Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка рублевых облигаций


[03.03.2005]  ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
ѕрошедшим днем торгова€ активность на рынке оставалась высокой, однако торговл€ отличалась большой неравномерностью распределени€ оборотов: в некоторых бумах (√азпром-5, ћосква-28) прошло свыше 1 млрд руб., тогда как очень большое количество менее качественных выпусков и даже многие облигации ћосквы не торговались вообще. ÷енова€ динамика в первый раз за последнее врем€ была строго боковой: присутствовали как выросшие, так и упавшие цены. ¬идимое ослабление рынка было непосредственно св€зано с удешевлением рубл€ на валютном рынке. «начение индекса NIKoil-RDBI равно сегодн€ 1134,1 (+0,8).

 урс рубл€

...упал вчера на 6 копеек с 27,68 до 27,74 руб/долл. Ёто произошло из-за того, что курс евро по отношению к доллару пробил вчера утром важную поддержку 1,315 долл/евро, не уйд€ впрочем от него существенно вниз. “ем не менее, по сравнению с уровнем 1,33 долл/евро, который так и не был преодолен, снижение евро составило уже 200 бп, и вчера это было отыграно в курсе рубл€.

Ќаш взгл€д на европейскую валюту становитс€ нейтральным и будет оставатьс€ таковым, пока евро не предпримет новой попытки преодолени€ барьера 1,33 долл/евро. —оответственно, на этом фоне можно ожидать паузы в укреплении рубл€, однако апсайд национальной валюты не ликвидируетс€, а лишь уменьшаетс€, поскольку второй фактор рублевой динамики Ц высокие цены на нефть Ц сохран€ет свою актуальность в полном объеме.

ƒенежный рынок

ќстатки на корсчетах находились вчера на пике (348,3 млрд руб.), который заметно превысил февральский топ остатков (303,9 млрд руб). Ётот факт может означать, что среднемес€чный уровень остатков начинает постепенно возрастать, однако дл€ подтверждени€ восход€щего тренда нам необходимо, чтобы минимум остатков в марте также был выше февральского (218 млрд руб). —ейчас остатки на корсчетах незначительно сократились до 336,5 млрд руб., 1-дневна€ ставка MIBOR уменьшилась до 1,31%, что очень близко к минимальным уровн€м этого показател€, наход€щимс€ в районе 1,2%. ћногое в уровне свободной ликвидности будет зависеть от направлени€ движени€ курса рубл€, однако в его отношении мы остаемс€ оптимистами. “аким образом, в ближайшее врем€ проблемы недостатка рублевых ресурсов нас не ожидают.

ѕрошедшие размещени€: ќ‘« 25058, 46017

¬чера ÷Ѕ провел два аукциона по доразмещению указанных выше существующих выпусков ќ‘«. ќ‘« 25058 (38 мес. до погашени€) была куплена в объеме 3,9 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 7,13%. “аким образом, участники, которые последовали нашей рекомендации и ставили за€вки на бумагу с доходностью 7,15% и выше, в итоге получили бумагу и сразу оказались в небольшом плюсе. —редневзвешенна€ доходность ќ‘« 46017 составила 8,27%, при этом в рынок ушло пор€дка 3,8 млрд руб. этих бондов. ћы рекомендовали ставить за€вки на бумагу с доходностью 8,32% и выше, тогда как доходность по цене отсечени€ составила 8,29%. ¬ результате, инвесторы не получили выпуск по рекомендованным ставкам.

–азмещение: —еверо-«ападный “елеком

—егодн€ состоитс€ размещение третьего выпуска компании объемом 3 млрд. руб. ќблигации будут иметь 6 лет до погашени€ и 3-летнюю оферту, перед которой будут выплачены 12 одинаковых квартальных купонов, ставка которых определитс€ на аукционе. “аким образом, эффективно выпуск станет 3-летним, и мы считаем, что справедливое его положение находитс€ в диапазоне доходности 10,2-10,5% годовых. ¬ первую очередь этот прогноз основан на том, что выпуск об€зан давать премию к ”р—»-4 хот€ бы пор€дка 1%.

“орговые идеи

ќблигации »теры заметно выросли за вчерашний день и торгуютс€ сейчас с доходностью 11,4% к оферте через 9,5 мес. ћы советуем спекул€тивно настроенной публике фиксировать прибыль в этом бонде, поскольку наша цель, установленна€ по нему на уровне 11,5%, была достигнута. — другой стороны, инвестиционна€ ценность бумаги (при удержании до оферты) сохран€етс€, поскольку мы не можем предложить инвесторам приемлемой альтернативы, в которую при продаже »теры можно было бы переложитьс€ с сопоставимым сроком и большей доходностью.

–екомендаци€ Ђдержатьї по выпуску “ћ’ остаетс€ в силе, поскольку наша цель 11% в этой бумаге пока не пройдена. “екуща€ доходность выпуска по мидмаркету Ц пор€дка 11,8%.

ƒоходность облигаций ћечел-—√, ранее рекомендованных нами на покупку с целью 8,5%, находитс€ на уровне пор€дка 8,8%, при этом мы установили цель дл€ этой бумаги на уровне 8,25%, учитыва€ хорошие перспективы развити€ группы ћечел, а также ее высокую текущую ликвидность. –екомендаци€ Ђдержатьї по данной бумаге также сохран€етс€.

¬ целом, хотелось бы сказать, что основной интерес покупателей должен быть сосредоточен на первичном рынке, где можно требовать премию к справедливому положению размещаемых бумаг. —корее всего, объем выпусков, размещаемых в марте, превысит 10 млрд руб., поэтому у инвесторов будет возможность купить как короткие, так и длинные бумаги с более высокой доходностью, чем сейчас, когда весь рублевый рынок чрезвычайно перекуплен.

 раткосрочна€ перспектива

Ќекоторое ослабление энергии покупателей не означает опасности возникновени€ глубокой коррекции. “ем не менее, остановка роста рубл€ немного остудила пыл участников, позволив чуть более внимательно оценить ситуацию. Ѕоковой тренд может продолжатьс€ еще довольно долго, однако необходимо осознавать, что есть очень больша€ веро€тность, что рынок находитс€ сейчас вблизи ценовых топов, и покупать в такой ситуации нужно с очень большой осторожностью.

“ќ–√ќ¬џ≈ –≈ ќћ≈Ќƒј÷»»

—пекул€тивным инвесторам:

‘иксировать прибыль в хорошо выросших длинных облигаци€х, наход€щихс€ на позиции, держать только относительно недооцененные длинные бонды.

»нвесторам в фиксированную доходность :

  • ”величивать объем вложени€ в короткие инструменты.
  • ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ќ√ќ-3, јлтайэнерго, —ћј–“—-2.
  • ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ƒжЁф—и, —”Ё -2, ћ»√.
     
    комментарий
     



  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88

    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    28 29 30 31 1 2 3
    4 5 6 7 8 9 10
    11 12 13 14 15 16 17
    18 19 20 21 22 23 24
    25 26 27 28 1 2 3
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: