Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[02.04.2007]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

В последний рабочий день месяца и квартала инвестиционная активность на рублевом рынке облигаций оставалась на высоком уровне. Тон в торгах задавали управляющие компании, покупавшие бумаги, входящие в котировальный список ММВБ первого уровня, в связи с необходимостью приведения структуры своих облигационных портфелей в соответствие с инвестиционной декларацией. По итогам дня большой объем торгов был отмечен в выпусках Московская область-6, Мосэнерго-1, Мосэнерго-2, ВолгаТелеком-2, ВолгаТелеком-4, Иркут-3. Также спросом пользовались облигации ЛУКОЙЛ-3, ЛУКОЙЛ-4, ХКФ Банк-4. В сегменте государственных долговых обязательств основные торговые обороты наблюдались в режиме внесистемных сделок с акцентом на выпуски ОФЗ 46017 и ОФЗ 25059. В пятницу успешно прошло размещение второго выпуска облигаций розничной сети Магнит, его доходность составила 8.36%. Результаты размещения выпуска Магнит Финанс-2 способствовали покупкам облигаций Пятерочка-1, Пятерочка-2.

В начале апреля позитивная динамика котировок рублевых облигаций скорее всего сохранится. При этом наибольшим спросом будут пользоваться выпуски первого эшелона, которые все еще имеют потенциал сужения спрэдов к ОФЗ. К их числу мы бы отнесли обязательства АИЖК (выпуски АИЖК-5, АИЖК-7, АИЖК-8 включены в котировальный список А2), ЛУКОЙЛа, ФСК, ОГК-5, МОЭСК и облигации эмитентов, входящих в группу Связьинвест. Возможно, оживится торговля в сегменте долговых инструментов розничных операторов. В середине апреля Х5 Retail Group может объявить о решении привлечь средства через допэмиссию акций, а также конкретизировать свои планы по покупке сети Карусель. Текущее соотношение кредитного качества и доходности облигаций Копейки, Дикси и Виктории также представляется нам интересным. С другой стороны, облигации розничных операторов с чересчур низким кредитным качеством, на наш взгляд, будут пользоваться меньшим спросом на фоне растущих опасений участников рынка относительно возможных сложностей с обслуживанием долга у отдельных эмитентов в этом сегменте (Марта, Группа ОСТ).

Объем запланированных первичных размещений на этой неделе составит около 20 млрд руб. Наиболее интересными, по нашему мнению, станут размещения облигаций Ярославской области, Тюменьэнерго, компании Холидей.

Ситуация на денежном рынке в начале апреля скорее всего останется благоприятной. Однако мы не исключаем колебаний ставок в отдельные дни в связи с осуществлением расчетов по аукционам активов ЮКОСа. Кроме того, на ближайшую среду намечен второй крупный аукцион по продаже активов ЮКОСа (начальная цена лота 145 млрд руб.), который требует предварительного депонирования средств в объеме около 60 млрд руб. Еще один аукцион намечен на третье мая, начальная цена лота установлена на уровне 166 млрд руб.

Стратегия внешнего рынка

Последний день марта характеризовался довольно оживленной торговлей на развивающемся рынке облигаций. Настроения инвесторов в течение дня менялись с выходом противоречивой экономической статистики в США. Кроме того, на ходе торгов начинает сказываться растущая политическая напряженность на Ближнем Востоке. Эскалация конфликта между Ираном, США и Великобританией может вызвать новую волну «бегства в качество» с развивающегося рынка долговых обязательств. Тем не менее, совокупный доход EMBI+ увеличился на 0.12 п. п., а спрэд индекса к КО США сократился на 2 б. п.

В первой половине дня были отмечены продажи индикативного выпуска Россия 30 на уровне 113.375, после чего положительная динамика котировок суверенных российских еврооблигаций возобновилась. Перед публикацией американской статистики облигации Россия 30 торговались по цене 113.625, а покупки выпуска Россия 28 происходили по 182.0. Опубликованные в США экономические данные продемонстрировали, что в стране по-прежнему присутствуют инфляционные риски: индекс базовых потребительских расходов вырос в феврале  на 2.4% против 2.3% месяцем ранее. Но статистика по динамике личного потребления и расходов и Чикагский индекс  менеджеров по закупкам несколько уменьшили опасения относительно слишком сильного замедления темпов роста американской экономики. Представленную статистику можно было оценить как негативную для рынка облигаций. Котировки выпуска России 30 закрылись на уровне 113.437, а продажи обязательств Россия 28 последовали по цене 181.5.

В сегменте корпоративных еврооблигаций продажи коснулись в основном инструментов с длинной дюрацией. Инвесторы закрывали длинные позиции в выпусках ВымпелКом 16 (106.87), АЛРОСА 14 (115.25), Банк Москвы 13 (104.375). В то же время сохраняется интерес к коротким валютным обязательствам. Покупки выпуска ММК 08 в преддверии IPO эмитента были отмечены на уровне 102.5. Также спросом пользуются короткие банковские инструменты Абсолют Банк 10 и Центр-инвест 09. Смещение инвестиционной активности в сегмент более коротких облигаций кажется нам оправданным с учетом неопределенности дальнейшей динамики процентных ставок в США и возможного усиления неприятия риска.

Стратегия валютного рынка

Ставки российского денежного рынка на этой неделе, скорее всего, останутся низкими – по крайней мере, если не произойдет существенного ослабления доллара по отношению к евро. Как обычно в начале месяца, источником рублевой ликвидности выступает федеральный бюджет, и такое положение в ближайшие недели сохранится. В связи с этим мы ожидаем, что ставки денежного рынка будут колебаться вокруг отметки 2%. В пятницу ставка overnight снизилась до 2.5%, а межбанковская ставка РЕПО под залог ОФЗ опустилась до 2.25%. Общий объем сделок на аукционе РЕПО Банка России составил 800 млн руб.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: