Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[04.10.2007]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

Внешние рынки: В пятницу ожидаются данные о занятости и доходах в США за сентябрь. Прогноз аналитиков, опрошенных Bloomberg, предполагает рост занятости на 100 тыс. человек (после снижения на 4 тыс. в августе), однако нам это цифра кажется несколько завышена. Слабые данные подкрепят ожидания о снижении ставок ФРС.

9 октября состоится размещение дебютного выпуска ТКС Банк (Тинкофф Кредитные Системы Банк) узко специализирован на выпуске и обслуживание кредитных карт. Банк контролируется Олегом Тиньковым. Сегмент бизнеса ТКС Банк сравнительно ненасыщенный и высокодоходный, тем не менее, риски неплатежей значительно выше остальных сегментов кредитования, особенно с учетом неразвитости бюро кредитной истории. Существуют также значительные операционные риски в связи со стратегией банка, ориентированной на внешнее финансирование. Банк планирует увеличит объем кредитного портфеля до 2.6 млрд руб. к концу 2007 г., что в связи с текущей ситуацией банку будет непросто реализовать. До конца года акционеры намерены увеличить капитал банка с $13 млн до $50 млн.

Среди сильных сторон эмитента отметим наличие крупного потенциального акционера. В конце сентября стало известно, что Goldman Sachs согласился купить миноритарный пакет в ТКС Банке, но сделка пока не закончена, сумма и размер пакета не разглашаются. Проект ТКС Банк был запущен в ноябре 2005 г., но банк работает в нормальном режиме с мая 2007 г. В связи с короткой историей функционирования банка, оценка кредитного качества эмитента не представляется возможной. Дебютный выпуск объемом 1.5 млрд руб. будет трехлетний с годовой офертой. По сравнению с облигациями Русского стандарта, мы предполагаем, что выпуск ТКС Банк–1 должен торговаться с премией минимум 50–100 б.п. из-за дебюта, начального стадия развития бизнеса и отсутствия рейтингов.

СЕГОДНЯ

Сегодня ожидается прайсинг по выпуску еврооблигаций компании ТНК-ВР объемом $8 млрд. Прогнозируемая эмитентом доходность составляет 350-365 б.п. к 10-летним US Treasuries. Таким образом доходность нового выпуска ТНК-ВР будет сравнима по кривой доходности с выпусками ТНК-ВР 17 и Евраз – 15, а спрэд к кривой еврооблигаций Газпрома составит 120-230 б.п. Грядущий выпуск уже получил рейтинги ведущих агентств (BBB/ Baa2/BB+).

ВЧЕРА

Внешний рынок: Вчера публикация данных о замедлении темпов роста в секторе услуг в США в сентябре привели к временному росту спроса на treasuries, однако по итогу дня доходность вернулась на уровень вторника. Отметим, что спрэд RUS30 UST 10 вчера сузился до 119 б.п.

Внутренний рынок:

В среду на рублевом рынке долга спрос к госбумагам и “blue chips” корпоративного сектора поддерживался некоторым улучшением ситуации на денежном рынке. Ценовые индексы ММВБ по итогам показали небольшой рост. Однако, на наш взгляд, данное улучшение конъюнктуры имеет кратковременный характер.

Мы, безусловно, положительно оцениваем полугодовые финансовые результаты. Кредитное качество компании в целом очень высокое – показатель Долг/EBITDA составляет около 1х. У компании не должно возникнуть проблем с погашением в конце ноября текущего месяца дебютного выпуска облигаций объемом 2 млрд руб. Второй выпуск компании объемом 5 млрд руб. (оферта: июнь 2010 г., ставка купона: 8.4% годовых) торговался ниже доходности размещения, однако, с ухудшением конъюнктуры котировки бумаг выпуска испытали некоторое давление, а доходности выросли до 8% годовых к оферте. Выпуск является типичным представителем первого эшелона, и поэтому при стабилизации внутренней конъюнктуры сможет вернуться на прежние ценовые уровни.

Вкратце:

МТС приняло решение о размещении 3-х выпусков облигаций общим объемом 30 млрд руб. сроком обращения на 5, 7 и 10 лет
• Агентство Fitch прогнозирует, что до конца 2007 г. Украина выпустит еврооблигации на сумму $1 млрд
• Компания КазМунайГаз привлекла международный синдицированный заем в размере $1 млрд
• Fitch Ratings подтвердило рейтинги Транссибирской перестраховочной корпорации: рейтинг финансовой устойчивости страховщика по международной шкале "B+" и РФУ по национальной шкале "A-(rus)". Прогноз по рейтингам - "Стабильный".

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: