Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций


[03.12.2004]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
Активность в секторе госбумаг остается низкой, лидером по обороту стал выпуск ОФЗ 45001, по которому прошло 4 сделки на общую сумму порядка 35 млн руб. Кривая доходности длинных выпусков индикативно выросла до уровней 7.63-7.86%. В секторе облигаций Москвы наиболее активно торговались среднесрочные 37 и 40 выпуски, спрэд которых к кривой доходности ОФЗ сузился с 78-107 б.п. до 66-101 б.п. Спрэд в доходности самого длинного 39-го выпуска сузился на 5 б.п. до 20 б.п. В секторе корпоративных «фишек» лидером по оборотам стал 3-ий выпуск Газпрома, котировки которого выросли на 0.2%. В целом, уровни доходности в секторе остаются стабильными. Среди остальных корпоративных выпусков преобладали неагрессивные покупки.

Стоит отметить существенный рост котировок 2-го выпуска АИЖК, которые прибавили 1.7% после удачного аукциона по 3-му выпуску. Мы продолжаем считать облигации АИЖК одними из самых перспективных бумаг на рынке, а катализатором существенного сужения спрэда к кривой доходности облигаций Москвы должно стать начало реального ломбардного кредитования ЦБ. Большой объем размещений, запланированных на следующий год (как с госгарантиями, так и ипотечным покрытием) должно привести к росту ликвидности рынка бумаг эмитента. В перспективе мы ожидаем, что кривая доходности облигации АИЖК, которые обладают квазисуверенным риском, станет benchmark кривой для корпоративного сектора наравне с кривой облигаций Газпрома.

Спрэд длинных выпусков негосударственных облигаций первого эшелона к ОФЗ сузился практически до исторических минимумов, что уже привело к стагнации на рынке. В текущих условиях мы рекомендуем перекладываться из корпоративных и субфедеральных «фишек» с минимальными спрэдами к ОФЗ в госбумаги. До последнего времени мы крайне скептически оценивали потенциал снижения уровня доходности рублевых госбумаг, стабильность которого ограничивает дальнейший рост первого эшелона. События же последнего времени заставляют нас взглянуть на перспективы рынка ОФЗ более оптимистично. Динамика курса евро относительно доллара открывает перед ЦБ новые возможности по номинальному снижению курса доллара относительно рубля, что уже и происходит. Позитивная динамика рынка еврооблигаций привела к существенному росту валютной премии рублевых госбумаг к еврооблигациям РФ, которая практически находится на исторических максимах (спрэд ОФЗ vs Minfin достиг 185 б.п), которая имеет все шансы на дальнейшее расширение до 200-220 б.п. при умеренных девальвационных ожиданиях (годовые NDF сейчас находятся практически на уровне spot рынка). В таких условиях у основных игроков на рынке госбумаг появится соблазн опустить доходность рынка ОФЗ. В конечном итоге это приведет к адекватному снижению уровня доходности всего рынка, но первоначальное движении будет происходить именно в ОФЗ.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: