Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[05.03.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

ТрансКонтейнер: хорошее размещение при плохой конъюнктуре

Вчера котировки рублевых облигаций продолжили снижение. Государственные облигации потеряли в среднем 0.37 %, муниципальные – 0.31 %. В корпоративном секторе динамика менее яркая, однако стоимость 10 наиболее ликвидных бумаг вчера снизилась на 0.24 %.

Доходность АИЖК выше 9.0%

Несмотря на повышение рейтинга от S&P, продажи прошли в облигациях ФСК-05 (выпуск потерял 45 б. п.). Доходность облигаций выросла на 29 б. п. до 7.7 %. Наше внимание привлекли 10-я и 11-я серии облигаций АИЖК, доходность которых превысила психологически значимую (по крайней мере для нас) отметку. Выпуск АИЖК-11 потерял в цене уже более 4 % с момента размещения. До тех пор пока ситуация на денежном и кредитных рынках остается напряженной, не стоит ждать роста котировок этих бумаг. «Рисовать» баланс будут еще не скоро, а рассчитывать на спрос со стороны нерезидентов не стоит. Переоценка начинает происходить и во втором эшелоне субфедеральных и муниципальных облигаций – в число лидеров по оборотам вчера попали выпуски Хабаровск-6 (-20 б. п.), Якутия-06 (-27 б. п.).

Размещение дебютного выпуска ТрансКонтейнер-01 прошло весьма позитивно, несмотря на внешнюю негативную конъюнктуру. Ставка купона была определена на уровне 9.5 % годовых (доходность – 9.73 %), спрэд к выпуску РЖД-3 составил 208 б. п. В нашем понимании, хороший синдикат и высокий спрос со стороны других инвесторов (около 6.1 млрд руб.) позволили ТрансКонтейнеру разместиться в пределах объявленной еще в феврале ставки 8.75-9.75 %, несмотря на рост доходности базовых активов на 50 б. п. Инвесторам понравился риск и кредитный профиль компании, которая в итоге «не пожадничала» и предоставила адекватную для текущей конъюнктуры премию.

Сегодня в США будет опубликована статистика ISM service, которая может повлиять на расстановку сил. На внутреннем рынке мы отмечаем новые негативные новости о налоговых претензиях к Эльдорадо, а также размещение новой серии облигаций Москвы и Вимм-Билль-Данна.

Новости эмитентов

Кризис Эльдорадо = угроза для Банана-Мама?

По информации газеты «Коммерсантъ», крупнейшему в России продавцу бытовой техники и электроники – компании Эльдорадо – предъявлены налоговые претензии на сумму 8 млрд руб. Согласно источнику в налоговых органах, сумма претензий может быть выше и доходить до 15 млрд руб. Совладелец и президент сети Игорь Яковлев уже заявил, что, если компании не удастся оспорить налоговые претензии, то часть бизнеса Эльдорадо, по всей видимости, будет продана. Окончательное решение по иску будет вынесено в апреле этого года. Ситуация с Эльдорадо является очередным примером реализуемой государством кампании по борьбе с «серыми» схемами с использованием так называемых фирм-однодневок в целях минимизации налогооблагаемой базы. Другим наиболее ярким случаем, запомнившимся участникам долгового рынка, стало дело Миана, которому в прошлом году были предъявлены претензии в объеме 1 млрд руб.

Мы считаем, что налоговые претензии Эльдорадо в первую очередь несут опасность для держателей облигаций Банана-мама. Напомним, что накануне размещения второго выпуска облигаций компании Игорь Яковлев подписал комфортное письмо, в котором президент Эльдорадо заявляет, что ООО «Банана-мама» было учреждено участниками его компании для развития направления торговли детскими товарами. Таким образом, проблемы Эльдорадо могут повлиять на имидж и финансовое состояние Банана-мама, для которой Эльдорадо до сих пор считался влиятельным акционером, способным оказать компании поддержку. Налоговые претензии к Эльдорадо также могут оказать давление на котировки облигаций эмитентов сегмента БТЭ, поскольку в глазах инвесторов бизнес-риски данного сектора теперь значительно возрастут. В то же время, мы ожидаем, что реакция в этих выпусках будет более сдержанной, чем в бумагах Банана-мама.

Выпуск Банана-мама-1 торгуется на уровне 15 % к оферте в октябре этого года. Доходность второго выпуска к оферте в феврале 2009 г. составляет около 19 %.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: