Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[02.07.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

СКОРО

Завтра пройдут заседания ЕЦБ и банка Англии по ставкам. Мы ожидаем повышение ставки ЕЦБ на 0.25 п.п. до 4.25%, что уже учтено в курсе евро. Также ожидается выход данных по занятости в США за июнь. По опросу Bloomberg ожидается сокращение рабочих мест на 60 тыс. С учетом еженедельных данных по безработице, мы полагаем, что сокращение занятости будет более существенным, и ожидаем снижение payrolls примерно на 80 тыс.

На внутреннем рынке в четверг ожидается размещение облигаций Банка Петрокоммерц на 3 млрд руб. на 3 г. с офертой через год. Ориентир по купону составляет 9.75–10.35% (YTP 9.99–10.62%). На наш взгляд выпуск интересен при купоне от 10%. Отметим, что банк имеет еще один зарегистрированный выпуск на 5 млрд руб., но по словам представителей банка его размещение до конца года маловероятно.

СЕГОДНЯ

Внутренний рынок

В среду, 2 июня, на рынке рублевого долга ожидается размещение выпуска Москва-50 на 5 млрд руб. Остается открытым вопрос учтет ли Москомзайм репрайсинг в первом эшелоне, который прошел в конце прошлой недели, или предпочтет разместить незначительный объем выпуска? Впрочем, на вторичном рынке мы ожидаем, некоторого замедления продаж в первую очередь в бумагах с короткой и средней дюрацией. Малый объем предложения на первичном рынке должен способствовать росту торговой активности на вторичке. Сегодня состоится оферта по второму выпуску Росинтер-Ресторантс объемом 400 млн руб.

ВЧЕРА

АИЖК: на сколько справедлив текущий уровень котировок?

В последние дни во время распродажи бумаг первого эшелона больше всего пострадали длинные бумаги АИЖК, потерявшие в цене около 2–3 п.п. Выпуск АИЖК-10 и АИЖК-11 торгуется уже около 10% по доходности.

Мы провели сравнение между бумагами АИЖК с аналогичными облигациями Freddie Mac и Fannie Mae. Отметим, что на бумаги ипотечных агентств США не распространяются явные госгарантии, но они имеют рейтинг ААА. С учетом текущего спрэда между RUS30 и UST10 (около 170 б.п.) и стоимости хеджирования рублевого риска (240–300 б.п. на год), получаем, что справедливая доходность АИЖК А8 и АИЖК А9 составляет примерно 8.5–9.1%. Справедливая доходность АИЖК А11 получается на уровне 9.1–9.7%.

С другой стороны, с учетом наличия государственных гарантий по выпускам АИЖК, и рейтинга агентства на уровне А3 от Moody’s, мы считаем, что текущий спрэд АИЖК к облигациям Москвы (ВВВ+/Ваа1/ВВВ+) фундаментально необоснован. По нашим оценкам, спрэд АИЖК А8 и АИЖК А9 к выпуску Москва-39 имеет потенциал сужения по меньшей мере на 50 б.п. Риски нового предложения: до конца года в 4-м квартале через SPV-компанию Третий ипотечный агент АИЖК планирует разместить ипотечные бумаги на 10 млрд руб. В планах агентства есть еще 4 выпуска корпоративных облигаций суммарным объемом 28 млрд руб., размещение планируется не ранее 4-го квартала 2008 г. (по словам директора департамента структурированных продуктов АИЖК Наталии Кольцовой (Интерфакс)). Для сравнения, на текущий момент в обращении находятся корпоративные облигации объемом 40.42 млрд руб.

Внутренний рынок

Во вторник на внутреннем долговом рынке сохранилась динамика предыдущего торгового дня. Участники рынка продолжают достаточно активно сокращать свои позиции в длинных бумагах эмитентов первого эшелона, в это же время рост доходности коротких «голубых фишек» существенно замедлился. Интерес к бумагам второго эшелона пока еще остается невысоким. Индекс CBI TR 3Y снизился на 0.02%, до 159.16 пунктов, а CBI TR 5Y упал на 0.41%, до 157.77 пунктов. Индекс RGBI по сравнению с закрытием предыдущего дня снизился на 0.15% и составил 113.69 пункта.

Ситуация с ликвидностью остается стабильной – судя по несостоявшемуся аукциону по размещению свободных бюджетных средств участники рынка не чувствуют острого дефицита в денежных средствах. Объем средств на корсчетах и депозитах выросли на 46 млрд руб. и вновь превысил значение в триллион рублей (1007.6 млрд руб.). Ставки МБК не превышали 4% годовых. Сальдо операций ЦБ РФ с банковским сектором было вновь положительным - на уровне 104 млрд руб.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: