Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[04.04.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВЧЕРА – СМЕШАННАЯ СТАТИСТИКА; СЕГОДНЯ – PAYROLLS

Опубликованная вчера в США макроэкономическая статистика не позволяла поставить американской экономике однозначный «диагноз». Количество зарегистрировавшихся на прошлой неделе новых безработных превысило ожидания, в вот мартовский индекс ISM в сфере услуг, наоборот, выглядел лучше прогнозов. На этих данных котировки US Treasuries завершили день почти без изменений. Выступавшие вчера чиновники ФРС оказались на удивление единодушны в своих высказываниях. Все они отметили, что ситуация на рынках весьма сложная, рост экономики серьезно замедляется, и они готовы принять все необходимые меры для обеспечения стабильности. На этом фоне с 12% до 20% увеличилась доля инвесторов, ожидающих снижения FED RATE на 50 бп на следующем заседании ФРС 30-го апреля. В США сегодня будут опубликованы мартовские Payrolls, которые, в свете вчерашних данных, обещают быть довольно низкими и могут спровоцировать волну «бегства в качество».

НЕОЖИДАННОЕ РАЛЛИ В НОВЫХ ТРАНШАХ ГАЗПРОМА

В сегменте развивающихся рынков наметился осторожный оптимизм. Котировки большинства выпусков растут, спрэд EMBI+ сокращается (-2 бп. до 288бп). Хуже других выглядят бумаги Турции – вчера агентство S&P изменило прогноз рейтинга страны на «негативный». Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.34%) колеблется вблизи отметки в 115 пп., спрэд – около 175 бп. В корпоративном сегменте «сюрпризом дня» стало ралли в новых траншах Газпрома, котировки которых достигли сразу 102.5-103.0 (доходность снизилась на 40-50бп). Похоже, что после аллокации значительной части выпуска «в одни руки» и жесткого отсечения заявок остальных инвесторов, на вторичный рынок вылился неудовлетворенный спрос последних. Похоже, такой схемой организаторы и эмитент поблагодарили гигантский фонд, обеспечивший «костяк» спроса на выпуск. Столь мощное ралли в новых «Газпромах» спровоцировало покупки в просевших ранее длинных выпусках других российских корпоративных эмитентов. Во втором эшелоне сделок было немного. Обращаем внимание на сужение в последнее время спрэда TMENRU-GAZPRU (см. диаграмму). Похоже, что дает о себе знать усиление слухов о возможном изменении в составе акционеров ТНК-ВР.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ОСТОРОЖНЫЕ ПОКУПКИ ПРОДОЛЖАЮТСЯ

Второй день подряд рублевые облигации пользуются спросом у инвесторов – котировки наиболее ликвидных выпусков 1-го/2-го эшелонов вчера снова росли по довольно широкому спектру бумаг. Правда, участники рынка, похоже, все же осторожничают – спросом, в основном, пользуются короткие облигации 1- 2 эшелонов. В среднесрочном и длинном сегментах покупали АИЖК и ОФЗ. Мы также отметили покупки в рекомендуемых нами высокодоходных облигациях – МОИТК-2 (YTP 15.8%) и Аптечная сеть 36.6-1 (YTP 16.01%) – за последние дни их цены выросли примерно на 1п.п. Несколько оживился сектор ОФЗ, где, впрочем, инвесторы также предпочитают не очень длинные выпуски - примерно на 5-10бп выросли цены ОФЗ 25059 (YTM 6.24%), ОФЗ 25061 (YTM 6.14%) и ОФЗ 26199 (YTM 6.42%), а котировки ОФЗ 46020 (YTM 7.21%), напротив, снизились на 15-20бп. Вчера инвесторы предъявили к оферте порядка 94% выпуска Русский стандарт-7 (YTP 12.56%), несмотря на то, что облигации входят в Ломбардный список, а купон по ним был установлен ранее в размере 12.20%. Похоже, что выпуск вновь может частично вернуться на рынок (об этом сегодня пишет Коммерсантъ). Днем ранее в полном объеме к оферте был предъявлен выпуск Метрострой-1, размещенный затем обратно по цене 99.80% от номинала (YTP 12.27%).

Похоже, вчера приток ликвидности из бюджета (и/или институтов развития) прекратился. Объем операций прямого репо с ЦБ снизился на 36 млрд. руб., что было компенсировано рублевой эмиссией регулятора от валютных интервенций в среду, а также сокращением корсчетов и депозитов на 23 млрд. рублей. По оценкам наших дилеров, ЦБ вчера купил около 1.1 млрд. долл. Таким образом, подготовка к выплатам квартального НДС продолжается, а в ближайшие дни ставкам overnight (3-4%) ничто угрожает. Правда, в 15-20 числах мы все же увидим рост ставок и объемов кредитования банков в ЦБ. Но уже всем более- менее понятно, что никакого «апокалипсиса» не будет. Тем не менее, мы по-прежнему рекомендуем придерживаться коротких выпусков, т.к. полагаем, что пока «новое предложение» будет толкать доходности вверх и уж точно не даст им опуститься ниже. Благополучная ситуация с короткой ликвидностью не является достаточным условием для расширения облигационных портфелей ключевых игроков.

ПОПОЛНЕНИЕ В СПИСКЕ А1 И ЛОМБАРДНОМ СПИСКЕ

Согласно ММВБ, выпуски ЮТК-4 (YTM 9.89%) и ЮТК-5 (YTP 10.05%) были включены в котировальный список А1. Как сообщает Интерфакс, ЦБ включил в Ломбардный список еще 17 выпусков еврооблигаций. Представители регулятора признают, что рефинансирование под залог евробондов пока не пользовалось особой популярностью. Вероятно, это связано с тем, что изначально в Ломбардный список попали только выпуски «голубых фишек». Их держателями, как правило, в основном являются иностранные инвесторы, да и рефинансирование таких выпусков в иностранных банках обходится достаточно дешево (LIBOR+50бп). В этот раз в списке оказались в том числе еврооблигации МДМ-Банка, Промсвязьбанка, Петрокоммерца, Межпромбанка и ИБ Траст.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: