Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[02.07.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Котировки
US Treasuries в пятницу значительно выросли, доходность 10-летних нот опустилась до 5.03% (-8бп). Основная причина – слабые данные по инфляции в США. Показатель PCE Core (любимый индикатор ФРС) в годовом исчислении опустился до 1.9%. Напомним, что чиновники ФРС не раз называли «комфортным» для базовой инфляции коридор 1-2%. Не стоит исключать, что в какой-то степени покупки UST были спровоцированы новой волной опасений террористической угрозы. В сегменте Emerging Markets торговая активность в пятницу была достаточно низкой, а котировки большинства индикативных выпусков остались без изменений. Спрэд EMBI+ расширился до 175бп (+10бп), в основном за счет движения UST.

В ожидании данных по экономике США, российские еврооблигации торговались довольно вяло. По итогам дня, котировки выпуска
RUSSIA 30 (YTM 6.06%) выросли примерно на 1/16, чего явно было недостаточно, чтобы «догнать» UST – спрэд расширился до 103бп, вернувшись сегодня утром к более привычным 99бп. После того, как в лентах новостей прошло заявление министра финансов А.Кудрина о скором завершении процесса «федерализации» АК АЛРОСА, прошли покупки в выпуске ALROSA 14 (+5/16; YTM 6.66%). На новостях об интересе Генпрокуратуры к Банку Русский Стандарт котировки его выпусков опустились на 5/16-13/16, в зависимости от дюрации.

Предстоящая неделя будет довольно скупа на экономические новости. Сегодня выходит достаточно важный производственный индикатор
ISM Manufactuirng, а в пятницу – Payrolls. В среду (4 июля) в США будет отмечаться День Независимости, в связи с чем американские финансовые рынки будут закрыты.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В последний день 2-го квартала активность на рублевом долговом рынке была достаточно высокой (в т.ч. за счет сделок «sell/buy»). В сегменте ОФЗ присутствовал довольно хороший спрос, цены длинных выпусков подтянулись вверх примерно на 10бп. Выпуск
МосОбл-6 (YTM 6.70%) вырос в цене примерно на 25бп, сокращая спрэд к Газпром-8 (YTM 6.68%). На наш взгляд, потенциал компрессии спрэда еще сохраняется (см. наш комментарий от 29 июня). В остальном в корпоративном сегменте ничего интересного мы не заметили.

Мы бы хотели обратить внимание на выпуск
ЛУКОЙЛ-3 (YTM 6.94%), который стоит очень широко по отношению к тому же Газпром-8 – спрэд составляет около 20бп. Сейчас более длинный ЛУКОЙЛ-4 (YTM 7.08%) торгуется всего лишь на 5бп выше сравнимаого по дюрации выпуска Газпром-9 (YTM 7.03%). Кроме того, напомним, что исторически кривая ЛУКОЙЛ проходила не более чем на 10-15бп выше кривой Газпрома.

В пятницу по выпуску
ЭМАльянс-1 (YTP 5.51%) были объявлены новая годовая оферта и купон на этот срок в размере 10% (ранее 10.50%). Сейчас его котировки составляют примерно 100.15-100.20, исходя из чего доходность к новой оферте составит около 10.05% (свопы+490бп). На наш взгляд, это может быть достаточно интересно. Во-первых, исторически средний спрэд выпуска к кривой CSS/NDF колебался около 375-400бп. Во-вторых, из всех выпусков машиностроительных компаний второго эшелона, представляющих стратегический интерес для государства (ЭМальянс создал СП с Росэнергоатомом), это единственные облигации с доходностью около 10%. Среднее значение доходности для этого сегмента рынка – около 8.50%.

С
егодня на вторичные торги выйдет 5-летний выпуск ВорожеОбл-4. Насколько мы понимаем, ранее он был размещен по закрытой подписке. Купон по выпуску на весь срок обращения зафиксирован в размере 9.00%, расчетная дюрация – 4 года. Спрэд к кривой ОФЗ по наиболее близким по дюрации облигациям ВоронежОбл-3 (YTM 7.98%) составляет около 200бп. Мы полагаем, что новый выпуск должен торговаться на уровне ОФЗ+210-220бп, что трансформируется в доходность около 8.25-8.35% (103.60-103.20 в терминах цены).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: