Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка долговых инструментов


[03.07.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
¬алютный и денежный рынок

  концу п€тницы на межбанковском рынке ситуаци€ с ликвидностью стабилизировалась, хот€ в течение дн€ ставки вырастали до 5,0-6,0% годовых. —егодн€ ликвидность можно охарактеризовать как умеренно позитивную. ќстатки на корсчетах выросли до 430,7 млрд. руб., остатки на депозитных счетах несколько снизились (108,0 млрд. руб.), сальдо операций с банками сократилось на 4,3 млрд. руб.

Ќа этой неделе на фоне окончани€ "сезона уплаты налогов" мы ожидаем снижени€ ставок ћЅ  до 2,0-2,5%.

¬ п€тницу на рынке forex продолжилась тенденци€ ослаблени€ американской валюты, под конец американской сессии доллар торговалс€ на уровне $1,2790 против евро. Ќа наш взгл€д, подчеркнута€ ‘–— возможность окончани€ цикла повышени€ ставок в —Ўј, будет в среднесрочной перспективе способствовать ослаблению курса американской валюты. ¬ насто€щий момент наиболее близкой целью по паре евро/доллар выступает уровень $1,30. Ќа ћћ¬Ѕ рубль мгновенно отыграл изменени€ на международном валютном рынке. ѕо итогам торгов курс доллара снизилс€ на 15,84 коп. до 26,9299 руб.; курс евро вырос на 25,51 коп. до 34,2369 руб.

ќсновной вопрос сейчас - подтверд€тс€ ли сигналы замедлени€ экономики —Ўј фактическими данными за июнь? ≈сли да, то поддержка, оказываема€ американской валюте, со стороны растущих ставок исчерпает себ€, что будет способствовать ослаблению американской валюты в среднесрочной перспективе.

–ынок рублевых облигаций


¬ п€тницу на рынке корпоративных и муниципальных облигаций преобладал положительна€ динамика цен, обусловленна€ ослаблением доллара и снижением доходности базовых активов и еврооблигаций –‘. »зменение конъюнктуру на международных рынках произошло после выступлени€ главы ‘–— —Ўј по окончании очередного заседани€ в четверг. Ќесмотр€ на очередное повышение учетной ставки на 25 б.п., тон комментариев главы ‘–— был гораздо м€гче, чем предыдущие.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м незначительно снизилс€ относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 1148 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и около 9,95 млрд. руб. в –ѕ—. ѕри этом около 20% пришлось на подешевевшие выпуски. ¬ысокие обороты наблюдались по облигаци€м всех эшелонов: –уссЌефть-1 (около 45,87 млн. руб., +0,06 п.п.), ‘— -2 (около 41,5 млн. руб., +1,08 п.п.), –∆ƒ-6 (около 36 млн., +0,22 п.п.), ћидленд ћ1 (около 35 млн., -0,02 п.п.).  роме того, относительно активно (пор€дка 29-30 млн. руб.) торговались облигации: Ћќ ќЅанк2 (+0,31 п.п.), ё“ -3 (0,0 п.п.), √азпром-6 (+0,6 п.п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос и составил около 443 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ, из которых около 36% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 7093 млн. руб. в –ѕ—. ѕри этом активные торги наблюдалась по облигаци€м: ћосква-38 (около 111 млн. руб., -0,64 п.п.), Ќижег.область-2 (39,7 млн., +0,43 п.п.),  оми-8 (около 29,2 млн. руб., +0,3 п.п.), ћосква-44 (27 млн., +0,44). ѕор€дка 21-22 млн. рублей составили обороты по облигаци€м ¬оронеж. область (+0,33 п.п.), ћоск.области 5 и 6 выпусков (+0,21 п.п.).

—охран€юща€с€ благопри€тна€ ситуаци€ на мировых долговых рынках (снижение доходности), дальнейшее укреплени€ рубл€ (вслед за аналогичными тенденци€ми на мировом рынке), рост рублевой ликвидности в начале нового мес€ца и снижение ставок на рынке ћЅ  - вот основные факторы, которые могут определ€ть в ближайшее врем€ основные тенденции на рублевом долговом рынке. —реди положительных новостей, которые будут иметь долгосрочное воздействие дл€ рынка рублевых облигаций, можно выделить подписание в конце июн€ соглашений о досрочном погашении внешнего долга –оссии ѕарижскому клубу, и переход с начала июл€ к полной конвертируемости рубл€.

— учетом вышеназванных факторов, по нашему мнению, можно ожидать повышение спроса (в первую очередь, со стороны нерезидентов) на облигации федерального займа, потенциал ликвидности которых в силу более крупных объемов в обращении существенно выше, чем облигаций ћосквы и первого эшелона корпоративных облигаций. ћы рекомендуем покупать существенно подешевевшие за последнее врем€ облигации первого эшелона (в первую очередь, долгосрочные с доходностью выше 7,5% годовых) и качественных эмитентов второго эшелона (прежде всего, например, бумаги телекоммуникационного сектора).  роме того, рекомендуем обратить внимание на отдельные первичные размещени€, запланированные на предсто€щей неделе.

“орговые идеи.

" 26 июн€ по€вилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигаци€м ќќќ "ѕромтрактор - ‘инанс" был утверждена в размере 9,75% годовых. ¬ соответствии с эмиссионными документами 4-й купон приравниваетс€ к третьему. “аким образом, доходность к второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года составит пор€дка 10% годовых. — учетом финансовых результатов группы компаний "ѕромтрактор", текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, результатов размещени€ 23 июн€ облигаций “¬«-3 мы считаем установленный уровень доходности приемлемым и рекомендуем не предъ€вл€ть облигации к ближайшей оферте.

" ћы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиес€ на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ¬ј√ќЌћјЎа, не соответствуют финансовому состо€нию предпри€ти€ и оцениваем потенциал сужени€ спрэда относительно кривой ћосквы до 380-400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20-10,40% годовых; потенциал роста цены - 1,64 п.п.

" 14 июн€ 2006 года ѕравительство ћосковской области одобрило проект закона ћосковской области "ќ предоставлении ћосковской областью безотзывной публичной оферты (предложени€) 2 по приобретению облигаций ќјќ "ћќ»ј". —оответствующий закон предусматривает предоставление оферты ћосковской области по приобретению облигаций ќјќ "ћќ»ј" по истечении срока выплаты 2-го купонного дохода - 23 декабр€ 2006 года. ѕрин€тие данного закона фактически означает, что на рынке обращаютс€ "короткие" квази-облигации ћосковской области. ƒоходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в насто€щее врем€ составл€ет пор€дка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой ћосковской области торгуютс€ на уровне 6,7-7,5% годовых. ћы рекомендуем покупать облигации ћќ»ј, которые будут хорошим "защитным" инструментом дл€ консервативных инвесторов. ѕри этом с учетом короткого срока обращени€ мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте пор€дка 7,7-8,0% годовых.

" 7 июн€ на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ был размещен облигационный выпуск –еспублики  арелии-34009. ѕо результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. ѕо нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций –еспублики  арели€ составл€ет пор€дка 7,80-7,85% годовых, в св€зи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (–еспублика  арели€: "дебют" опытного заемщика. 7 июн€ 2006 г.).

" 6 июн€ 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций „увашской –еспублики („уваши€, 31005). ќсновной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны ћеждународной ‘инансовой  орпорации (ћ‘ , IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента дл€ данного займа на одну ступень. ѕо нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций „увашской –еспублики должен составл€ть пор€дка 7,75-7,80% годовых в св€зи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (“орговые идеи. „уваши€ + IFC = ? 7 июн€ 2006 г.).

" ѕересмотр рейтингов р€да банков агентством Moody's Investors Service вы€вило недооценку 2-го выпуска –оссельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков »мпэксбанка и 1-го выпуска √азпромбанка (“орговые идеи. ЅјЌ »: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 ма€ 2006 г.).

" Ќедавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг  ировской области, который в насто€щий момент совпадает с рейтингом Ћенинградской области. ѕри сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) "короткий" выпуск  ировской области торгуетс€ на уровне 2-го и 3-го выпусков Ћенинградской области, дюраци€ которых практически на два и четыре года больше. ѕроведенный сравнительный анализ обращающихс€ облигационных займов показал, что облигации  ировской области в насто€щий момент недооценены рынком, в св€зи с чем мы рекомендуем их к покупке (“орговые идеи.  ировска€ область: пересмотр рейтинга Ц повышение рекомендаций. 25 ма€ 2006 г.).

“екущие рекомендации.

ё“ -3, ё“ -4, »“≈–ј-1, –уссЌефть-1, –оссельхозбанк-2, —”-155-1, √лавсмосстрой-2, Ћ—–-1, ƒикси-‘-1,  ировска€ область - 34001, √азпромбанк- 1, »мпэксбанк-2, »мпэксбанк-3,  арели€-34009, „уваши€- 31005, ћќ»ј-1, ¬ј√ќЌћјЎ-1.

"«ащитные" облигации: ¬олга-1, √руппа Ћ—–-1, ћатрица ‘инанс-1, Ќ»“ќЋ- 1, –ќ—»Ќ“≈–-3, “ќѕ- Ќ»√ј-1, ”дмуртнефтепродукт-1, ё“ - 3, ётэйр ‘инанс- 1, ётэйр ‘инанс- 2.

¬ексел€: –   "ЁЌ≈–√»я", ‘√ѕ” "јдмиралтейские верфи", Ќѕќ "—ј“”–Ќ", ћ« "јрсенал", √  "ѕ» ".
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: