Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[04.07.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Накануне праздника в США по случаю Дня Независимости объемы торгов базовыми активами были невысокими, при этом доходность после небольшого подъема практически вернулась на уровни своего открытия под действием очередных признаков замедления экономики США, увеличивающих надежды на паузу в августе. Однако мы не думаем, что время подъема долговых рынков уже пришло, просто его участникам отметка 5.15% по доходности 10Y UST представляется достаточно благоприятной на время праздника и перед ключевым отчетом по занятости США за июнь. Поэтому мы не рекомендуем открывать длинные позиции на текущих уровнях, вполне логичен отскок вверх по доходности, попытки которого наблюдались на вчерашних торгах. В Европе долговые рынки находятся под давлением заседаний по ставкам ЕЦБ и Банка Англии, которые проводятся в четверг. Мы не ожидаем никаких изменений на этой неделе, однако опасения повышения ставок летом нарастают. Поэтому мы по-прежнему ожидаем разворот кривой доходности немецких Bunds.

Высокодоходные рынки растут третий день подряд, хотя объемы немного снизились перед праздников в США. Общим позитивным фоном служат надежды на прекращение цикла повышений процентной ставки США уже в августе, которые благоприятно совпали с хорошими локальными новостями. Победа (пока не окончательная, но и не опровергнутая) фаворита мексиканских президентских выборов Фелипе Кальдерона над левым кандидатом Лопесом Обрадором привела к резкому росту еврооблигаций страны, которые возглавили подъем латиноамериканских EM. Официальные финальные цифры появятся только в среду, и Обрадор может подать апелляцию на пересчет (это затянет процесс до конца лета), но в любом случае ни у одного кандидата не будет большинства в Конгрессе. Поэтому инвесторы позитивно восприняли выборы и считают, что курс реформ станет более либеральным. На европейских торгах лидерами остаются турецкие активы: сначала их скупали охотники за «дешевыми бумагами», а после благоприятных данных по инфляции в 17.30 МСК подключились другие участники, повысившие индикативные Турцию’30 до 138.50% номинала (еще неделю назад они стоили 132%, а 1.5 недели назад - 140%). Тем не менее, мы отмечаем, что подъем Турции последних дней – это результат закрытия коротких позиций (за счет укрепления лиры и повышения ставки ЦБ на 600 б.п.) и охоты за дешевизной. Фундаментальные факторы, на наш взгляд, для Турции ухудшились, поэтому мы не рекомендуем подключаться к спекулятивным покупкам, а – продавать на 140-141% номинала. В целом мягкий тон ФРС, снижение доходности базовых активов за счет серии умеренных отчетов и праздник в США позволяют инвесторам в EM перевести дух, однако глупо думать, что 5.15% - это локальный максимум по доходности 10Y UST, поэтому мы не рекомендуем открывать длинные позиции, тем более перед данными по занятости США. Пока сохраняем уже открытые позиции и готовимся к продажам.

Российские бумаги воспользовались всеми позитивными факторами, котировки индикативной России’30 выросли до 106.75%. Помимо благоприятного внешнего фона инвесторы покупали на позитивных факторах: РФ подписала соглашение с Парижским Клубом о досрочном погашении долгов на $22.3 млрд., а также появились слухи о рассмотрении досрочного выкупа евробондов. Мы допускаем сохранение позитивных настроений вроссийских долгах, благодаря чему они могут торговаться выше рынка, но апсайд будет ограничен возможным ростом доходности базовых активов. В корпоративном долге, как мы и ожидали, восстановление по всему спектру бумаг, где хороший рост показали долги Газпрома (за счет возможного досрочного погашения) и Северстали, откорректировавшиеся после падения на отказе Arcelor. Поддержку бумагам металлурга оказало сохранение рейтингов в списке на повышение. Покупать корпоративный долг пока не рекомендуем, поскольку этим воспользуются те, кто не мог найти покупателей во время распродаж. Прогноз остается умеренно негативным. На первичном рынке о евробондах задумалась ТНК-BP, но время выхода неизвестно.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Вчера на рынке рублевых облигаций наблюдалось разнонаправленное движение котировок в среднем не превышающее 10 б.п. Лучше всего себя чувствовали корпоративные выпуски первого эшелона (большинство из них подросли в цене), а наибольшее снижение цен было отмечено по длинным выпускам Москвы (20-25 б.п.). Активность на рынке низкая, сегодня она вряд ли изменится с учетом того, что внешние рынки закрыты. Сегодня ждем плавного роста цен на позитивных внутренних факторах, главный из которых – огромная рублевая ликвидность в банковской системе, в связи с чем, ставки на межбанковском рынке находятся около 1% годовых. Позиции рубля в перспективе нескольких дней, выглядят достаточно сильными.

Пользуясь тем, что торгов на внешних долговых рынках сегодня не производится, и прогнозами умеренного позитива на рынке рублевых облигаций, мы рекомендуем сокращать открытые в четверг позиции по ликвидным долгосрочным выпускам первого эшелона, так как, скорее всего, рынок к пятнице войдет в боковой диапазон без явных перспектив дальнейшего роста котировок. Следующим ключевым моментом станет пятница с данными по рынку труда в США. Наш краткосрочный взгляд мы изменяем на нейтральный.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Пара евро/долл продолжила восхождение на данных по промышленным индексам в США и ЕС. Промышленный рост в еврозоне оказался максимальным за последние шесть лет. В результате таких данных, повысились ожидания увеличения ставки ЕЦБ уже на августовском заседании. Ранее предполагалось, что ставка будет изменена только на сентябрьском заседании.

По США аналогичный индикатор оказался, во-первых, ниже ожиданий (53.8 против 55.0 пункта), во-вторых, показал снижение относительно предыдущего месяца (54.4 пункта). В дополнение к этой статистике вышли данные по расходам на строительство в США в мае, которые неожиданно снизились (минус 0.4%), притом, что ожидали роста на 0.2%. В итоге, пара евро/долл преодолела уровень 1.2800. Сегодня в СШАвыходной, празднуется День Независимости. Ожидаем данных по индексу цен производителей в ЕС. Скорее всего пара евро/долл сегодня будет двигаться к уровню 1.2860 ближайшему уровню сопротивления. Рубль сегодня с утра еще немного укрепился относительно доллара, открывшись на уровне 26.86-26.84.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: