Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Спрэд монитор рублёвых облигаций


[04.08.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Покой нам только сниться

Технические дефолты угрожают ростом рисков АПК

Август начался практически двумя подряд техническими дефолтами. Очень грустно, что на этот раз вовремя не смогли расплатиться сразу две компании из агропромышленного сектора: Группа «Держава» и Агрохолдинг. В нашем понимании, инвесторы начнут требовать повышенную премию за отраслевой риск для эмитентов из агропромышленного сектора.

Навес первичного рынка растет

Минувшая неделя была богата на объявления масштабных планов эмитентов по привлечению финансирования на рынке облигаций:

- Система Галс три выпуска совокупным объёмом 6 млрд. рублей,
- Группа X5 – два выпуска на 16 млрд. рублей;
- Соллерс (бывшее Северсталь-Авто) – пять выпусков биржевых облигаций на 5 млрд. рублей;
- СЗТ выпуск на 6 млрд. рублей;
- Газпром утвердил решение о выпуске давно анонсировавшихся 35 млрд. рублей;
- наблюдательный совет Сбербанка разрешил выпуск облигаций на 60 млрд. рублей.

Несмотря на то, что фактическое давление выпуски начнут оказывать с началом маркетинговой компании, до которого, как показывает практика с момента объявления планов проходит от 3 месяцев до полугода или больше, подобная волна планов вынуждает инвесторов замирать в ожидании все более высоких премий на первичном рынке.

Особенно хотим отметить сектор нефти и газа, где о планах выхода на первичный рынок помимо Газпрома не так давно говорила Роснефть. В то же время, с учетом высокого кредитного качества этих эмитентов структура первичных акционеров может привести к установлению значительной, но не критической премии, однако утверждать наверняка, что выпуски Газпрома, Роснефти и Сбербанка не станут очередными «РЖД-8» мы не можем.

Участие в первичных аукционах – соломинка на падающем рынке

Мы полагаем, что в текущих условиях какие-либо рекомендации по игре на спрэдах не оправдают себя, ввиду продолжающейся переоценки обращающихся выпусков. В то же время участие в первичных аукционах также требует осторожного подхода. Среди выпусков, размещенных в июне-июле и вышедших в торги, преобладают бумаги с отрицательной ценовой динамикой.

В тоже время премия, предлагаемая эмитентами при размещении, может застраховать инвесторов на падающем рынке.

Результаты недели

Все сектора за прошедшие пять торговых дней расширили спрэды, причем существенно. Средние расширение составило 63 б.п. – рекордное значение за три месяца выхода спрэд-монитора. Отметим, что расширение спрэдов происходило на всех сроках.

Ярким моментом стало преодоление кривой АИЖК уровня в 10.5% и продолжающееся расширение спрэдов выпусков эмитента.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: