Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[02.11.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний рынок
Мини-ралли

Вчера рублевые облигации продемонстрировали «мини-ралли» на фоне ожидаемого восстановления рублевой ликвидности. Еще одним поводом для «всплеска» оптимизма стало снижение ключевой ставки fed funds на 25 б. п. В официальном комментарии FOMC выразил мнение, что риски ускорения инфляции и ослабления экономического роста теперь сбалансированы. Это может быть интерпретировано как то, что, по мнению ФРС, кредитный кризис близится к своему завершению.

Первыми, кто испытал на себе значительный рост спроса, стали голубые фишки. Покупательский интерес был сконцентрирован в бумагах ЛУКОЙЛа, Газпрома, РЖД, АИЖК и ФСК. ЛУКОЙЛ-03 с погашением в декабре 2011 г. вырос на 0.43 %, доходность к погашению снизилась до 6.91 (-13 б. п.). Котировки Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. выросли на 0.25 %, доходность к погашению снизилась до 6.79 % (-12 б. п.). АИЖК-07 с погашением в июле 2016 г. прибавили 0.85 % в цене, доходность сократилась до 7.5 % (-16 б. п.).

Мы также отмечаем значительный «шаг вверх» выпуска Россельхозбанк-04 с офертой в октябре 2008 г. Этот выпуск был размещен 10.10.2007 с доходностью к оферте на уровне 8.37 %; в данный период (в первой декаде октября) доходность других выпусков банка была близка к их локальным максимумам. Сейчас доходность к годовой оферте в 8.37 % годовых дает значительную премию к кривой РСХБ. Например, более длинный выпуск РСХБ-03 с офертой в феврале 2010 г. торгуется с доходностью в 7.75-7.8 %. Как итог, вчера цена РСХБ-04 взлетела до 100.8 % от номинала, доходность опустилась до 7.43 % (-94 б. п.).

Новость о том, что Standard & Poor’s поместило корпоративный кредитный рейтинг ФСК «BB+» в список CreditWatch с позитивным прогнозом, на наш взгляд, нейтральна для облигаций компании, так как у ФЭСК уже есть рейтинг «Baa2» от Moody`s, что на 2 ступени выше.

В краткосрочной перспективе мы ожидаем продолжения позитивной динамики на внутреннем рынке на фоне восстановления денежного рынка. Что касается внешнего позитива, то мы не считаем, что он окажется «долгоиграющим». Свежие новости о последствиях кризиса subprime могут оказать давление на все рискованные инструменты, включая еврооблигации  развивающихся рынков, и нивелировать позитивный эффект от действий FOMC и риторики официального комментария. Вчера внешние рынки были «взбудоражены» негативной новостью касательно крупнейшего банка США по размеру активов – Citigroup. Финансовому гиганту, возможно, придется снизить дивиденды для поддержания запаса достаточности капитала.

Банковский сектор
ХКФ: по стопам Русского Стандарта

Вчера еще один лидер потребительского кредитования – Банк «Хоум Кредит» – объявил о «добровольном» отказе от комиссий по своим экспресс-кредитам. Похоже, что банк стал второй жертвой развернутой государственной кампании по борьбе за права российских заемщиков. Поведение ХКФ напоминает действия БРС после проверок в банке, проведенных Генпрокуратурой. Проверки были вызваны многочисленными жалобами, поступившими от клиентов банка. Мы хотели бы отметить, что, в отличие от БРС, ХКФ пока не отменил все виды комиссий по потребительским кредитам, однако мы считаем это вопросом времени, причем не слишком долгого.

Мы ожидаем ограниченного влияния новости на котировки рублевых выпусков ХКФ, поскольку новость уже была в цене бумаг. Рынку давно уже известно об идущих в ХКФ проверках. Выпуски облигаций ХКФ торгуются с доходностью 11-12 %. Поскольку мы считаем, что кредитный профиль ХКФ слабее БРС, облигации которого в среднем торгуются с доходностью 12 % и выше, бонды БРС кажутся нам более привлекательными.

Небольшое опасение вызывает тот факт, что, в отличие от БРС (BB-/Ba2/BB-), чьи рейтинги были понижены (негативный прогноз от Moody’s и даунгрейд от S&P), рейтинг ХКФ (B+/Ba3) по шкале Moody’s недавно был подтвержден агентством. Впрочем, несмотря на это, рейтинги БРС все еще на одну ступень выше, чем рейтинги ХКФ, в результате чего мы считаем дисконт БРС к кривой ХКФ неоправданным.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: