне: ≈÷Ѕ – 4%, Ѕанк јнглии – 5.75%, впрочем, такой исход был предсказуем и был учтен в ценах. √ораздо большее внимание было уделено сопроводительным за€влени€м банкиров: в случае с ≈÷Ѕ рынок еще не до конца понимает, насколько кризис на рынке кредитовани€ отт€нет решение о повышении ставки, тогда как в случае с Ѕанком јнглии уже вполне можно ожидать намеков на снижение ставки. —итуаци€ в ≈вропе весьма неоднозначна€ – до нее также докатилс€ кризис на рынке кредитовани€, и ≈÷Ѕ был вынужден прибегать к весьма серьезным денежным инъекци€м дл€ того, чтобы поддержать финансовую систему и сдержать стремительный рост ставок на денежном рынке. ¬ своем сопроводительном выступлении глава ≈÷Ѕ ∆ан  лод “рише сигнализировал, что ≈÷Ѕ не торопитс€ повышать ставки на фоне резкого удорожани€ заемных средств, вызванного кризисом на американском рынке ипотечного кредитовани€.

Ѕазовые активы

ƒоходности казначейских об€зательств —Ўј снизились на фоне слабой статистики по промышленным заказам, опубликованной вчера. ¬ совокупности с напр€женным ожиданием отчета по рынку труда вчерашн€€ публикаци€ повысила веро€тность снижени€ ставки ‘–—. ≈сли опасени€ относительно слабого payrolls подтверд€тс€, спрос на Treasuries может окрепнуть. —ейчас доходность 10-летних об€зательств составл€ет 4.50 (-0.05)%.

–азвивающиес€ рынки

ƒолги развивающихс€ стран всю неделю просто€ли на месте. Ѕолее привлекательные услови€ на фондовых рынках, а также неопределенность в отношении базовой ставки ‘–— существенно снизило их инвестиционную привлекательность. —прэды стабильны, несмотр€ на волатильность рынка базовых активов: спрэд EMBI+ составл€ет 201(+1 б.п.).

–ынок рублевых облигаций

јктивность локального долгового рынка, как и ранее, остаетс€ на крайне низком уровне: спрос на бенчмарки ограничен высокими ставками ћЅ . »нвесторы с опаской ждут активизации первичного рынка на следующей неделе. ќбъем размещений составл€ет 20.5 млрд руб., что на фоне ограниченной ликвидности может привести к очередному росту ставок на ћЅ .

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки
 
–ублева€ ликвидность сегодн€ утром составила 720.7 (-10.1) млрд руб. ƒепозиты банков в ÷Ѕ продолжили рост и составили 194.9 (+6.6) млрд руб., а остатки на корсчетах снизились до 525,8 (-16.7) млрд руб. —тавки денежного рынка на прот€жении недели снижаютс€ в среднем на 0.5% каждый день. ¬чера однодневные ћЅ  не превышали 7%, а на сегодн€шнее открытие overnight в среднем составл€ет 6.5%. —тавки LIBOR консолидируютс€ на сложившихс€ уровн€х. ¬ четверг 1M LIBOR составил 5.13%, 12ћ LIBOR - 5.00%. ƒинамика российских NDF сохран€ет волатильность на коротком конце кривой.  раткосрочные ставки снизились с 16-24% накануне до 4-6%. Ѕолее долгосрочный сегмент стабилен, однако и здесь ставки составл€ют до 7-8%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

јктивность локального долгового рынка, как и ранее, остаетс€ на крайне низком уровне: спрос на бенчмарки ограничен высокими ставками. ¬ секторе государственных выпусков сохран€етс€ минимальный интерес. ÷ены на дальние ќ‘« практически сто€т на месте. ¬ "фишках" аналогична€ картина: спросом пользуютс€ наиболее спекул€тивные выпуски, однако ценовые изменени€ в них минимальны. ѕостепенное снижение ставок денежного рынка не сказываетс€ на отношении инвесторов к бенчмаркам, спрос на которые по-прежнему невелик, даже, учитыва€ столь привлекательные цены.

»нвесторы с опаской ждут активизации первичного рынка на следующей неделе. ќбъем размещений составл€ет 20.5 млрд руб., что на фоне ограниченной ликвидности может привести к очередному росту ставок на ћЅ .

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка стабилизируетс€ после зат€жного снижени€. “ем не менее, показатель рублевой ликвидности остаетс€ невысоким, поэтому инвестиционные идеи рынком не отыгрываютс€. Ѕумаги финансового сектора консолидируютс€ на сложившихс€ низких уровн€х, периодически спекул€тивно реагиру€ на новостной фон. ѕереоценка кредитных рисков продолжаетс€, бумаги из "зоны риска" (погашение или оферта по которым запланирована в текущем квартале) не представл€ют интереса дл€ консервативных инвесторов, в то же врем€ наблюдаютс€ точечные сделки с качественными выпусками второго уровн€. ¬ дальнейшем динамика high yield будет полностью зависеть от поведени€ бенчмарок, поскольку в услови€х ограниченной ликвидности инвесторы, прежде всего, будут отыгрывать идеи в наиболее ликвидных выпусках.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: