Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[04.09.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

ƒенежный рынок с каждым днем демонстрирует признаки выздоровлени€. јктивна€ скупка валюты нерезидентами, вывод€щими средства из рублевых активов, похоже сменилась более привычной продажой долларов экспортерами – вчера курс рубл€ к бивалютной корзине укрепилс€ на 7 копеек. ¬ результате дефицит рублей на межбанке постепенно сходит «на нет», свидетельством чего можно считать снижающиес€ ставки ћЅ  (сегодн€ утром – 4%-5%) и уменьшающийс€ оборот по сделкам пр€мого –≈ѕќ (21 млрд. руб. в понедельник, по сравнению с 95 млрд. руб. в п€тницу).

Ќа долговом рынке – тоже «оттепель»: улучшение «внутренних» условий и отсутствие новых продаж со стороны нерезидентов подталкивает российских участников к покупкам подешевевших бумаг, которые продолжились в понедельник. ¬ частности, вчера спрос присутствовал в выпусках ‘—  (‘— -5, ‘— -3), –∆ƒ (6, 7 серии), Ћукойла, а также ј»∆ -8 (+54 б.п.).

ћы полагаем, что в ближайшей перспективе рост котировок на фоне нормализации внутренних факторов может продолжитьс€, и в этом плане покупка перепроданных длинных бумаг сейчас может быть оправданной спекул€тивной стратегией. ¬ то же врем€, рублевый рынок по-прежнему остаетс€ «под угрозой» со стороны внешней конъюнктуры – в случае нового всплеска негатива со стороны мировых рынков на горизонте вполне может по€витьс€ и «втора€ волна» продаж. ¬ этой св€зи сент€брь может оказатьс€ довольно волатильным мес€цем с точки зрени€ динамики котировок.

¬ качестве защитной стратегии мы рекомендуем искать возможности дл€ покупки в выпусках второго эшелона, перепроданных относительно аналогов, либо имеющих свои собственные мотивы дл€ снижени€ доходности. ¬ частности, это бумаги “ћ’-2, “√ -1, перепроданные выпуски розничных банков (–усский —тандарт и ’ ‘Ѕ), особенно ’ ‘Ѕ-4, “ехносила,  арусель.  роме того, очень интересно дл€ покупки выгл€д€т облигации —едьмого  онтинента-2 с доходностью 9.22% к оферте в июне 2009 (по последнему offer – 98% от номинала), при доходности » —-5 на уровне 8.26% годовых.

“орговые идеи

• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск сохран€ет премию в доходности к отраслевым аналогам (пор€дка 50 б.п.), рекомендуем к ѕќ ”ѕ ≈ в защитный портфель
• ”ћѕќ-2 - –екомендуем сохран€ть позиции в бумаге. Ќа фоне ближайшего выпусков аналога (Ќѕќ —атурн), текущий купон ”ћѕќ остаетс€ наиболее высоким (на уровне 9.5% годовых).
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен с точки зрени€ соотношени€ «риск- доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до оферты.
• »нком-јвто-2 – ћы считаем данный выпуск достаточно интересным, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты, учитыва€ высокую ставку купона на уровне 12%, а также короткую дюрацию.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента. »сход€ из этого, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге, котора€ выгл€дит довольно привлекательно на фоне других выпусков третьего эшелона с точки зрени€ соотношени€ риск/доходность".
•  арусель – –еализаци€ опциона на покупку  арусели по-прежнему весьма веро€тна, в св€зи с чем существующа€ значительна€ разница в текущих доходност€х выпусков ’5 и  арусели не оправдана. –екомендуем бумаги  арусели к ѕќ ”ѕ ≈.
• «авершение консолидации активов увеличивает веро€тность продажи контрольного пакета “рансмашхолдинга ќјќ «–∆ƒ», в св€зи с чем текуща€ преми€ бумаг “рансмашхолдинг-2 к сопоставимым по дюрации бумагам будущей материнской компании выгл€дит завышенной. –екомендуем бумаги “рансмашхолдинг-2 к ѕќ ”ѕ ≈.
• “ехносила – после продаж а августе бумаги выгл€д€т интересно дл€ покупки. ’от€ нельз€ утверждать, что текущий спрэд к ќ‘« в 600 б.п. сузитс€ до исторически справедливого уровн€ в 500 б.п. в ближайшей перспективе, потенциал отыграть часть падени€ несомненно есть. — фундаментальной точки зрени€, компани€ выгл€дит вполне стабильно, что подтверждают данные последней управленческой отчетности за 1пг.2007.

• ёнимилк - ѕересмотр
• Ќутритэк – ѕересмотр
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – ѕересмотр
• X5 – ѕересмотр
• ¬иктори€-2 - ѕересмотр
• »нтегра-2, »нтегра-1 - ѕересмотр

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: