Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[05.08.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

И СНОВА – СМЕШАННЫЙ НОВОСТНОЙ ФОН

В плане торговой активности вчерашний день на рынке US Treasuries оказался весьма схож с той картиной, что мы видели в пятницу: в течения дня котировки казначейских бумаг показали довольно высокую волатильность, однако лишь незначительно изменившись по итогам дня.

Причиной для «американских горок» вновь послужил смешанный новостной фон. С одной стороны, вышли достаточно хорошие цифры по промышленным заказам, а ценовой индекс PCE Core оказался выше консенсус-прогноза. С другой стороны, были и факторы, сдерживающие рост доходностей: рынки акций закрылись в минусе, нефть упала в цене, а HSBC отчитался не лучшим образом (доходы снизились на 29%, а «плохих» кредитов на балансе оказалось больше, чем предполагали аналитики).

По итогам дня доходности UST выросли на 3-4бп вдоль всей кривой, доходность 10-летней ноты составила 3.96% (+3бп). Сегодня участники рынка будут ждать итогов заседания FOMC. Вероятность изменения ставки оценивается рынком как достаточно низкая – порядка 7%. Также вечером будет опубликован индекс ISM в сфере услуг.

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В сегменте развивающихся рынков торговая активность невелика: продажи были заметны в бумагах Венесуэлы (на новостях о национализации крупного банка) и Аргентины (на фоне риторики президента страны относительно налога на экспорт сельскохозяйственной продукции). В то же время, выпуски других стран выглядели довольно крепко: спрэд EMBI+ незначительно сузился до 286бп (-1бп).

Котировки выпуска RUSSIA30 (YTM 5.59%) за понедельник практически не изменились, спрэд к UST10 несколько сузился до 163бп (-3бп) из-за роста доходностей US Treasuries. В корпоративных еврооблигациях торговая активность минимальна - мы отметили только сделки в новых выпусках TNEFT13 (YTM 7.37%), TNEFT18 (YTM 8.44%).

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

Вчера в новостных лентах появились более подробные параметры нового выпуска евробондов Пробизнесбанка (Fitch B-). Выпуск объемом 100 млн. долл. будет 2-летним, с put-опционом через год. Купон составит 12.5%, что, на наш взгляд, вполне справедливо. Обращающийся на рынке выпуск PROBUS08 неликвиден.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

МАРТА СНОВА В ТЕХНИЧЕСКОМ ДЕФОЛТЕ

Вчера Холдинг Марта (NR) не перечислил купон держателям облигаций 3-й серии, допустив тем самым очередной технический дефолт. Судя по заметке в газете Коммерсантъ, холдинг по-прежнему находится в крайне затруднительном финансовом положении. Мы рекомендуем воздерживаться от занятия длинных позиций в облигациях Марты.

РУБЛЬ ЕЩЕ НЕМНОГО УКРЕПИЛСЯ

Вчера курс рубля укрепился по отношению к бивалютной корзине примерно на 7 копеек (до 29.28 рублей). Судя по публикациям в СМИ, участники рынка расходятся во мнении, было ли это очередное расширение коридора или нет. Мы полагаем, что ЦБ не расширял коридор – ранее регулятор публично комментировал подобные шаги.

Укрепление рубля, на наш взгляд, связано с окончанием периода налоговых выплат и снижением напряженности в плане рублевой ликвидности, после чего ЦБ, как и обещал, уменьшил объем валютных интервенций примерно в два раза. Одновременно с этим, вероятно, возросла активность спекулянтов, которые традиционно стараются держаться «в стороне» во время крупных налоговых выплат.

В целом же, мы полагаем, регулятор продолжит политику расширения коридора колебаний бивалютной корзины, допуская при этом достаточно высокую волатильность курса рубля. Одновременно ЦБ, скорее всего, оставит без изменения объем ежедневных валютных интервенций (около 0.8-1 млрд. долл.), что обеспечит приток рублевой ликвидности.

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Ничего примечательного на рублевом долговом рынке вчера не произошло, активность торгов была достаточно низкой. Котировки облигаций 1-го эшелона продолжают снижаться под давлением нового предложения. Более-менее стабильно выглядят наиболее качественные выпуски 2-го эшелона, где предположительно присутствует спрос со стороны управляющих компаний, распоряжающихся средствами Фонда ЖКХ. В целом же, ликвидность выпусков 2/3-го эшелонов заметно снизилась, из-за чего «продавить» рынок может и не очень крупный продавец. Сегодня предстоит доразмещение облигаций МосОбласть-8 на 9 млрд. рублей, доходность, вероятно, сложится на уровне 10.20%, где вчера как раз и торговался выпуск.

НОВЫЕ КУПОНЫ

По выпуску Трансфин-М-2 (YTP 10.51%) ставка купона была определена на уровне 10.75% до погашения через 4 года (доходность 11.03% по номиналу). Интересен или нет предложенный купон? Большого смысла в подобных рассуждениях, на наш взгляд, нет, так как облигации, если можно так выразиться, «абсолютно» неликвидны: с момента размещения (август 2007-го) в сумме на бирже прошло лишь 33 сделки.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: