Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[03.04.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

Большой спрос потянул котировки рублевого рынка вверх

Рынок рублевого долга вчера продемонстрировал впечатляющий рост, обусловленный, на наш взгляд, техническими причинами. Однако, в отличие от торговой активности в конце марта, когда игроками рынка заключались традиционные сделки формата window dressing, вчерашний рост не имел ничего общего с «рисованием» красивых балансов. Мы считаем, что причиной роста, скорее всего, стало появление большого объема спроса. Набор бумаг, пользовавшихся вчера активным спросом на рынке, заставил нас вспомнить о нерезидентах; впрочем, мы также могли наблюдать эффект от перевода средств институтов развития на депозиты некоторых избранных российских банков. Выпуск АИЖК-11 подскочил сразу на 101 б. п., доходность составила 9.49 %, стабильный спрос наблюдался в выпусках АИЖК-10 (+69 б. п.), АИЖК-9 (+32 б. п.) и АИЖК-7 (+53 б. п.). РЖД-6 также попал в список востребованных активов – котировки бумаги выросли на 35 б. п. ЛУКОЙЛ-4 (+25 б. п.), ВТБ-4 (+15 б. п.), РЖД-5 (+15 б. п.) прибавили в цене на фоне высоких торговых оборотов. Муниципальный сектор чувствовал себя менее уверенно, особенно после того, как долговой комитет Москвы объявил еще одно размещение облигационного выпуска Москва-46 на следующей неделе. Выпуск Мособл-7 подешевел на 50 б. п., продажи в выпуске Москва-36 привели к падению его котировок на 28 б. п. Котировки более коротких выпусков – Мособл-5 и Мособл-4 – выросли. Покупки не смогли вывести большинство ОФЗ в плюс, так как изменения в цене многих выпусков были размыты в результате недавней процедуры window dressing. Исключениями стали выпуски ОФЗ-46020 (+35 б. п.) и ОФЗ-26200 (+23 б. п.).

Еще один всплеск активности на первичном рынке

Мини-ралли на рынке рублевого долга на фоне недавнего пессимизма выглядит еще более неуместными в связи с очередным всплеском первичных размещений. Только на этой неделе 6 эмитентов (не включая АИЖК) объявили о своих планах разместить 6 выпусков общим объемом 17.5 млрд руб. В ближайшее время эмитенты намерены привлечь до 40 млрд руб. на рынке. Совокупный навес корпоративных облигаций, зарегистрированных ФСФР, сейчас составляет 600 млрд руб. (~$ 25 млрд), и более 200 эмитентов рассматривают возможность размещения облигаций общим размером 800 млрд руб. (~$ 33 млрд). Насколько мы понимаем, многие эмитенты только сейчас начинают осознавать, что «либо сейчас, либо никогда»: или они размещают облигации как можно скорее, или же им придется выходить на рынок кредитов либо урезать бюджеты своих огромных капвложений и ждать следующей «оттепели» на рынке еще 6 месяцев, как это сделали многие осенью прошлого года.

У нас также есть ощущение, что рынок, который по-прежнему выглядит довольно слабым, возможно, не справится с растущим объемом предложения на рынке первичных торгов без параллельного роста доходности. Таким образом, мы считаем, что текущие условия рынка по-прежнему весьма опасны для инвесторов, в особенности, когда речь идет об облигациях 3-го эшелона или 1-го эшелона с высокой дюрацией.

Бернанке намекает на то, что снижение ставки может закончиться

Вчера рынок казначейских обязательств внимательно следил за выступлением Бена Бернанке в Конгрессе США. В ходе выступления глава ФРС признал, что рынки капитала по-прежнему находятся под существенным давлением, при этом ФРС «уже предприняла необходимые меры экономического и финансового характера». Игроки рынка восприняли речь Бернанке как сигнал того, что ФРС вскоре может прекратить череду понижения ставок. 10-летние бумаги сейчас торгуются на уровне 3.59 % и страдают от неожиданно сильного приступа оптимизма, царящего на финансовом рынке США. Вышедшие вчера слабые данные по объему фабричных заказов были не в силе подавить позитивные настроения, даже несмотря на то, что опубликованное значение было ниже ожиданий и составило -1.3 %. Завтра рынку UST может представиться возможность отката к предыдущим уровням, так как будут опубликованы важные данные по рынку труда США, включая количество новых рабочих мест. На сегодня запланирован выход индекса деловой активности в непроизводственном секторе (ISM Non-Manufacturing composite).

Для рынка российских еврооблигаций вчера выдался довольно трудный день: два негативных фактора нанесли двойной ущерб. Пока рынок тяжело переживал ориентир по новым евробондам Газпрома, растущие уровни доходности UST также не способствовали повышению общего настроения на рынке. Россия’30 сейчас торгуется на уровне 5.33 %, спрэд к кривой UST-10 составляет 173.46 б. п.

Первичный рынок

Газпром сократил ориентир по евробондам

После горячих споров между участниками рынка о размере премии, которую собирался предложить Газпром, ориентир по доходности евробондов эмитента был сокращен на 12.5- 50 б. п. Теперь 5-летний транш объемом $ 400 млн оценивается в 375 б. п. к кривой 5-летних среднерыночных свопов (3.602 %), что ниже заявленных ранее 400 б. п. 10-летний транш объемом $ 1.1 млрд оценивается в 387 б. п. к кривой 10-летних среднерыночных свопов (4.267 %), что ниже запланированных 400-425 б. п. По слухам, книга по двум евробондам Газпрома переподписана в 8 раз, однако мы пока не располагаем официальной информацией. Таким образом, новый ориентир доходности облигаций Газпрома составляет 7.36 % для 5- летнего транша и 8.15 % для 10-летнего. Несмотря на уменьшение премии до 75-85 б. п., мы уверены, что предложение Газпрома – крайне щедрый подарок от заемщика №1 в России.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: