Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[05.10.2004]  Банк Москвы 
Сегодня на рынке внутреннего долга пройдут сразу четыре аукциона по размещению новых корпоративных и муниципальных выпусков (Хабаровский край – 700 млн. руб., СМАРТС – 1 млрд. руб., Уралвагонзавод-Финанс – 2 млрд. руб. и Сальмон Интернешнл – 150 млн. руб.). Мы ожидаем, что данные выпуски будут встречены сильным спросом со стороны участников рынка и ожидаем хороших результатов на предстоящих аукционах. Наиболее интересными из сегодняшних размещений на наш взгляд окажутся аукционы по размещению второго выпуска Хабаровского края и дебютного выпуска Уралвагонзавода. Мы оцениваем справедливую доходность облигаций Хабаровского края на уровне 13,34-13,39% годовых, что соответствует ставке первого и второго купона на уровне 13,0-13,13% годовых. А справедливая доходность по первому выпуску Уралвагонзавод-Финанс должна составить 13,96-14,15%, что соответствует ставки купона на уровне 13,50-13,68% годовых. На вторичном рынке сегодня мы не ожидаем существенных перемен. На фоне завтрашних размещений активность рынка скорее всего останется на низком уровне.

Внешние долговые рынки продолжают демонстрировать устойчивость, несмотря на волатильность на рынке us-treasuries. Спрэд российских еврооблигаций с погашением в 30 году к десятилетним us-treasuries на протяжении прошлой недели сократился с 323 до 309 пунктов, и лишь вчера немного расширился, составив на конец дня 314 пунктов. Мы ожидаем, что до выхода пятничной статистики по рынку труда, спрэд еврооблигаций «Россия 30» будет находиться в пределах 314-320 пунктов, расширяясь с целью создания небольшой защиты от неожиданных данных о состоянии экономики США.

ХАБАРОВСКИЙ КРАЙ. Предстоящее размещение облигаций Хабаровского края, мы находим достаточно привлекательным с точки зрения доходности нового выпуска и участия в аукционе. Несмотря на то, что крупнейшие рейтинговые агентства не присуждали кредитные рейтинги Хабаровскому краю, мы склонны считать, что предстоящий выпуск имеет средний уровень кредитного риска, сопоставимый с Якутией и Новосибирской областью. В настоящее время на рынке обращается первый выпуск облигаций Хабаровского края имеющий дюрацию 0,85 года и торгующийся с годовой доходностью на уровне 13,14%. Учитывая, что новый выпуск облигаций данного эмитента будет иметь дюрацию 1,8 лет, мы считаем, что премия по доходности к первому выпуску должна составить 20-25 пунктов. Таким образом, справедливую доходность облигаций Хабаровского края 31005, мы оцениваем на уровне 13,34-13,39% годовых, что соответствует ставке первого и второго купона на уровне 13,0-13,13% годовых. С учетом премии доходность при размещении должна составить 13,49-13,59% годовых, что соответствует ставке первого и второго купона на уровне 13,45-13,8%. Однако, учитывая текушую конъюнктуру рынка, мы полагаем, что данный выпуск может быть размещен под доходность, равную нашему справедливому уровню доходности.

УРАЛВАГОНЗАВОД. Мы оцениваем кредитное качество ФГУП Уралвагонзавод, как среднее. В настоящее время компания имеет достаточно большую долговую нагрузку, сумма долга к активам баланса составляет более 67%, причем практически вся сумма долга относится к краткосрочным обязательствам (99,1%), что является негативным признаком с точки зрения оценки кредитоспособности компании. Однако, положительная динамика ряда финансовых показателей, наличие заключенных долгосрочных контрактов и лидирующее положение, занимаемое компанией в сфере вагоностроения, а также развитие гражданского машиностроения (в частности тракторостроение), позволяет предположить, что у компании не возникнет проблем с погашением и обслуживанием данного долга.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: