Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка долговых инструментов


[04.07.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј

»ндекс производственной активности ISM в июне неожиданно снизилс€ до 53,8 п. с 54,4 п. в прошлом мес€це; ожидали роста до 55,0 п. ќдновременно, статистика по объему расходов на строительство за май снизилась на 0,4% после падени€ на 0,2% в предыдущем мес€це. ќтносительно сопоставимого периода прошлого года темп роста расходов на строительство замедлилс€ до 6,0%, что стало минимальной отметкой с лета 2003 года. ƒостаточно интересную статистику вчера опубликовала јмериканска€ Ѕанковска€ јссоциаци€: уровень просроченных платежей (более 30 дней просрочки) по кредитным картам в первом квартале текущего года вырос до максимальной отметки с начала 90-х гг. и составил 4,4%. ¬ышедшие данные указывают на сигналы замедлени€ экономики и повышают веро€тность того, что на предсто€щем августовском заседании ‘–— —Ўј возьмут долгожданную паузу.

¬јЋё“Ќџ… » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 


ѕроблем с ликвидностью на межбанковском рынке вчера не наблюдалось. ѕо итогам дн€ однодневна€ ставка по предоставлению кредитов MIACR снизилась до 1,82% годовых. —егодн€ ликвидность можно охарактеризовать как позитивную. ќстатки на корсчетах выросли на 23,2 млрд. руб. до 453,9 млрд. руб., остатки на депозитных счетах выросли на 13 млрд. руб. до 121,0 млрд. руб., сальдо операций с банками сократилось на 11,1 млрд. руб. Ќа этой неделе на фоне окончани€ "сезона уплаты налогов" мы ожидаем снижени€ ставок ћЅ  до 2,0-2,5%. јмериканска€ валюта практически не среагировала на слабую макростатистику: в течение всего дн€ пара евро/доллар колебалась на отметке 1,2780-1,2820. ≈ще раз подчеркнем, что в среднесрочной перспективе мы видим больше факторов за ослабление доллара; краткосрочна€ техническа€ цель - 1,30 EUR/USD.

–џЌќ  –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…


Ќа рынке базовых активов вчера на фоне выхода слабых статданных в —Ўј наблюдалс€ рост котировок. ѕри этом доходность дес€тилетнего бенчмарка снизилась до 5,15%. ÷ена –осси€-30 выросла на 0,38 п., доходность снизилась до 6,37%. ¬ понедельник на рынке корпоративных и муниципальных облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось, несмотр€ на наличие внешних и внутренних благопри€тных факторов. ќчевидно, инвесторам необходимо врем€, чтобы оправитьс€ от напр€женности, наблюдаемой на рынке последние несколько недель, и провести переоценку новых реалий. ћежду тем, вчера продолжилось ослабление доллара, рост рублевой ликвидности и снижение ставок на рынке ћЅ .

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м снизилс€ относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 673 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и около 6,08 млрд. руб. в –ѕ—. ѕри этом около 63% пришлось на подешевевшие выпуски. ¬ысокие обороты наблюдались по облигаци€м второго и третьего эшелонов (на долю которых пришлось около 88%): јладушкин-1 (около 46,4 млн. руб., -0,02 п.п.), —ев аб- 2 (около 36 млн. руб., -0,06 п.п.), ћагнит-ф1 (около 34,5 млн., -0,15 п.п.), ќћ - 1 (около 27 млн., -0,91 п.п.). »з бумаг первого эшелона можно отметить облигации: –∆ƒ-7 (21,7 млн. руб., -0,09 п.п.) и –∆ƒ-6 (17 млн. руб., +0,07 п.п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизилс€ и составил около 278 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ, из которых около 43% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 4,3 млрд. руб. в –ѕ—. ѕри этом активные торги наблюдалась по облигаци€м: ћосква-38 (около 68 млн. руб., +1,95 п.п.), Ћен.область-3 (38 млн., -4,31 п.п.), Ќовосиб.область-2 (около 27 млн. руб., -0,03 п.п.). ѕор€дка 19 млн. рублей составил оборот по облигаци€м ћос.область-6 (+0,03 п.п.).

—лабые статданные по экономике —Ўј, вышедшие вчера, стали еще одним подтверждением возможности паузы в цикле повышени€ учетной ставки со стороны ‘–— —Ўј. Ёти данные нар€ду с сохран€ющейс€ благопри€тной ситуацией на мировых долговых рынках, дальнейшим укреплением курса рубл€ и ростом рублевой ликвидности - €вл€ютс€ основными факторами, определ€ющими основные тенденции на рублевом долговом рынке в ближайшее врем€.  роме того, нельз€ не отметить положительные новости, которые могут иметь долгосрочное вли€ние на рынок рублевых облигаций: - подписание соглашени€ о досрочном погашении внешнего долга –оссии ѕарижскому клубу и очередные "шаги" к полной конвертируемости рубл€. — учетом вышеназванных факторов, по нашему мнению, можно ожидать повышение спроса (в первую очередь, со стороны нерезидентов) на облигации федерального займа, потенциал ликвидности которых в силу более крупных объемов в обращении несколько выше, а также на субфедеральные облигации и корпоративные облигации первого эшелона.

ћы рекомендуем покупать наиболее подешевевшие за последнее врем€ облигации первого эшелона (в первую очередь, долгосрочные, с доходностью выше 7,5% годовых) и бумаги качественных эмитентов второго эшелона (прежде всего телекоммуникационного сектора).  роме того, рекомендуем обратить внимание на отдельные первичные размещени€, запланированные на предсто€щей неделе (в частности √идроќ√ ,1).

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈».


" 26 июн€ по€вилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигаци€м ќќќ "ѕромтрактор - ‘инанс" был утверждена в размере 9,75% годовых. ¬ соответствии с эмиссионными документами 4-й купон приравниваетс€ к третьему. “аким образом, доходность к второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года составит пор€дка 10% годовых. — учетом финансовых результатов группы компаний "ѕромтрактор", текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, результатов размещени€ 23 июн€ облигаций “¬«-3 мы считаем установленный уровень доходности приемлемым и рекомендуем не предъ€вл€ть облигации кближайшей оферте.

" ћы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиес€ на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ¬ј√ќЌћјЎа, не соответствуют финансовому состо€нию предпри€ти€ и оцениваем потенциал сужени€ спрэда относительно кривой ћосквы до 380-400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20-10,40% годовых; потенциал роста цены - 1,64 п.п.

" 14 июн€ 2006 года ѕравительство ћосковской области одобрило проект закона ћосковской области "ќ предоставлении ћосковской областью безотзывной публичной оферты (предложени€) 2 по приобретению облигаций ќјќ "ћќ»ј". —оответствующий закон предусматривает предоставление оферты ћосковской области по приобретению облигаций ќјќ "ћќ»ј" по истечении срока выплаты 2-го купонного дохода - 23 декабр€ 2006 года. ѕрин€тие данного закона фактически означает, что на рынке обращаютс€ "короткие" квази-облигации ћосковской области. ƒоходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в насто€щее врем€ составл€ет пор€дка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой ћосковской области торгуютс€ на уровне 6,7-7,5% годовых. ћы рекомендуем покупать облигации ћќ»ј, которые будут хорошим "защитным" инструментом дл€ консервативных инвесторов. ѕри этом с учетом короткого срока обращени€ мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте пор€дка 7,7-8,0% годовых.

" 7 июн€ на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ был размещен облигационный выпуск –еспублики  арелии-34009. ѕо результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. ѕо нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций –еспублики  арели€ составл€ет пор€дка 7,80-7,85% годовых, в св€зи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (–еспублика  арели€: "дебют" опытного заемщика. 7 июн€ 2006 г.).

" 6 июн€ 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций „увашской –еспублики („уваши€, 31005). ќсновной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны ћеждународной ‘инансовой  орпорации (ћ‘ , IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента дл€ данного займа на одну ступень. ѕо нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций „увашской –еспублики должен составл€ть пор€дка 7,75-7,80% годовых в св€зи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (“орговые идеи. „уваши€ + IFC = ? 7 июн€ 2006 г.).

" ѕересмотр рейтингов р€да банков агентством Moody's Investors Service вы€вило недооценку 2-го выпуска –оссельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков »мпэксбанка и 1-го выпуска √азпромбанка (“орговые идеи. ЅјЌ »: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 ма€ 2006 г.).

" Ќедавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг  ировской области, который в насто€щий момент совпадает с рейтингом Ћенинградской области. ѕри сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) "короткий" выпуск  ировской области торгуетс€ на уровне 2-го и 3-го выпусков Ћенинградской области, дюраци€ которых практически на два и четыре года больше. ѕроведенный сравнительный анализ обращающихс€ облигационных займов показал, что облигации  ировской области в насто€щий момент недооценены рынком, в св€зи с чем мы рекомендуем их к покупке (“орговые идеи.  ировска€ область: пересмотр рейтинга Ц повышение рекомендаций. 25 ма€ 2006 г.).

“≈ ”ў»≈ –≈ ќћ≈Ќƒј÷»».

ё“ -3, ё“ -4, »“≈–ј-1, –уссЌефть-1, –оссельхозбанк-2, —”-155-1, √лавсмосстрой-2, Ћ—–-1, ƒикси-‘-1,  ировска€ область - 34001, √азпромбанк- 1, »мпэксбанк-2, »мпэксбанк-3,  арели€-34009, „уваши€- 31005, ћќ»ј-1, ¬ј√ќЌћјЎ-1.

"«ащитные" облигации: ¬олга-1, √руппа Ћ—–-1, ћатрица ‘инанс-1, Ќ»“ќЋ- 1, –ќ—»Ќ“≈–-3, “ќѕ- Ќ»√ј-1, ”дмуртнефтепродукт-1, ё“ - 3, ётэйр ‘инанс- 1, ётэйр ‘инанс- 2.

¬ексел€: –   "ЁЌ≈–√»я", ‘√ѕ” "јдмиралтейские верфи", Ќѕќ "—ј“”–Ќ", ћ« "јрсенал", √  "ѕ» ".
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: