Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[03.09.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний рынок
Осторожные покупки

В пятницу на рынке рублевого долга большинство бумаг закрылось в небольшом плюсе. Ослабление напряжения на денежном рынке после окончания периода налоговых платежей немедленно отразилось на рынке, где начались «осторожные» покупки в отдельных выпусках. В то же время торги проходили на фоне невысокой активности. «Ураган продаж», прошедшийся по рублевым бондам, существенно изменил картину рынка. Однако изрядная  доля неопределенности относительно дальнейшего развития ситуации на внешних рынках по-прежнему препятствует активным покупкам.

Сравнительно активно торговались в пятницу бумаги ФСК ЕЭС и РЖД. Выпуск ФСК ЕЭС-02 с погашением в июне 2010 г. прибавил 0.37 %, доходность снизилась на 15 б. п. до 7.17 % годовых. РЖД-06 с погашением в ноябре 2010 г. вырос на 0.26 %, доходность по итогам пятницы составила 7.08 % годовых (-9 б. п.). Напомним, что распродажи на рынке в большей степени коснулись 1-го и 2-го эшелона, тогда как 3-й эшелон упал в меньшей степени во многом из-за существенно более низкой ликвидности этих бумаг.

По нашим оценкам, капитализация корпоративного сектора по итогам недели выросла на 0.07 %, муниципального сектора – снизилась на 0.08 %. Рост капитализации сектора госбумаг составил 0.03 %. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора снизилась на 0.4 %, муниципального сектора – на 0.54 %, сектора госбумаг – на 0.1 %.

Внешние долговые рынки
Рынки слушали Бернанке и Буша

На внешнем долговом рынке в центре внимания были выступления главы ФРС Бена Бернанке на экономическом форуме (тема: «Жилищный сектор и монетарная политика»), а также речь президента США Джорджа Буша, посвященная проблемам рынка жилья. В своем выступлении Бернанке заявил, что ФРС будет внимательно следить за дальнейшим развитием ситуации вокруг subprime mortgages и «сделает все возможное», чтобы ограничить вероятный негативный эффект на экономику. Также он отметил, что в случае необходимости FOMC будет предпринимать дополнительные меры для поддержания денежной ликвидности. Вместе с тем, последние макроданные США показали, что летом экономика продолжала развиваться «умеренными темпами», несмотря на кризис жилищного сектора. Также Бернанке подчеркнул, что в обязанности ФРС не входит защита «заемщиков и инвесторов от последствий принятых ими решений». Речь Бернанке очевидно была направлена на то, чтобы успокоить рынки, «закрепив» эффект, достигнутый снижением primary discount rate 2 недели назад. Однако, на наш взгляд, несмотря на стопроцентную уверенность рынка (как показывают фьючерсы на ставку fed funds) в том, что в сентябре базовая ставка будет снижена на 25 б. п., данный вопрос пока нельзя считать решенным. По нашему мнению, нельзя исключать возможность, что FOMC предпочтет и далее наблюдать за развитием ситуации. Среди ключевых макроэкономических данных, которые могут повлиять на решение FOMC, мы отмечаем данные по рынку труда США, которые будут опубликованы в ближайшую пятницу.

Благотворное влияние на рынки (в первую очередь на emerging markets) оказали заявления Джорджа Буша. Буш представил пакет мер помощи заемщикам, оказавшимся не в состоянии погасить взятые ипотечные кредиты. Однако так же, как Бернанке, он указал на то, что в обязанности правительства не входит «выручать спекулянтов».

По итогам закрытия пятницы кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом: 2-х летние бумаги торгуются с доходностью в 4.16 % годовых (3 б. п. по сравнению с утренними уровнями пятницы), 5-и летние – с доходностью в 4.25 % годовых (-9 б. п.). Доходности 10-и летних UST составляют 4.53 % годовых (-8 б. п.), 30-и летних – 4.83 % годовых (-8 б. п.).

Сегодня торги в Америке проходить не будут в связи с празднованием Дня Труда.

Emerging Markets

Индекс EMBI+ в пятницу вырос на 0,39 %, его спрэд сузился на 10 б.п. и составил 223 б. п. EMBI+ Россия прибавил 0,27%, спрэд индекса сузился на 9 б. п. до 134 б. П

Новости эмитентов
Роснефть хочет привлечь 45 млрд. руб. на долговом рынке

Роснефть планирует разместить рублевые облигации на сумму 45 млрд руб. Облигации будут размещены тремя траншами по 15 млрд руб., причем один из траншей компания намерена привлечь до конца это го года; два других транша, по всей видимости, будут размещены в следующем году. Роснефть – госкомпания с высокими потребностями в заемном капитале. Крупные приобретения (в том числе активы ЮКОСа) «раздули» кредитный портфель Роснефти до невероятных размеров, и теперь компании предстоит рефинансировать свой долг, что ранее осуществлялось, как правило, с помощью синдицированных кредитов. Ставка по 1-3-х летним кредитам для Роснефти, привлеченным в этом году, колеблется на уровне LIBOR + 30-50 б. п., что соответствует 5.5-5.7 %.

По нашим оценкам, если бы Роснефть размещала свои облигации сейчас, доходность 5-и летнего выпуска составила бы 7.00-7.25 %, более короткий заем обошелся бы Роснефти в 6,75-8,00 %. На таких уровнях сейчас торгуются выпуски Газпрома, Лукойла и РЖД, которые, являются ориентирами для выпуска Роснефти.

Мы верим, что Роснефть действительно может выйти с дебютным рублевым займом уже в этом году, однако маловероятно, что это произойдет в ближайшее время. Пока на долговых рынках сохраняется лишь зыбкое равновесие, которое грозит обернуться новой волной паники. К тому же, предложение столь большого объема займа эмитента первого эшелона может оказать серьезное давление на вторичный рынок.

Роснефть – не единственная компания сегмента blue chips, перенесшая свое внимание с внешнего долгового рынка на внутренний. В этом году о планах разместить крупные транши рублевых облигаций заявляла МТС. Компания намерена разместить 30 млрд руб., в том числе половину объема до конца этого года. Напомним, что сотовый оператор имеет 3 выпуска еврооблигаций в обращении общим объемом $ 1.2 млрд, один из бондов ($ 400 млн) будет погашен в начале следующего года.

Газпром, традиционный бенчмарк рублевого долгового рынка, также не остался в стороне, заявив в начале августа о планах привлечь 35 млрд руб. с помощью 5 выпусков рублевых облигаций, однако все выпуски будут размещаться в 2008 г.

Таким образом, есть вероятность, что за оставшиеся четыре месяца 2007 г. рублевый долговой рынок вынужден будет «переварить» 30 млрд руб., что не выглядело бы столь угрожающе в условиях абсолютного спокойствия и уверенности финансовых рынков, однако в текущий момент внушает нам определенные опасения.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: