Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[05.03.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок базовых активов

Рынок UST вновь демонстрирует чудеса. Долгожданный ключевой отчет по занятости США, который мог пролить свет на перспективы процентных ставок, как мы и прогнозировали, оказался лучше ожиданий – 262 тыс. человек против 225 тыс. человек. Однако, вопреки логике, рынок базовых активов отреагировал позитивно, показав снижение доходности на закрытии коротких позиций. Основной довод – данные оказались лучше, но не настолько, чтобы ФРС перешла от взвешенного к более агрессивному режиму повышения ставки. Кроме того, другие данные оказались разочаровывающими: уровень безработицы вырос с 5.2% до 5.4%, а среднечасовой заработок остался в феврале неизменным впервые за последний год. Основания для более резкого повышения ставок могут возникнуть, если мы увидим еще 1-2 сильных последовательных отчетов по труду, а пока рынок ожидает не более 25 б.п. на каждом заседании FOMC. Как мы и прогнозировали, кривая доходности снова стала выравниваться, спрэд между 2Y UST и 10Y UST сократился до 74 б.п., наш целевой уровень – 50 б.п. На следующей неделе выходит мало данных по экономике, поэтому в течение большей части недели рынок, вероятно, будет торговаться в боковом тренде. Ключевым отчетом будет торговый баланс за январь, который публикуется в пятницу 11 марта.

Европейские рынки также подросли после публикации отчета по занятости США. Британские облигации получили также поддержку за счет снижения цен на жилье в прошлом месяце.

Долги развивающихся рынков


Рост UST оказал поддержку кредитам с высокой бэтой, которые тесно привязаны к динамике американских облигаций, спрэд индекса EMBI+ сократился до нового исторического минимума – 338 б.п. Яркие представители сектора, бразильские еврооблигации с погашением в 2040 году, пробив ключевой уровень сопротивления 118.205 номинала, выросли до максимума 118.65% номинала, хотя затем опустились к концу торгов. За ними следовали бумаги Венесуэлы и Эквадора, которые по-прежнему продолжают выигрывать за счет высоких цен на нефть и благоприятных внутренних событий (S&P вернуло рейтинг «В» Венесуэле, а в Эквадоре ожидается реструктуризация облигаций 2012 года). Как мы и прогнозировали, еврооблигации Венесуэла’18 представляют сегодня максимальный value, за день их доходность сократилась на 11 б.п. по сравнению с индикативными бумагами Венесуэла’27 (-9.9 б.п.). Мы считаем, что 2018 год по-прежнему остается привлекательным для покупки. Спрэд Эквадора’30 к UST вырос с минимума 562 б.п. до 573 б.п., но это происходило за счет американских госбумаг, поскольку доходность латиноамериканской бумаги снизилась на 4.6 б.п. и считаем, что у нее есть дальнейший потенциал сокращения. Исключением из позитивной динамики стала Аргентина, внешние долги которой не присоединились к подъему из-за того, что инвесторы пока оценивают итоги реструктуризации, а кредиторы, не принявшие участие в обмене требуют, от МВФ, чтобы в качестве важнейшего основания возобновление финансовой помощи стране был учет их интересов. Однако на торгах в пятницу новые дисконтные облигации Аргентины в песо торговались на уровне 102% номинала, выше рыночных оценок. В целом EM представляются перекупленными, что требует более избирательного подхода. Поэтому Бразилию понижаем с «выше рынка» до «рынка». Наши фавориты – Венесуэла’18, Эквадор’30. Турция имеет потенциал роста, однако покупки будут сдерживаться неопределенностью вокруг МВФ.

Еврооблигации российских заемщиков


Российские евробонды присоединились к общему росту на emerging markets на фоне скудных внутренних событий. Российские индикативные еврооблигации с погашением в 2030 году закрепились выше 105% номинала, однако более хорошие результаты с точки зрения доходности, как мы и ожидали, показали бумаги 2028 года. Мы считаем, что последние сохраняют свою привлекательность в среднесрочном плане. В корпоративном секторе лучше других торговались еврооблигации нефтяных компаний – Сибнефть, ТНК. Ассоциация с ЮКОСом постепенно начинает ослабевать, тогда как высокие цены на нефть оказывают поддержку этим бумагам. Оба выпуска Сибнефти остаются привлекательными для покупки. Другие наши фавориты – длинные бонды Вымпелкома, еврооблигации Северстали, Норильского Никеля и Евразхолдинга также продемонстрировали позитивные изменения. В последнее время Вымпелком демонстрировал опережающий рост, однако он по-прежнему торгуется с премией к МТС, которая будет сокращаться в долгосрочном периоде. Таким образом, на сегодняшний день интересными представляются Вымпелком’11, Сибнефть’07, Сибнефть’09, Евразхолдинг, Северсталь’14, Норильский Никель.

Внутренний валютный и денежный рынки


Курс рубля вчера практически не изменился, находясь возле отметки 27.74, так как до появления данные по занятости в США динамика внешнего валютного рынка была боковой. После выхода Non-farm payrolls, которые оказались лучше ожиданий (рост новых рабочих мест на 262 тыс. против ожиданий 220 тыс.), доллар предпринял попытку пробить уровень 1.31, но в очередной раз силы «долларовых быков» не хватило для закрепления ниже этого уровня. В результате, наткнувшись на стоп-приказы, пара евро/долл отскочила вверх до 1.32, затем плавно доросла до 1.3220-1.3230.

По всей видимости, участники в настоящий момент не очень верят в перспективы доллара, так как достаточно позитивные данные по США не находят отражения в росте американской валюты. Вероятно, инвесторы смотрят только на перспективы роста ставок и снижение двойного дефицита, остальные же показатели не играют для них важной роли. В такой ситуации у рубля очень радужные перспективы.

Рынок федеральных облигаций


Рублевые госбумаги вчера двигались в рамках бокового тренда. Котировки долгосрочных бумаг подросли в пределах 5 б.п. Краткосрочные выпуски чуть снизились в стоимости. На фоне снижения вчера вечером доходности еврооблигаций РФ на 6 б.п. позитивная динамика может найти отражение и по рублевым бумагам Минфина.

Рынок региональных облигаций


Динамика по столичным выпускам была неоднозначной в течение дня. В первой половине торгов преобладали продажи, но после начала резкого падения доллара на рынке FOREX, появился спрос на рублевые облигации. В результате дальние выпуски Москвы закрылись в плюсе в рамках 15 б.п. По другим столичным бумагам котировки незначительно просели.

Лидерами роста в секторе региональных облигаций стали выпуски Новосибирской обл., цены которых выросли на 10 (1в) и 35 б.п. (2в). Умеренный рост продолжают демонстрировать бумаги Ленобласти, которые, по нашему мнению, еще далеки от целевых уровней (спрэд к Мособласти на уровне 100-150 б.п., текущее значение около 200 б.п.). Выпуски Ленобласти продолжают оставаться нашими главными фаворитами. Также мы рекомендуем покупать: Воронежскую обл., Новосибирскую обл. и Нижегородскую обл.

Рынок корпоративных облигаций


В секторе корпоративных облигаций и подросли и выпуски Газпрома на 7 и 15 б.п. соответственно. 3й выпуск РЖД снизился на 20 б.п., ФСК ЕЭС остался на прежнем уровне. По «телекомам», на волне позитива от прошедшего аукциона по размещению СЗТелекома, продолжился рост котировок. Как нами и предполагалось вчера лидерами роста стали выпуски, которые меньше всего подорожали непосредственно после аукциона: ЮТК, Сибтелеком. Все три выпуска ЮТК на приличных объемах прибавили в цене 20 б.п. Несмотря на некоторое снижение по бумагам Центртелекома и УРСИ, мы ожидаем продолжения роста в целом по сектору, главными фаворитами являются выпуски ЮТК.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: