Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[04.07.2006]  јнастаси€ «алесска€, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
—обыти€ Ќесмотр€ на сильное желание участников зафиксировать прибыль после выходных, на рынке сохранилс€ здоровый оптимизм, а цены длинных корпоративных облигаций первого эшелона показали рост в 10-15 б.п. —охранилс€ устойчивый спрос на длинные выпуски ћосквы и ћосковской области.

Treasuries
ƒоходность 10-летних нот Treasuries в насто€щий момент составл€ет5,149%, UST30 наход€тс€ на уровне 5,20%. —егодн€ в —Ўј выходной день, поэтому ожидать движени€ на рынке казначейских об€зательств следует не ранее среды. ћы продолжаем придерживатьс€ мнени€, что высокий уровень инфл€ции в —Ўј и стабильный темп экономического роста, означают высокую степень веро€тности повышени€ ставки ‘едом на ближайших двух заседани€х FOMC, а значит дальнейший рост доходности UST неизбежен.

ѕредсто€щие размещени€ Ц јптечна€ сеть 36,6
—егодн€ на ћћ¬Ѕ с дебютным займом объемом 3 млрд руб. выйдет долгожданный эмитент долгового рынка Ц сеть аптек 36,6. Ќапомним, что эмитент неоднократно ранее за€вл€л о намерении разместить выпуск рублевых облигаций, однако проспект эмиссии был зарегистрирован сетью лишь в начале июн€. јптеки 36,6 Ц крупнейша€ в –оссии сеть аптечных магазинов (более 500 магазинов по всей –оссии), компани€ также €вл€етс€ производителем лекарств (¬ерофарм). Ёмитент €вл€етс€ публичной компанией, 20% акций торгуютс€ на ћћ¬Ѕ в –оссии и за рубежом. —еть обладает высокой степенью финансовой прозрачности, подготавливает консолидированную отчетность по ћ—‘ќ. јудитором 36,6 €вл€етс€ Deloitte&Touche. “ем не менее, кредитное качество эмитента не позвол€ет отнести его к эмитентам крепкого второго эшелона. —огласно аудированной отчетности за 2005г. долгова€ нагрузка сети увеличилась Ц норма Debt/EBITDA составила 5,06 против 4,35 в 2004г. ѕараллельно происходило снижение рентабельности Ц с 8,5% в 2004г. до 7,2% Ц в 2005г. »значально организаторы выпуска планировали размещение трехлетней бумаги без оферты, однако сложна€ ситуаци€ на мировых рынках долговых инструментов и, как следствие, упавший интерес инвесторов к длинным выпускам облигаций, вынудили эмитента пойти на уступки. Ёмитент объ€вил о выставлении 2-летней оферты по цене 101,5% от номинала, что означает существенно более высокую доходность бумаги на срок в 2 года. ћы считаем, что, несмотр€ на ухудшающиес€ показатели эмитента и растущую долговую нагрузку справедлива€ доходность бумаги на два года находитс€ немного ниже диапазона 10,5%-11,0%, озвучиваемого организаторами. ѕодобный ход эмитента Ц хороша€ возможность заработка дл€инвесторов и мы рекомендуем выставл€ть за€вки с доходностью 10,4%-10,7% бумагу, поскольку считаем, что выпуск будет иметь апсайд на вторичном рынке.

“орговые идеи
¬ п€тницу на вторичном рынке начались вторичные торги по выпуску ћонетка. ћы рекомендовали выпуск к покупке на аукционе и сохран€ем рекомендацию Ђдержатьї на облигации выпуска. —ообщение о том, что ¬олга“елеком собираетс€ размещать очередной выпуск облигаций этой осенью, вызвало продолжение падени€ котировок в недавно вышедших на вторичный рынок бумагах ¬олга“ел-2 и ¬олга- “ел-3. ¬ыпуск ¬олга“ел-2, при том, что €вл€етс€ бумагой средней дюрации (около двух лет) в насто€щий момент выгл€дит неоправданно дешевым и потому рекомендован нами к покупке с целью по цене Ц 98,70%.

ћы советуем инвесторам обратить внимание на выпуск облигаций –осконтракт, торгующийс€ в насто€щий момент ниже номинала и гарантирующий владельцам доходность к оферте через 2,6 мес. ¬ размере 13,65%. ѕричина столь высокой доходности выпуска кроетс€ в том, что выпуск имеет две точки Ц оферту (2,6 мес.) и погашение (14,7 мес.). Ќа терминале ћћ¬Ѕ отображаетс€ лишь доходность –осконтракта к погашению Ц на уровне 12,47%.

–екомендаци€ Ђпокупатьї сохран€етс€ дл€ выпусков “алосто, »нком- Ћада-2, ћастер-Ѕанк-2 и —ћј–“—-3.

Ќа этой неделе
Ѕлагопри€тна€ конъюнктура внешних долговых рынков в совокупности с позитивным новостным фоном обеспечат комфортную обстановку на рынке в ближайшие дни. ћы мен€ем рекомендацию по длинным рублевым облигаци€м до Ђпокупатьї и сохран€ем позитивный взгл€д на рынок до конца этой недели.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: